在过去的几年里，加密货币和数字资产的监管框架正在全球范围内迅速演变，许多国家正在采取措施制定指导方针，以便为市场提供清晰度并保护客户。在这一背景下，美国证券交易委员会（SEC）于2020年12月推出了一类新的经纪交易商，即特别目的经纪交易商（SPBD），以应对数字资产证券的交易和保管需求。然而，这一新模式的引入却在金融界引发了广泛的争议和分歧。 特别目的经纪交易商（SPBD）是被SEC注册的经纪公司，拥有保管和交易数字资产证券的权限。SPBD的出现，使得经纪公司能够在遵循联邦证券法的情况下，合法地处理数字资产证券。与传统的经纪商和替代交易系统（ATS）相比，SPBD能够进行保管和交易，这使其在加密市场中具有一定的独特性。
然而，SPBD的制度并非没有限制。注册为SPBD的实体需要遵循许多严格的合规要求，这些要求涉及投资者保护、风险披露和运营监督等多个方面。根据SEC的规定，SPBD不得与传统证券进行交易，除非是出于对冲或净资本目的。此外，SPBD在运营中只能进行与数字资产有关的交易，这意味着比特币等传统加密货币由于未被归类为证券而被排除在外。 这些严格的规定使得很多经纪商对SPBD的吸引力大大降低。许多业内人士认为，SPBD的过度限制性使得这一类经纪商的开展变得极为不便，因为它们只能处理非常有限的数字资产证券。
这就导致了SPBD的市场参与者极少，只有少数公司成功获得了SPBD许可。 近年来，Prometheum Ember Capital LLC成为了获得SPBD许可的第一家公司，标志着这一领域开始有所进展。同样，tZero Group Inc.也在多年努力后获得了SPBD许可，这些公司希望在监管框架内为数字资产证券的发展提供支持。然而，随着这些公司的出现，围绕SPBD的争议也愈演愈烈，特别是在如何解读和分类各种加密资产的问题上。 Prometheum的CEO Aaron Kaplan曾表示，他们的目标是填补传统金融与数字资产之间的差距，使各类投资者都能参与到这个市场中。然而，Prometheum近期推出以太坊的保管服务引起了广泛的批评，许多人认为这实质上是将以太坊视为证券的举动，这与更广泛的加密市场视角相悖。
许多加密倡导者担心，这一举措将对整个行业产生深远的负面影响。 SEC主席Gary Gensler对以太坊的态度也引发了争议。在其领导下，SEC对加密行业进行了一系列打击，甚至对以太坊开发者Consensys发出警方通知。这使得以太坊的未来归属成为一个悬而未决的问题。关于有些加密资产是否应被视为证券的讨论也使得市场不确定性加大。 同时，SPBD的推出也在数字资产的监管辩论中增添了新的维度。
SEC的监管方式在FTX破产后趋于严厉，Gensler暗示希望将以太坊视为证券的立场让市场倍感压力。尽管以太坊在过去近十年内一直存在，但监管机构对其分类却未达成共识，更多的人认为这种模糊态度只会进一步阻碍创新的进展。 尽管如此，Prometheum和tZero等公司正试图在这一新的监管框架中找到生存之道，以推动数字资产证券的合法交易。这些公司希望借助于SEC的合规框架，促使更多的传统金融机构参与到数字资产的监管及交易中。尽管前景艰难，但它们仍然致力于提供一个合规且安全的数字资产证券交易平台。 最后，总结来说，特别目的经纪交易商（SPBD）作为SEC推出的一个新的监管工具，虽然在理论上为数字资产的合法交易提供了路径，但其严格的合规要求和限制性措施却在实践中使得市场的适应性受到很大影响。
在我国持续发展的数字资产行业中，有待于监管进一步明确，以便更好地促进透明、可靠且蓬勃发展的金融生态系统。随着监管的不断演变，行业的参与者需要保持警惕，密切关注规则的变化，以寻找机会应对这一动态的市场环境。
