2025年上半年，全球加密货币衍生品市场迎来了重要的结构性变化。根据权威数据分析平台CoinGlass发布的2025年上半年衍生品市场综合报告，芝加哥商品交易所（CME）以超过165亿美元的比特币期货未平仓合约（Open Interest）首次超越全球最大加密交易所币安，成为全球领先的比特币期货交易平台。同时，去中心化衍生品交易平台Hyperliquid实现了日均交易量突破50亿美元，彰显了去中心化金融（DeFi）生态的快速扩张与深度融合。比特币期货市场经历显著扩容，市场规模和结构重点向合规与机构投资倾斜。CME的比特币期货未平仓合约达到158,300 BTC，折合约合165亿美元，超过了币安的118,700 BTC（约123亿美元），这标志着机构投资者通过受监管通道参与加密资产衍生品交易的积极态势。ETF资金流入成为主要驱动因素，传统机构对合规资产配置需求显著增长，推动比特币衍生品市场的体量和流动性持续扩大。
整体市场的比特币衍生品开放合约规模从年初的600亿美元提升至超过700亿美元，体现了投资者对比特币作为避险和资产配置核心的认可。币安依然是整体加密衍生品交易量的最大贡献者，日均衍生品交易额接近2000亿美元高峰。尽管如此，市场向主要交易平台集中的趋势明显，OKX、Bybit、Bitget和Gate等也占据了重要市场份额，形成“马太效应”显著的市场格局。多平台竞争促进了创新发展，同时监管合规也对市场结构产生深远影响。投资者在便捷性、安全性和合规性之间寻求平衡，不同交易路径形成共存局面。去中心化衍生品平台Hyperliquid表现尤为抢眼，日均交易量维持在30亿美元以上，峰值更超过170亿美元。
其在DeFi永续合约市场占据超过80%的主导份额，同时从币安手中夺取了超过10.54%的市场份额，环比4月份的9.76%有所提升。Hyperliquid采用自研原生链撮合引擎，支持超过10万笔订单每秒，确保交易迅速且低延迟完成，增强用户体验并助力市场规模爆发式增长。该平台去中心化交易所当日交易量超过4.2亿美元，全球DEX日交易量排名第六，年交易额达到1.571万亿美元，同比增长高达843%。平台月度收入超过5600万美元，半年累计营收超过3.1亿美元，并将97%的协议费用用于回购本土代币HYPE，半年回购总额达到9.1亿美元，有效提升代币价值和用户信心。机构投资者的积极参与为有序合规的衍生品市场发展注入动力。CME的比特币期货交易占据主导地位，依托ETF资产管理规模突破1400亿美元，持续赋能对冲工具的需求和市场深度。
币价方面，比特币的市场占比在上半年显著增强，二季度末达到65%的市场主导地位，是自2021年以来的最高水平。相比之下，以太坊和主要山寨币表现偏弱，ETH自年初3700美元高点大幅跌至1400美元以下，跌幅超过60%，ETH/BTC比率也从0.036滑落至0.017，降幅约50%。Solana等主要山寨币受宏观环境影响同样跌至谷底，尽管出现短暂反弹，整体仍表现乏力。在风险管理层面，上半年市场保持中等波动性水平，CoinGlass衍生品风险指数（CDRI）截止6月1日维持在58的“中等风险/波动性中性”区间。期间多次清算事件清理了市场过度杠杆，特别是2月3日24小时内爆发22.3亿美元强制清算，显现出市场自我调节的韧性。资金费率整体趋向正值，显示多头买盘力量强劲，偶尔的负值爆发则恰逢2月、4月和6月的市场调整点，成为市场情绪的有效反转信号。
去中心化衍生品的快速兴起不仅推动了整个DEX生态的发展，也加速了DeFi与机构投资的融合。Hyperliquid以其技术优势和市场份额稳居行业前列，其协议生态锁仓总值达到17.5亿美元，位居所有公链第八。Nasdaq上市的Lion Group宣布将以600万美元规模储备资产形式持有HYPE代币，表明主流机构对去中心化资产的认可。HYPE代币价格突破此前高点44.86美元，展望未来有望冲击50美元高位，进一步激发市场热情和投资动力。整体来看，2025年上半年加密衍生品市场在市场结构、机构参与及技术创新三方面表现出深刻变革。合规机构市场通过CME获得增长，确保主流投资渠道的安全与稳定；而去中心化平台如Hyperliquid则以独特优势引领新兴交易模式，实现爆发式发展。
比特币作为加密资产的核心地位进一步巩固，主流币种表现分化明显，风险指标波动适中，反映市场正逐步向成熟阶段迈进。交易深度和流动性方面，币安依旧主导比特币现货市场，单侧深度达到800万美元，占据32%市场份额，但衍生品市场则呈现多极化竞争格局，吸引不同投资者群体基于合规性、流动性和创新性做出选择。展望未来，下半年加密衍生品行业预计将在监管政策逐步明朗、机构资金持续流入以及去中心化技术不断演进的共同推动下，保持活力和创新动力。市场参与者需关注宏观经济环境变化、资金成本波动及市场情绪转折，合理配置资产、控制风险，同时把握去中心化金融与合规金融的交汇机遇。在技术支持和制度完善的基础上，加密衍生品有望实现规模与风险的双重优化，推动数字资产市场走向规范化与多元化发展新阶段。
