2025年4月29日，美国股市迎来了总统特朗普执政的第100天，标志着其第二个任期的最初阶段。相较于历届总统，特朗普在任首100天的市场表现堪称低迷，标普500指数累计下跌约7.3%，创下自1973年尼克松总统第二任期以来同类统计中的最差纪录。这一跌幅不仅反映了市场对特朗普政策方向的担忧，同时也揭示了当前全球贸易格局和经济环境的不确定性日益加剧。特朗普执政的这段时间，市场出现了明显的波动加剧现象。Cboe波动率指数（VIX）在4月初触及五年来的高点，体现投资者情绪的紧张与焦虑。虽然之后波动率有所回落，但整体仍高于就职前的水平，反映出市场对未来持续震荡的预期。
股市、债券和货币市场的波动率普遍上扬，更印证了“半永久性不确定性”的形成。多位投资专家认为，特朗普政府推行的贸易保护主义政策尤其是大规模关税措施，成为这一不确定性的根源。针对进口产品加征关税不仅让市场担忧经济增长放缓，也引发通胀预期的重新定价，这在消费支出和企业投资决策中产生了抑制作用。股市从任职初期的历史新高迅速回落，几近进入熊市区间，投资者对企业盈利前景和宏观经济环境的担忧明显增加。美元指数也表现出疲软态势，较上任之初下跌约9%，创历任总统首100天以来的最大跌幅，反映出国际投资者对美国资产的疑虑以及对特朗普政策的不确定反应。这一走势与美国国债市场形成鲜明对比。
美国国债收益率在此期间表现稳健，ICE美国国债指数录得了自克林顿以来第二高的回报率。投资者在忧虑股市的同时，纷纷转向相对安全的债券资产，以规避风险。全球贸易结构的转变被专家视为背后更深层的原因。自20世纪80年代以来，全球化浪潮推动国际贸易迅速发展，但近年来多边贸易协定面临挑战，保护主义抬头正在改变这一格局。特朗普政府通过重新谈判贸易协议、实施关税政策推动所谓的“美国优先”战略，这种战略实质上对旧有国际贸易规则构成冲击，加剧各国间的贸易紧张关系。虽然在部分领域贸易摩擦有所缓和，例如部分关税措施的暂缓实施，但整体市场对未来贸易环境的担忧并未消退。
投资者普遍认为当前的不确定性很可能是长期存在的“新常态”，这对企业应对国际市场变化和投资决策带来重大影响。科技股等高增长板块在此轮调整中亦表现波动，标普500和纳斯达克指数均受到拖累。市场资金在寻找新的投资方向和避险渠道，部分传统产业如钢铁和能源板块由于利益相关者对政策预期变化迅速调整布局，也出现显著价格波动。此外，市场受多重因素影响的情绪变化也不可忽视。投资者面对动荡局势，风险偏好降低，短期交易增加，波动率衍生品如VIX期货表现出市场对未来持续波动的担忧。机构投资者调整投资组合结构，更加重视资产配置的多样化和防御属性。
经济基本面方面，尽管美国经济增长保持正轨，但关税和贸易壁垒带来的负面影响逐步显现。部分企业因生产成本上升和供应链调整而面临挑战，消费者信心亦受到一定程度影响。通胀水平在贸易紧张背景下趋于抬头，货币政策制定者需权衡支持经济增长与抑制通胀的双重目标。综合来看，特朗普政府首个100天呈现出的股市表现体现了投资者对未来政策及全球经济走向的复杂情绪。市场的波动与调整反映出贸易政策不确定性成为制约资本市场发展的关键因素。展望未来，市场参与者需密切关注贸易谈判进展、政策方向变化以及全球经济复苏的力度。
同时，投资者也应重视风险管理，优化投资组合以抵御可能的中长期波动。特朗普时期的市场表现提醒人们，即便在成熟市场体系中，政策和国际环境的不可预测性仍将深刻影响资产价格走势。理解这一变化趋势将有助于投资者和经济决策者更好地应对挑战，抓住未来机遇。
