人工智能(AI)已成为近年来科技领域最具革命性的创新之一,推动着全球资本市场的热情升温。尤其是在纳斯达克和标普500指数中,相关科技巨头因AI技术的发展和应用而屡创高价。例如,英伟达(Nvidia)作为AI芯片领域的领军企业,其股价在近年飙升,反映了投资者对于未来AI增长潜力的乐观预期。然而,高盛集团(Goldman Sachs)近日发布的一份分析报告提醒市场,AI所带来的高速增长背后,潜藏着不可避免的放缓风险,这一变化或将对整个标普500指数的估值结构产生重大影响。高盛警告称,随着大型科技公司 - - 俗称"超级规模者"(hyperscalers) - - 开始在2025年底或2026年出现资本支出增速的明显放缓,未来标普500估值倍数可能面临15%至20%的下调压力。 此份报告由高盛分析师团队领衔撰写,团队中特别提到了亚马逊(Amazon)、谷歌母公司Alphabet、Meta、微软(Microsoft)以及甲骨文(Oracle)等超大型科技公司的资本开支动态。
报告指出,若这些企业的资本开支突然回落至2022年的水平,意味着AI相关公司未来的收入增长将减少近三成。以高盛预估的明年标普500指数相关公司AI业务增长一万亿美元为基准,放缓后的收入差额将是影响指数整体表现的重要变量。此情景下,投资者将不得不面对标普500估值倍数的显著回调。 尽管如此,高盛也强调,目前的估值水平仍未达到历史科技泡沫的极端高度。例如,当前标普500中五大龙头科技股(英伟达、微软、苹果、谷歌及亚马逊)的市盈率约为28倍,远低于2021年高点的40倍以及2000年科技泡沫时曾创下的50倍高位。这个相对理性的估值结构部分依赖于超级规模者巨额的资本支出对其供应链和关联产业的强劲带动。
高盛估计,今年这部分资本开支总额已高达3680亿美元,成为支撑AI生态系统和相关公司的主要资金来源。 关于放缓时点,高盛团队指出,市场分析师普遍预计该变化将在2025年第四季度开始显现,并延续至2026年。然而,实际情况可能有所推迟。当前超级规模者不断上调资本开支指引,显示出对AI继续投入的积极态度。即使资本支出增长速度未来呈逐步放缓趋势,但投资者普遍期待相关企业能展现更为明确的盈利能力和成果回报,特别是在所谓的"第三阶段"公司中。第三阶段指的是那些尚未直接涉足AI硬件或基础设施领域,但可能通过技术溢出效应获益的企业。
高盛分析师坦言,目前这些阶段性受益企业在企业软件等领域的价值创造尚有限,需要更多切实的业绩支持来赢得市场认可。 在AI领域的投资热情已持续多年,资本市场对相关股票的追捧也创造了显著的财富效应。2024年,AI相关股票整体上涨了32%,今年年初至今也保持了17%的增长。尽管如此,投资者开始更加理性地审视估值背后的风险因素。高盛通过长时间数据对比与趋势分析,认为当前市场虽存在一定泡沫风险,但整体风险程度低于历史科技泡沫,投资者情绪仍处于可控范围。 不可忽视的是,AI技术的发展周期本身带有明显的阶段性特征。
早期的高速资本投入往往伴随着技术研发和基础设施建设的巨大需求,这一阶段推动了供需两端的快速扩张。然而,随着市场逐渐成熟,资本增速必然趋于平稳甚至下滑,企业开始关注技术应用后的实际盈利表现及市场渗透率提升。正如高盛所言,这种"不可避免的放缓"并非市场泡沫的简单破裂,而更像是商业周期和投资逻辑的自我调整。对于投资者而言,及时认清这一点,合理布局持仓结构,是抵御潜在市场波动的重要策略。 从更宽广的角度来看,AI技术的影响远不止于资本市场的短期波动。其在智能自动化、数据分析、医疗健康、金融服务等众多行业的渗透,正在改变全球经济的创新格局与竞争态势。
虽说AI投入增速放缓或带来估值回调,但长远看这一波技术革命仍将创造大量新机会及产业升级窗口。此外,企业技术战略调整和商业模式创新有望推动"第三阶段"企业的持续价值释放,成为未来市场增长的新引擎。 投资者在面对这种复杂环境时,首先应关注科技巨头的资本开支动态及其财务指引,捕捉行业转折信号。其次,鉴别各类AI受益企业的盈利能力和增长质量尤为关键,包括硬件制造商、芯片开发商、云计算服务商以及软件方案提供商。在高增长与估值回归的夹缝中,只有具备核心竞争力和持续创新能力的企业,才能在未来的市场中脱颖而出。 此外,全球宏观经济环境、地缘政治因素及监管政策也会对AI投资节奏和市场估值产生深远影响。
随着各国加强对AI安全性、数据隐私及产业标准的关注,相关政策的不确定性也为市场带来额外变数。投资者需密切关注政策动态,合理调整风险偏好。 综合来自高盛的深入分析,标普500指数在未来一两年内可能经历估值倍数的调整,最多可能下跌20%。然而,此次调整更多是对高速发展期资本投入的自然回归,而非泡沫破裂。投资者应保持理性预判,做好风险管理,同时关注AI技术带来的长远结构性机遇。只有如此,方能在波动中发现价值,实现稳健增长。
人工智能作为驱动未来经济的重要力量,其投资风潮已深刻改变全球资本市场格局。传统投资理念与风险管理框架需不断适应这场技术变革带来的新现实。借助高盛对行业结构和资本开支趋势的洞察,投资者不仅可以规避即将到来的放缓风险,更能发掘AI生态中潜在的优质标的,赢得未来增长的先机。面对技术浪潮,拥抱理性与前瞻,将是资本市场行稳致远的关键所在。 。
