自稳定币诞生以来,Tether的USDT凭借其卓越的市场表现和广泛的链上使用率,长期占据全球稳定币市场的霸主地位。USDT的市值一度达到1710亿美元,远远领先于其他竞争对手。然而,随着美国国会在2025年出台《GENIUS法案》(GENIUS Act)等法规,为稳定币行业制定了更严格的储备金证明、资产质量、信息披露及监管框架,市场格局出现了重大转折。面对这些法律要求,稳定币发行商不得不调整策略,以符合合规要求,特别是在美国本土市场。此时,Circle的USDC和Tether新推出的USAT成为本土市场角逐的焦点。Circle借助其IPO融资的强大资本实力,以及与BlackRock合作的储备基金运作机制,试图巩固其在美国市场的领先地位。
USDC凭借每月储备认证、公开透明的资产结构,以及高流动性的资产支持,赢得了许多美国商家、支付处理商与法规监管机构的认可。此外,Circle已经在银行和金融科技企业界建立了广泛的发行与托管合作网络,为USDC提供稳健的基础设施保障。相比之下,Tether迅速调整战略,推出符合《GENIUS法案》规定的新型稳定币USAT(即USA₮),并任命Bo Hines领导其美国业务。Tether依赖从Anchorage Digital和Cantor Fitzgerald等美国合规伙伴处获得的托管与结算服务,以确保其产品符合监管要求。USAT设计上注重储备资产的高品质和每月储备披露,目标是与USDC在美国市场展开正面竞争。整体来看,新法律对市场带来了最大的不确定性就是发行者付费收益的禁止,这令商业模式由以前的固定收益转向类似于资金浮动的运营效率考量。
Circle将多数储备资产存放于BlackRock管理的货币市场基金,投资于短期国债和回购协议,通过稳定且透明的收益机制吸引客户。Tether虽未详细公布USAT的储备组合,但已透露其美国国债持有比例显著增长,旨在匹配交易需求和资金安全性。值得关注的是,稳定币的转账量今年达到万亿级别,显示其已成为全球支付和资金流转核心工具。商家和支付平台倾向于选择符合合规代表性强、风险可控的稳定币产品,以简化财务管理和支付流程,同时降低合规成本。支付网络如Visa和PayPal也积极拓展稳定币结算体系,提升跨境支付的便利性和效率,助力USDC与USAT的迅速渗透。展望未来两年,美国本土稳定币市场的规模预计将从2026年的约4000亿美元迅速膨胀至2027年的6500亿美元。
在这一过程中,USDC有望占据整体市场的60%至65%,显示其基于银行体系和科技合作的坚实优势,而USAT则有望达20%至25%的市场份额。若Tether加速推进其与Anchorage和Cantor Fitzgerald的合作,以及美国市场基础设施建设,USAT市场份额甚至可升至30%至35%,整个市场规模更可能增至7500亿美元。反之,如果USDC加快与银行及支付平台的合作并优化运营,可能在一个规模较小的5500亿美元市场中,占据70%至75%的主导地位。政策方面,美国对稳定币的严格法规不仅限于储备和信息披露,更对资产流动性和稳定性提出了高要求。这使得资金主要投向短期美国国债和流动性良好的国库券,预计未来几年稳定币市场对美国国债的需求将达到6000亿至9000亿美元不等。这种巨量资金的转换对美国国债市场产生潜在影响,可能压低短期国债收益率,同时对银行体系资金供给也构成挑战。
由于美国法律将稳定币定义接近受监管现金等价物,企业财务部门更易将其纳入日常现金管理和资金流转体系中,这无疑拓宽了稳定币的应用场景。从国际视角来看,英国金融行为监管局(FCA)、香港金融管理局(HKMA)及新加坡金融管理局(MAS)均在加紧监管规定,统一稳币的发行、托管和赎回标准,为跨境合作和多市场流通奠定基础。一个符合美国、英国及新加坡监管标准的稳定币,将极大简化国际金融机构的合规审批,促进全球金融网络的互联互通。在支付生态系统层面,稳定币的竞争不仅事关发行量,更依赖于与支付处理商、商户及金融机构的整合效率。美国主流支付网络持续扩大对稳定币结算的支持,例如Visa对EURC的接纳、PayPal在Arbitrum和Stellar链上的布局,都体现了稳定币在提高结算速度和降低成本方面的优势。对大部分零售商和在线支付生态而言,快速结算、流畅的用户体验和合规透明度成为选择稳定币的重要指标。
未来稳定币市场的赢家,将是那些既能满足监管要求,又能实现高效合作整合的发行方。与此同时,证券交易所、经纪平台和借贷机构的需求也逐渐引入稳定币,以满足涉及权益质押、回购交易和优质借贷的资金需求。结算的最终性和清算对手的规则将成为这些场景下的核心考量。两大阵营USDC与USAT如同美国稳定币市场的双头巨兽,背后分别代表零售资本市场和链上流动性的巨大动能。未来两年,将是这两者如何抢占稳定币生态内核,固定一线市场份额的关键期。USDC凭借公开上市的企业背景,透明的资金管理结构和广泛的银行关系优势,将继续在符合规制的生态基础设施中保持领先。
USAT则借助Tether强大的链上流动性基础和经过强化合规整改的美国业务架构,牢牢抓住法规带来的机遇,迅速扩大市场版图。美国稳定币市场进入新秩序的时代,随着监管政策完善、支付网络多元化和跨境合作加深,稳定币将在未来全球金融体系中扮演更加关键的角色。稳定币市场不仅影响着数字资产行业的格局,更将深刻改变汇兑、支付及资金管理的传统习惯。最终,在监管和技术的双重推动下,USDC和USAT的较量将促进整个市场的成熟与创新,为消费者和企业提供更加安全、便捷和高效的金融服务。 。
