近年来,数字货币和区块链技术的发展催生了多种创新型金融工具,稳定币作为连接传统法币与加密资产的桥梁,受到了广泛关注。这些稳定币通常与某一法定货币挂钩,以期在数字交易中提供价格稳定性,减少波动风险。然而,随着稳定币发行模式的多样化,尤其是多发行方稳定币(multi-issuance stablecoins)的兴起,其潜在风险和监管挑战也逐步暴露。意大利央行副行长Chiara Scotti近日在罗马举行的支付经济学会议中,明确指出多发行方稳定币带来的风险,呼吁对这一新兴金融工具实施更为严格和统一的监管措施,以保障欧盟金融市场的稳定性。多发行方稳定币指的是由多个不同国家的实体在同一品牌下发行的数字代币,这种模式虽然有助于提高流动性和全球可扩展性,但却存在法律、操作、流动性以及金融稳定性等多方面的风险。特别是当某一发行方位于欧盟外部时,这些风险会显著加剧,给欧盟的整体金融体系带来潜在威胁。
意大利央行强调,只有当所有发行方均处于拥有同等监管标准的司法管辖区时,多发行方稳定币才能被接受和监管。为此,必须确保稳定币能够按照面值兑换,并制定有效的跨境危机处理机制,从而在出现流动性危机或信用风险时及时干预,避免系统性金融风险的发生。在欧盟,稳定币目前受《加密资产市场规制》(Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCA)框架规范,要求发行商获得欧盟授权,且稳定币须被归类为资产参照或电子货币代币。该监管框架着重于储备金要求、透明披露和治理机制,从而确保投资者保护和市场秩序。算法稳定币在欧盟境内几乎被禁止,体现出监管层对于稳定币系统潜在脆弱性的审慎态度。Chiara Scotti的言论表明,若多发行方稳定币涉及境外发行方,可能削弱现有严格监管规则的效果,从而增加金融系统的脆弱性。
尽管如此,Scotti也认可稳定币在降低交易成本、提高支付效率以及实现全天候交易等方面的潜力。特别是与单一法定货币挂钩的稳定币,更适合作为支付工具,因为它们可以保证用户能够按名义价值赎回,提供较高的客户保护水平。这一观点表明,稳定币应当更多地被视为一类支付工具,而非纯粹的投资资产,需在监管上给予区分和定位。意大利对稳定币的监管立场相对坚定。除意大利央行之外,意大利金融市场监管机构也与法国、奥地利等国合作,建议将加密资产相关监管权限统一交由设于巴黎的欧洲证券及市场管理局(ESMA)负责,以实现跨境监管的一致性和协调性。意大利前央行行长、现任意大利银行行长法比奥·帕内塔曾提出,与其仅依赖监管现有加密货币,不如加快推出基于欧元的中央银行数字货币(CBDC),这被视作应对加密货币带来的潜在风险的更有效工具。
早在2025年4月,意大利银行发布报告就特别警示美元挂钩的稳定币可能对全球金融系统带来的系统性风险,指明一旦这些稳定币或其背后的美国政府债券市场出现波动,或将对全球其他金融市场产生连锁反应。同时,意大利经济与财政部长吉安卡洛·乔瓦吉蒂对美国稳定币政策的担忧也反映了欧元作为国际储备货币地位可能面临的挑战。当前,全球稳定币市场格局复杂,包含各种发行模式和资产支持方式,且缺乏统一的国际监管标准,这使得跨境监管协调成为迫切需求。意大利央行副行长建议,加强国际监管机构间的合作,建立高度透明和一致的监控体系,尤其是对储备资产的审查和验证机制,应形成公认标准,从根本上防范风险累积和传导。总结来看,多发行方稳定币虽然在促进全球数字经济发展和支付便利性方面具备独特优势,但其涉及跨国发行和复杂合规问题,潜藏诸多金融风险。意大利央行对此高度警惕,呼吁全球监管者正视这一问题,通过强化监管规则、确保发行主体合规、发展危机应对机制,防止金融系统遭受冲击。
未来,随着欧盟MiCA法规的实施和欧洲数字金融市场的不断成熟,预计稳健的监管环境将逐步形成,为稳定币的健康发展提供保障。同时,推出欧元数字货币或成为增强欧洲数字支付主权和金融稳定的关键一步。在全球数字资产浪潮推动下,稳定币监管的国际协调和标准统一将是维护全球金融秩序和推动数字经济可持续发展的重要课题。通过建立严格且透明的监管体系,确保稳定币发行商的合规性和储备资产的安全性,有助于减少潜在的市场操纵和系统性风险,实现数字支付的便捷与安全并存的目标。 。
