在数字货币和传统金融（TradFi）日益融合的当下，加密交易平台的表现备受市场关注。作为全球第二大加密货币交易所Bybit最新发布的“TradFi x Crypto报告”指出，尽管Coinbase Global Inc.以高估值交易，其持续的业绩超越和监管红利已为其未来成长奠定了坚实基础。报告突破传统市盈率（PE）视角，着重揭示监管环境对Coinbase业务拓展的积极推动作用，同时强调其作为区块链经济基础设施的独特价值。Coinbase当前市盈率达61.55倍，市销率为14.11倍，显著高于传统科技同行。然而，这样的估值溢价从其年初至今相较比特币（BTC）上涨42%的表现中可以得到投资者认可。这体现了Coinbase在构建区块链经济基础设施和多元化营收渠道方面的领先优势。
传统估值指标难以完全反映加密基础设施企业的网络效应和监管壁垒，这些因素共同塑造了其独特的市场竞争力。稳定币经济学的崛起为Coinbase注入了新的增长动力。Circle作为华尔街新的稳定币明星，其IPO估值远超传统分析师预期。Coinbase通过与Circle之间达成的50%利润分成协议，成为了稳定币USDC增长的最大受益者之一。值得注意的是，Coinbase所获得的收入为资本轻资产模式，这种模式依赖于数字资产的广泛应用，而非波动剧烈的交易量，确保其营收具备可持续性。随着USDC市场规模的扩张和监管环境日益明朗，Coinbase将在区块链支付与结算领域迎来更多机遇。
监管突破进一步巩固了Coinbase的合规优势，尤其是在加密衍生品市场的拓展上体现突出。Coinbase赢得了美国商品期货交易委员会（CFTC）的许可，能够提供比特币和以太坊的合规永久期货交易。这一领域占据全球加密衍生品交易量的90%以上，以往多由境外平台主导。通过该突破，Coinbase不仅获得合法合规的竞争优势，更得以吸引更多美国本土交易者从非监管市场向国内平台迁移，从而提升交易手续费收入并拓宽市场覆盖范围。报告指出，Coinbase目前正通过四大增长路径实现业务扩展，包括合规永久期货交易、稳定币USDC的高效货币化、多样化的订阅服务以及通过获取欧盟的MiCA牌照进军国际市场，特别是亚洲和拉美地区。在不断优化的监管政策环境下，这些增长向量相互增强，形成复合增长效应，传统估值模型难以有效捕捉其潜力。
多条业务线路的并行发展，为Coinbase提供了多个收益增长机会，即使其中某一领域表现不佳，也不会对整体业务造成重大影响。2025年5月19日，Coinbase历史性地成为首家加入标普500指数的数字资产企业，这一里程碑事件彰显了加密行业向主流金融的深度融合。尽管如此，Coinbase与加密市场的高度相关性依然明显，其表现仍受市场情绪和监管动态影响较大，适合具备长期视野和较高风险承受能力的投资者。作为全球领先的加密交易平台，Bybit自2018年成立以来，始终聚焦于打造开放、平等的Web3生态系统。通过与顶尖区块链项目的战略合作，Bybit不断推动链上创新，桥接传统金融与去中心化金融，为全球七千万用户提供安全便捷的服务体验。Bybit的研究报告不仅揭示了加密行业的新兴趋势，同时也强调监管红利对行业领军企业的重要推动作用。
随着全球监管趋向明确，像Coinbase这样符合合规要求的平台将获得显著竞争优势，其估值及市场地位也将持续提升。总体来看，Coinbase的高估值反映了市场对其在区块链经济基础设施领域独特竞争力的认可。稳定币经济的迅猛发展、合规衍生品市场的开启、多元化产品线的拓展以及国际市场布局的战略实施，共同构筑了公司未来成长的多维动能。投资者在关注Coinbase时，应结合其独有的网络效应和监管壁垒，理性评估公司长期潜力，而非单纯依赖传统财务指标。未来，随着更多国家完善加密资产监管框架、推动数字货币应用，Coinbase及类似创新型企业将继续引领行业走向新的高峰。
