随着比特币挖矿行业的迅速发展，矿业公司的市场规模和影响力不断扩大。然而，伴随而来的高管薪酬问题也开始引起投资者的广泛关注。资产管理公司VanEck最新发布的研究表明，美国上市的比特币矿业公司高管薪资水平不仅远高于IT与能源行业的同行，且薪酬结构高度依赖于股权激励，导致股东对薪酬方案的支持率显著下降。此次报告聚焦于八家美国主要比特币矿业企业，包括Bit Digital、Cipher Mining、CleanSpark、Core Scientific、Hut 8、MARA Holdings、Riot Platforms以及TeraWulf，深入分析了其高管薪酬水平、结构及对股东价值的影响。报告指出，2023年这些矿业公司高管的平均收入约为660万美元，而到了2024年，这一数字几乎翻倍达到1440万美元，远远超过同期IT及能源行业的高管平均水准。薪酬中的约八成以上为股票奖励，这种激励方式虽然在理论上能够促进高管与公司长期价值挂钩，但实际效果被质疑。
股东对薪酬方案审批的平均通过率仅为64%，远低于标准普尔500指数及罗素3000指数中约90%的高通过率。该指数反映出投资者对当前矿业高管薪酬方案普遍持谨慎甚至反对态度。VanEck研究团队成员Matthew Sigel和Nathan Frankovitz指出，矿业企业高管频繁自我授予大额股权奖励，稀释了其他股东的利益，却未能确保薪资与长期价值创造密切相关。以Riot Platforms为例，其CEO Fred Thiel在2024年获得了高达7930万美元的股票奖励，几乎是同行业其他矿企CEO股权激励的数倍。同时，Riot Platforms将公司市值增长的73%以高管报酬形式分配，达到了2.3亿美元的规模。相比之下，其他公司如TeraWulf和Core Scientific的支付比例仅为2%，差异巨大。
早在2022年，Riot Platforms就因CEO薪酬高达2200万美元招致股东反对，导致公司相关薪酬提案未能获得股东通过。2025年，八家矿业企业中有三家因薪酬方案问题遭遇股东“强烈否决”，表明投资者对过高且缺乏合理绩效依据的薪酬体系的反感日益加深。除了高额薪酬外，VanEck的报告也谈及了积极一面。诸如业绩股票单位（Performance Stock Units，简称PSUs）的采用正在逐渐普及，这类股权激励通常附带多年的归属期和绩效目标，如股价目标或总股东回报等。六家矿企已经引入此类工具，并且多数企业支持每年一次的股东薪酬审批，增强了企业管理层的问责性。VanEck建议比特币矿业行业应将高管奖励与矿业效率指标挂钩，比如每枚比特币的成本，资本效率包括投资回报率等，强化绩效要求并延长股权激励的归属时间。
随着比特币挖矿业逐步从早期的创业阶段迈向成熟的基础设施运营商，薪酬结构也应跟随产业形态的变化而调整，更加注重长期价值创造与股东利益的平衡。事实上，高管薪酬与企业绩效之间的脱节非比特币矿业独有，许多创新领域的企业也面临类似挑战。比特币矿业因其高度资本密集和市场波动性，尤其需要建立合理且透明的薪酬体系，避免股东利益受损和市场对企业治理的质疑。投资者对过高薪酬的抵制，也反映了他们对矿业企业未来能否持续为股东创造价值的担忧。业内专家认为，通过完善激励机制，提高绩效考核的科学性和透明度，结合适度的薪酬水平，有助于稳定管理层团队，增强投资者信心，推动产业健康发展。综上所述，VanEck的报告揭示了美国比特币矿业高管薪酬水平高企且股权激励占比过重的现状，投资者普遍对薪酬方案的合理性持怀疑态度。
面对矿业产业环境的变化及市场对企业治理的更高要求，矿企需审慎调整薪酬体系，强化与长期价值创造的关联，促进企业稳健发展与公平回报。未来，比特币矿业高管薪酬的合理定位将成为市场关注的焦点，也将在产业规范提升与资本市场健康运作中发挥关键作用。
