新穩定幣競爭加劇:Mizuho下調Circle評級,USDC面臨生存危機

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近期,日本證券公司Mizuho Securities將Circle Internet Group的評級從「中性」下調至「低於大盤」,並將目標股價從85美元大幅下調至50美元。這一調整主要基於新興穩定幣Open USD(OUSD)的競爭壓力,該穩定幣由Open Standard組織發起,並獲得包括Mastercard、Stripe、Coinbase和BlackRock在內的140多家企業支持。這一消息引發了市場對USDC未來發展的廣泛討論,並揭示了穩定幣市場競爭格局的深刻變化。Circle Internet Group作為USDC的發行方,長期以來依賴其「浮動捕獲模型」來實現盈利。根據該模型,Circle會將100%的儲備收益納入自身收入,並在與交易所等合作夥伴的分成中保留約38%的份額。然而,Open USD採用了完全不同的「通過模式」,僅收取少量管理費,而將幾乎所有儲備收益返還給合作夥伴。

這種模式的創新性和競爭力直接威脅到Circle的傳統盈利模式。Mizuho分析師Dan Dolev指出,Open USD的規模和合規性優勢可能對Circle的業務模式產生根本性影響。特別是,Open USD的合規性符合即將生效的GENIUS Act,這一優勢在監管趨嚴的環境下顯得尤為重要。此外,Circle與Coinbase的合作協議將於今年8月到期,而Coinbase作為Circle最大的合作夥伴,若轉向支持Open USD,將可能在續約談判中佔據更有利的地位。從財務數據來看,Mizuho預測Circle在2027年的銷售和交易成本將從64%上升至73%,而調整後的EBITDA預測值從10.93億美元下降至6.99億美元,這一數字低於華爾街共識的9.41億美元。儘管Mizuho預測2027年利率將上升,但分析師認為這仍不足以抵消Open USD帶來的價格壓力,這將對Circle的中期盈利能力構成負面影響。

在估值模型方面,Mizuho預測2027年USDC的流通量將達到約1260億美元,這將帶來約50.58億美元的儲備收益。然而,與同行業的Visa、Mastercard、Coinbase和Robinhood相比,Mizuho僅採用了約17倍的EBITDA倍數,這一估值折價反映了USDC市場份額增長放緩和穩定幣市場競爭加劇的現實。Open USD的出現標誌著穩定幣市場競爭格局的重大變化。傳統穩定幣發行方如Circle面臨的挑戰不僅來自於新競爭對手的業務模式創新,還包括合規性優勢和合作夥伴的流失風險。這一趨勢可能促使Circle等企業重新審視其商業模式,並加速市場整合與創新。從更廣泛的角度來看,穩定幣市場的發展反映了加密貨幣生態系統的演變。

隨著監管框架的完善和市場參與者的多元化,穩定幣不僅作為支付工具,還在跨境資金轉移、DeFi應用和企業金融服務等領域發揮著重要作用。Open USD的成功可能預示著未來穩定幣市場將向更開放、更透明的方向發展。然而,市場仍存在不確定性。穩定幣的監管環境仍在演變,各國政府對穩定幣的態度和政策可能對市場格局產生深遠影響。此外,技術風險和市場波動性仍然存在,這些因素都可能影響穩定幣的長期發展。總的來說,Circle的評級下調反映了穩定幣市場競爭加劇的現實。

Open USD的出現不僅挑戰了USDC的市場地位,也促使整個行業重新思考盈利模式和合作策略。未來,隨著監管環境的明朗化和技術的進步,穩定幣市場可能會迎來新的發展機遇,但企業必須不斷創新以保持競爭力。 。