在加密货币行业不断演变的背景下，关于其监管框架的讨论变得越来越重要。近期，Coinbase的首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）就加密资产的监管问题发表了他的看法，提出了一个“现代版霍威测试”（Howey Test）来帮助界定哪些加密资产可以被视为证券。 在2022年12月19日，阿姆斯特朗在一篇博客中指出，加密货币市场的信任危机在于缺乏监管透明度。他强调，在FTX交易所的倒闭后，美国及其他主要经济体必须采取措施来重建信任。他列举了幾個关键点，提倡为集中型参与者创建监管清晰度、确保公平竞争，并促进去中心化加密货币的创新。 在谈到监管清晰度时，阿姆斯特朗认为，最复杂的问题是如何区分哪些加密资产是商品，哪些是证券。
他呼吁美国国会介入，通过立法来更新霍威测试，以适应加密货币的特点。他提出的现代霍威测试包含以下四个关键标准，旨在帮助判断特定的加密资产是否应被视为证券。 首先，阿姆斯特朗问道：“是否有资金的投入？”如果加密资产的发行者没有为了构建项目而出售资产以获取资金，那么它就不应被视为证券。在他的观点中，资金的流动是判断一个资产是否为证券的基础。 其次，阿姆斯特朗提到了“是否投资于共同企业”。在他的框架内，一个加密资产若要被视为证券，就必须由类似公司的中央组织来控制和运作。
他指出，如果项目已经变得足够去中心化，那么它就不应被认定为证券。这个观点强调了去中心化在加密货币领域的重要性。 第三个标准是“是否有盈利预期”。如果一个加密资产的主要用途是提供其他形式的功能（如投票、治理或激励社区行为等），那么它不太可能被视为证券。阿姆斯特朗认为，功能性和使用性的强化将有助于明确哪些资产符合证券的定义。 最后，他讨论了“盈利主要来自他人努力”的标准。
如果资产的盈利预期主要来自与资产发行无关的参与者，那么项目就足够去中心化，也不会被视为证券。阿姆斯特朗强调，只有满足这四个标准，资产才能被视为证券，单一满足其中的几个条件是远远不够的。 这些观点的提出，引发了更广泛的讨论。尤其是在阿姆斯特朗发表观点的同一时期，美国参议员辛西娅·卢米斯（Cynthia Lummis）表示，以太坊（Ethereum）可能会被美国证券交易委员会（SEC）认定为证券。这类讨论突显了加密货币行业在法律和监管上的不确定性，这种不确定性让投资者和开发者倍感压力。 此外，MicroStrategy的联合创始人迈克尔·塞勒（Michael Saylor）在一次采访中也对加密资产的证劵属性发表了看法。
他认为，许多加密资产都是未注册的证券。因此，如果监管机构开始对加密资产进行严格定义，可能会引发一场监管风暴。塞勒的观点反映了行业内部对于哪些资产可以被视为商品、哪些是证券的分歧，甚至部分加密资产的未来面临不小的挑战。 有评论指出，阿姆斯特朗提出的现代霍威测试试图给出一个更加清晰的标准，以平衡监管与创新之间的关系。尽管他们的观点鲜明，但对这些标准的接受和实施仍然需要广泛的行业共识与法律支持。未来的监管框架将有可能对于整个加密市场的健康发展至关重要。
然而，如何在促进技术创新与保护投资者之间取得平衡，仍然是摆在监管者面前的难题。在这个日新月异的行业中，监管者需要不断地调整策略，以适应不断变化的市场环境。阿姆斯特朗的现代霍威测试虽然提供了新的思路，但真正的落实和执行仍需更多的讨论与实践。 在加密货币领域，透明度和信任是关键因素。如果监管框架能够有效地应对阿姆斯特朗提出的挑战，或许能够恢复市场信心，促进更多资本流入这个创新领域。随着监管讨论的深入，加密货币的未来发展将会在现有框架和新的挑战之间不断探索。
总的来说，阿姆斯特朗的“现代霍威测试”构想为当前复杂的加密资产监管提供了一种新的视角，既关注合理的合规性，又不抑制技术的革新。未来，加密货币的发展将继续受到各方力量的影响，而如何与法律和市场保持有效对接，将成为行业参与者的重要课题。
