最近有关欧盟监管机构推动对多国联合发行的稳定币实施禁令的报道,引发了金融界与加密行业的广泛关注。消息称欧洲系统性风险委员会(ESRB)通过了相关建议,建议禁止由欧盟以外主体与欧盟主体共同发行的某些稳定币。尽管该建议本身并不具备法律强制力,但其发声可能对欧盟成员国监管方向产生重大压力,并对在欧运营的稳定币发行方、交易平台以及支付机构带来深远影响。 理解监管发声的背景尤为重要。自加密资产扩张以来,稳定币逐渐成为连接传统金融与数字经济的重要桥梁。稳定币通常以法币或等价资产作为储备,提供相对价格稳定的数字代币,用于交易、结算与支付。
然而,随着规模扩大与跨境流通,稳定币可能带来的系统性风险日益受到监管关注。ESRB的建议集中于所谓多重发行或联合发行的稳定币模式,即由不同司法辖区的实体共同铸造、管理或担保同一种稳定币,在监管边界和信息透明度上容易出现真空。 监管担忧集中在若干方面。首先是金融稳定性风险。若某一大型稳定币由跨国实体联合发行,其储备资产、清算路径与法律主体分散在多个国家,风险传染可能跨越边界,增加监管协调与危机应对难度。其次是主权货币控制与支付政策。
欧元区决策者担心非欧盟发行为主导的稳定币可能影响欧元的使用场景,削弱货币政策传导或引发资本流动。第三是消费者保护与市场诚信问题。多国联合发行带来的合规复杂性,可能使得对储备透明度、审计与赎回权利的监督变得困难,投资者与用户在遭遇赎回限制或储备不足时承受损失风险。第四是反洗钱與合规风险。跨司法辖区的架构可能被用于规避反洗钱、制裁或税务监管,监管部门对可追溯性与问责性要求愈发严格。 ESRB的表态并非孤立事件。
欧洲央行行长及多位要员近来多次公开表示对稳定币监管缺口的担忧,强调需要在法律框架内填补漏洞并保护金融稳定。与此同时,欧盟尚在推进的市场加密资产监管条例MiCA为稳定币建立了基本监管规则,但MiCA的适用与实施细则仍在演进之中,尤其面对跨境发行、全球性稳定币的法律边界问题,MiCA并未完全覆盖所有复杂情形。ESRB提出的禁令建议,意在补充现行框架,促使立法与监管机构更快做出回应。 对市场参与者的直接影响值得分析。许多主流稳定币发行方如Circle、Paxos等均在欧洲有业务布局。若欧盟或成员国采纳限制多重发行的措施,相关发行方或被要求重组其发行架构,将发行主体集中于单一司法辖区或对海外合作方实施更严格的合规与信息披露要求。
对于以美元计价并在全球流通的稳定币如USDT、USDC,若欧盟采取限制措施,可能导致在欧用户与机构转向本地受监管的替代品,或加速欧盟推动数字欧元的进程。 从法律与实施角度看,ESRB的建议面临若干挑战。首要问题是权责分配与跨国协调。稳定币的跨境属性决定了单一监管机构难以独自应对所有风险。若欧盟在没有国际协定支持下单方面采取严格禁令,可能引发与其他国家监管政策的不一致,进而导致监管套利与市场碎片化。其次是法律可行性。
禁令如何界定多重发行、何种情形触发、豁免或过渡安排如何设定,这些细节将直接关系到法律实施的正当性与执行力。此外,政策需兼顾创新与风险防控,过度限制或禁止可能抑制金融科技创新并影响市场竞争。 经济与市场层面的连锁反应也不容忽视。稳定币在加密交易、跨境支付、机构结算中扮演日益重要的角色。若欧盟限制部分稳定币在境内流通或禁止多重发行,可能对加密市场的流动性造成局部冲击,影响交易所的订单深度与价格稳定性。同时,企业跨境支付成本或结算效率可能暂时下降,促使企业寻求其他支付通道或与银行体系更紧密合作。
另一方面,这一监管趋严也可能刺激本地合规稳定币或央行数字货币(CBDC)的加速推广,为欧盟内的金融基础设施带来长远改善。 数字欧元的讨论在这一背景下变得更加重要。欧央行已表示探索发行数字欧元,目标是在数字时代保持中央银行货币的可得性与主权地位。若市场主导的稳定币被限制,数字欧元作为受监管、具备央行信用背书的数字货币,将成为更可靠的数字支付工具与价值储存选项。数字欧元能够提供较高的法律确定性、清算安全与审慎监管,帮助应对私人稳定币带来的系统风险。然而,数字欧元要在技术、安全性、隐私保护与可达性之间取得平衡,仍需解决一系列复杂问题。
对行业的建议应着眼于合规性重构与透明度提升。稳定币发行机构需要评估并重构其法律架构,优先考虑将关键发行与储备功能集中于能够提供明确监管规则与强力监督的司法辖区。增强储备资产的透明度、定期审计与及时向监管机构提交合规报告,将是赢得信任并维持运营的关键。发行方还应在反洗钱、制裁筛查与客户尽职调查方面加强控制,减少监管摩擦与法律风险。 交易所与支付平台需要制定应对方案,包括评估不同稳定币在欧盟内的合规性风险、为用户提供替代渠道并与监管机构沟通制定过渡措施。银行与清算机构则可借机拓展合规对接服务,提供合规稳定币的法定货币结算与托管服务,强化其在数字金融生态中的中介角色。
监管科技企業可提供更多自动化的合规模块,帮助加密企业更快地实现跨境合规。 政策制定者面临的挑战是如何在维护金融稳定与支持金融创新之间找到合理平衡。建议在制定法律之前与国际合作伙伴进行深入磋商,推动全球或区域性监管规则的统一,减少监管重叠与套利空间。透明的过渡期安排、明确的定义与豁免机制,以及对小规模创新试点的监管沙盒,能够降低对市场的冲击并保留创新活力。监管应聚焦于储备透明度、可赎回性、风险敞口与危机处理机制,而非简单以禁令否定技术与商业模式。 对投资者与普通用户而言,监管趋严带来的短期影响可能包括部分稳定币价格波动、兑换通道受限或手续费上升。
建议用户增强风险意识,优先选择有透明审计记录、受信誉监管框架覆盖的稳定币,并关注交易平台与支付服务商的合规声明。机构投资者则需在资产配置中考虑潜在的市场准入变化,并与托管银行及合规顾问密切合作。 展望未来,欧盟对多国联合发行稳定币提出禁令建议可能成为推动全球稳定币监管改进的重要催化剂。若欧盟最终采取严格措施,其他经济体和监管实体可能效仿,从而倒逼稳定币市场向更透明、更合规的方向发展。与此同时,这也可能促使稳定币生态加速向单一法律主体发行、加强储备治理与第三方审计倾斜。对于支持开放金融的参与者而言,这是一次升级合规治理、重建公众与监管信任的机会。
结语应回到核心议题:稳定币既带来创新机遇,也存在系统性风险,监管的目标不应是简单取缔,而是建立稳健的法律框架与监管实践,防止风险扩散并保护用户与金融体系的稳定。欧盟监管机构的最新建议表明决策层对潜在风险的警觉。面对可能到来的监管变化,发行方需主动调整业务模式,监管机构需加强跨境合作与政策协调,市场各方需在合规与创新之间找到新的平衡点。只有在明确规则与有力监管下,稳定币才能更安全地发挥连接数字经济与传统金融的桥梁作用。 。
