最近发布的EY《Pulse of the MedTech Industry》报告为理解当前医疗器械行业的资本动态提供了清晰视角。报告显示,尽管面临关税与宏观不确定性,行业在截至6月30日的12个月内实现了连续第七年的营收增长,整体估值达到5840亿美元,并预计到2025年底实现6%至7%的收入增长。对于想要把握医疗器械风投与并购节奏的创业者、企业与投资人而言,报告不仅提供了重要数据,也揭示了市场偏好和未来机会的方向。 报告的核心发现之一是风险投资继续回流医疗器械领域。2025年上半年,行业风投金额较2024年同期增长了16%,平均融资轮次规模达到3600万美元,相较2024年增长了122%。这种融资规模的扩张并非均匀分布,而是更多集中在高增长、高潜力的资产上。
以脉冲场消融(PFA)、结构性心脏病、手术机器人、糖尿病管理以及骨科为代表的细分市场成为资本重点关注对象。该趋势反映出资金在追逐能够在短中期内带来技术突破与商业化回报的"胜出者"。加拿大PFA系统公司Kardium在报告期内获得3.4亿加元(约2.5亿美元)融资,英国手术机器人公司CMR Surgical则吸引了约2亿美元的股权与债务资本,均显示出资本对高成长医疗设备与平台的强烈偏好。 并购方面,报告指出交易数量并未显著增加,但交易价值却在上升,呈现"更为谨慎但更有分量"的并购格局。2025年迄今,医疗器械并购支出为388亿美元,平均交易规模达到4.97亿美元,较2024年平均水平提高了11%,较过去十年平均水平增长了72%。大型交易包括Stryker以49亿美元收购Inari Medical、强生以17亿美元收购以色列的V‑Wave,以及Edwards以合计12亿美元收购Endotronix和JenaValve等案例,体现出巨头通过并购补强战略性产品线与技术平台的意图。
EY美洲生命科学主管Arda Ural指出,市场趋于选择"更有意义"的交易目标,强调并购的质量高于数量。 IPO市场方面,报告期内的上市活动仍保持一定活力,尽管数量有限。大约五家医疗器械公司完成了IPO,例子包括Beta Bionics与Kestra,均实现约2.04亿美元的募资。报告中的观点显示,尽管退出渠道相对谨慎,但公开市场对医疗器械公司的兴趣尚存,尤其是那些具备明确商业化路径与可预测现金流的企业。EY全球医疗技术负责人John Babitt认为,医疗器械领域正成为在整体医疗行业表现相对疲弱背景下的"避风港",靠技术创新和市场拓展推动稳健增长。 从资本分配与市场结构来看,风投与并购的"双轮驱动"揭示了几项重要信号。
首先,资金正向少数具有差异化技术以及明确监管与商业路径的企业集中。投资者愈发重视产品能够在临床证据、报销路径与销售渠道上实现可复制性的能力。其次,大型企业的并购策略更加审慎,目标倾向于立刻增强公司临床生态或补齐关键技术短板,而非广泛囤积资产。这使得中期内行业整合有望朝着高壁垒领域集中,如结构性心脏和手术机器人。再次,IPO与债务融资并存,企业资本化路径更趋多元化,部分公司通过混合资本工具(股权+债务)来平衡稀释与扩张速度。 对创业公司而言,理解当前资本偏好至关重要。
市场偏好显示,具有清晰临床适应症、早期证据支持并具备可规模化商业模式的项目更易获得较大额度融资。因此,创业团队应在产品开发早期就布局临床试验设计、监管路径与医疗支付沟通,构建可以向投资人展示的去风险路线图。同时,围绕数据驱动的证明、经济性分析与合作医院网络加速临床验证,将显著提升融资成功率。对那些处于技术早期但目标市场巨大且可替代现有临床方案的公司,则可以考虑分阶段融资,利用里程碑驱动的股权或可转债工具平衡估值与融资需求。 对战略收购方和行业巨头而言,交易筛选标准应从"数量导向"转向"战略导向"。并购不再只是规模扩张的工具,而是获取关键技术平台、进入新兴高增长细分市场以及构建长期竞争壁垒的手段。
在评估并购目标时,除了传统的财务估值外,更应重视技术可复制性、临床证据力量、监管通过概率、以及与现有渠道与服务生态的协同效应。并购后的整合策略同样关键,如何保留目标公司的创新文化、加速临床与商业化进程并实现渠道整合,决定了并购的最终成败。 对投资者而言,当前环境既有机遇也有风险。机遇在于早期高成长细分市场能够带来超额回报,尤其是在手术机器人、微创心脏介入与糖尿病慢病管理等领域。风险则源自监管不确定性、报销政策变化与宏观经济波动带来的估值调整。投资者应采取组合化策略,通过投资于不同生命周期、不同细分市场的标的分散风险,同时注重对管理团队执行力、临床数据质量与市场进入路径的尽职调查。
对那些偏好风险较低回报稳定的机构投资者,参与并购或成长型私募债务或许是更为合适的选择。 政策与监管环境将持续影响行业走向。各国在医疗器械审评、定价报销与进口关税上的调整可能直接影响产品上市节奏与市场准入成本。企业在制定国际化战略时需考虑本地监管差异、供应链韧性与关税风险,灵活设计本地化注册与商业化路径。同时,政策制定者若能在监管透明度、临床数据共享与支付体系创新方面提供支持,将有助于加速有价值技术的临床应用与市场扩展。 展望未来,医疗器械行业有望在稳健增长的轨道上继续前行。
技术创新、临床与经济证据的累积、以及资本对高潜力资产的集中支持,将共同推动部分细分市场形成更高的进入壁垒与更明确的市场领先者。短期内,投资者和并购方仍需保持谨慎,侧重于交易质量与风险管理;中长期看,行业整合与商业模式创新将为市场带来新的价值创造机会。 综合来看,EY报告所反映的风投增长、并购价值上升与IPO持续意愿,体现了医疗器械行业在技术创新与商业化能力双轮驱动下的成熟与韧性。无论是创业公司、企业并购方还是资本机构,理解资金流向、聚焦临床与市场去风险路径并适应监管环境,将是未来在医疗器械赛道上胜出的关键。 。
