2025年3月，美联储召开了备受关注的联邦公开市场委员会（FOMC）会议，决定维持利率目标区间在4.25%至4.5%不变。会议结束后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在新闻发布会上发表重要讲话，透露了美国经济未来走势的若干关键信号，尤其对关税对通胀的影响做了深刻分析。本文将从关税对通胀的影响、美联储货币政策调整预期，以及经济增长与通胀之间的微妙平衡三个方面进行全面解读。 首先，鲍威尔指出，关税是推动当前通胀压力的重要因素之一。尽管美国经济整体展现出一定韧性，通胀率的下降仍面临不小阻力。鲍威尔明确表示，关税带来的价格上涨效应正在延缓美国实现价格稳定的目标。
他提到：“通胀预期中的较高部分，确实有相当份额源于关税，我们需要与其他经济预测机构合作，将关税导致的通胀与非关税因素区分开来。”这表明美联储高度关注贸易政策如何影响消费者和企业的成本结构。 关税对于通胀的直接影响主要体现在进口商品价格上涨，进而推高国内消费品价格。尤其是在关键中间品和消费电子产品领域，关税提高了企业的采购成本，部分成本转嫁给终端消费者。此外，关税还可能引发供应链调整和市场不确定性，进一步推高运营成本，形成通胀上升的传导链条。尽管美联储有强大工具调控通胀，但明显的外部贸易政策变数，使得控制通胀的难度加大。
其次，美联储对2025年的经济展望表现出谨慎态度。会议纪要显示，FOMC成员预测经济增长将放缓至1.7%，低于去年12月预测的2.1%。与此同时，核心通胀预期从2.5%上升至2.8%。从数值上看，经济增长和通胀率呈现出一定程度的“滞涨”特征——即增长放缓但通胀仍居高不下，这对货币政策制定构成挑战。鲍威尔也强调，尽管增长与通胀存在矛盾，但两者在整体经济中的影响相互平衡了货币政策的节奏，即维持现有利率水平并预期年内有两次降息。 发言中，鲍威尔还提及外部经济预测机构的观点，总体预计发生严重衰退的概率不高，但经济放缓的风险有所上升。
虽然回落至衰退的可能性仍处于适中水平，但不可忽视的是，任何政策失误或突发事件都可能影响经济走向。此外，他强调了经济“等待更明确数据”的态度：“目前的政策处于观察期，我们将基于实时数据调整策略，确保经济不偏离价格稳定和充分就业的目标。”这一表态体现出美联储采取数据导向且灵活应变的政策思路。 美联储还宣布将放缓其资产负债表的缩减速度，特别是下调国债每月赎回额度，这一决策也间接影响长期债券收益率走势。同时，鲍威尔指出，如果经济表现强劲且通胀未持续向2%目标回落，美联储愿意将利率保持在较高水平以防通胀反弹。反之，若劳动力市场意外走弱或通胀下降超预期，政策可相应放松。
投资者对这次美联储会议的反应积极，股市在鲍威尔讲话期间显著上涨。纳斯达克指数涨幅达到1.7%，标普500上涨1.3%，道琼斯工业平均指数也攀升了400多点。这反映出市场对未来货币政策保持温和且逐步调整的期待，以及对宏观经济能否避免严重衰退持谨慎乐观态度。 展望未来，随着新政府在贸易、移民、财政政策和放松监管等多方面采取行动，政策调整的“净效应”将成为经济和货币政策走向的关键变量。贸易领域的关税政策调整尤其值得关注，因其不仅影响短期通胀，还可能对全球供应链、企业投资行为产生深远影响。 总结来看，美联储最新决议反映出当前复杂的宏观经济形势——通胀压力依然显著且部分由关税因素推动，经济增长放缓但未至衰退，货币政策保持审慎态度等待更多数据确认。
鲍威尔的讲话强调，关税带来的挑战可能延长实现价格稳定的时间表，但美联储承诺以数据为依据灵活调整政策，确保经济平稳过渡。对中国及全球经济观察者来说，理解美国贸易和货币政策的动态具有重要意义，因为这将影响全球资本流动和国际贸易环境。 未来几个月，四月即将实施的递减关税措施、第一季度企业财报以及新经济数据将成为美联储下一步决策的关键风向标。关注美联储的货币政策动向、贸易政策调整及其对通胀的影响，将帮助市场参与者更好应对潜在风险，抓住经济转型带来的机会。随着全球经济环境不断变化，保持对美联储政策的敏感性，是理解全球宏观经济走向的关键。
