近期，比特币价格持续攀升，突破11万美元大关的预期激发了市场的极大关注。2025年5月底，随着市场上总价值达138亿美元的比特币期权合约到期，投资者们正密切关注多空双方在这一关键节点上的博弈。从技术分析到期权结构，从现货比特币ETF资金流到宏观经济动态，多个因素共同影响着比特币未来的价格走向。多头能否成功守住甚至突破11万美元标志，将直接决定这场期权到期战役的最终胜负。比特币的价格在过去30天里上涨了25%，令市场预期大幅修正，空头阵营措手不及。当前，约有65亿美元的看跌期权集中在10.9万美元以下价格，这意味着只要比特币能稳定在该价位上方，绝大多数看跌期权将变得无价值，风险逐步降低。
与此同时，看涨期权中，10.9万美元及以下的总持仓约为38亿美元。虽说数字上看涨期权占据优势，但其中部分投资者采用卖出看涨期权策略，以锁定收益或对冲已有头寸，因此不能简单解读为纯粹的买入信号。过去两周，Deribit交易平台数据显示，“卖出看涨期权”和“看涨价差”策略活跃，这些策略通常用于在价格保持或小幅上涨的环境下获得固定收益。同时，强劲的现货比特币ETF资金流入为多头提供了有力支撑。5月20日至22日期间，美国现货比特币ETF净流入达19亿美元，显示投资者对比特币价格维持在或高于10.5万美元的信心。相比之下，空头持有的比特币期货合约总量达到790亿美元，反映出市场对价格调整的预期依旧存在。
然而，若比特币价格进一步突破11万美元，空头将面临平仓压力，可能引发被动买盘，推动价格继续上涨。分析当前比特币的期权持仓结构，可以预估不同价位区间的多头潜在盈利空间。在区间1.02万美元至1.05万美元，买入看涨期权净额领先卖出看跌期权约18.5亿美元。在1.05万美元至1.07万美元区间，这一差距扩大至26.5亿美元，进一步提升了多头优势。进入1.07万美元至1.10万美元区间时，看涨净额优势达到33.5亿美元。若比特币顺利站稳11万美元至11.4万美元之间，买入看涨期权净额将高达47亿美元，呈现极为强势的多头格局。
然而，当前国际贸易局势的不确定性特别是美国总统特朗普推行的关税政策，已经对比特币的上涨势头造成一定扰动。贸易战演变带来的宏观经济波动，加剧了市场对风险资产的敏感性，或成为空头试图逆转局势的关键因素。多头能够借助ETF资金流入、期权头寸构成的优势，继续推动比特币迈向11万美元大关，还是会因为宏观经济风险而陷入调整，需要投资者持续关注全球经济政策的最新动态。此外，比特币市场的杠杆水平较为健康，缺乏过度投机行为支持价格稳定上涨，减少了因爆仓引发的剧烈波动风险。从技术面看，比特币站稳关键支撑位后，多头动能明显，若顺利突破11万美元关口，有望激发新一轮买盘。期权市场的开放兴趣显示，多头持仓逐步上升，且大部分空头期权分布在价格较低水平，为比特币提供了有效的价格安全垫。
ETF资金流的持续涌入，反映出机构投资者的广泛参与，也增强了市场流动性和信心，进一步巩固了比特币的多头格局。然而必须指出的是，尽管多头优势明显，市场依然存在较大不确定性。全球宏观经济环境复杂多变，政策的不确定性仍可能成为压制比特币价格的因素。此外，空头利用期货市场进行对冲的策略也可能对短期价格走势构成影响。综合来看，比特币多头有望利用期权市场的利好结构和ETF资金流，争取在5月底138亿美元的期权到期前稳住并突破11万美元大关。这不仅将为期权持有者带来丰厚回报，也有助于推动比特币创下新高，巩固其作为数字资产龙头的市场地位。
投资者应密切关注即将到来的期权到期，结合宏观经济环境和市场情绪，合理布局投资策略，以应对未来可能出现的价格波动和风险变动。比特币市场正处于关键转折点，5月底的期权大考将决定多空双方的短期胜负，也将影响加密货币市场后续走势的发展方向。关注市场动态、理解复杂的期权策略，并结合技术和基本面分析，才能在这场激烈的市场较量中立于不败之地。
