2025年7月，知名美国做空机构维瑟罗伊研究（Viceroy Research）宣布对英国上市公司维丹塔资源（Vedanta Resources）的债务采取做空立场，指控这家控股印度矿业巨头的公司存在“系统性掏空”其印度子公司的行为。该事件迅速引发市场风波，导致相关股票出现剧烈波动，并重新激发业界和投资者对维丹塔集团复杂财务架构的关注。维丹塔资源是印度最大的多元化矿产及金属生产企业之一，旗下控股包括印度最重要的锌生产商印度恒贝拉锌业（Hindustan Zinc）。维瑟罗伊的指控涉及维丹塔资源通过多层结构将资金和利润集中到母公司，影响了子公司的现金流和偿债能力，指责其将巨额资金以股息形式输送至母公司，而非用于支持子公司自身发展。具体而言，研究报告指出，维丹塔在过去四个财政年度中批准了超过7580亿卢比（约合88亿美元）的股息支付，而其控股的恒贝拉锌业同期支付的股息为5730亿卢比。资金流向上，维丹塔资源分别持有印度维丹塔公司56.38%股权以及恒贝拉锌业61.62%股权，显示出其对现金分配和运营决策的绝对控制能力。
维瑟罗伊还强调，维丹塔集团的财务结构极具风险，存在严重的可持续性问题，特别是在巨额债务压力下，债权人面临重大潜在损失。根据公司2025年3月底的年报，维丹塔资源独立基础上的净债务达到49亿美元，这在当前全球经济不确定性加剧的环境中，无疑给公司增添了沉重负担。维瑟罗伊的分析指出，维丹塔的股息政策更侧重于满足母公司的资金需求，而非基于子公司自身现金流表现。此外，报告还披露了大量隐藏账目及有争议的费用未在资产负债表中充分体现，暗示财务透明度不足。面对指控，维丹塔集团迅速作出回应，称维瑟罗伊的报告是一份“恶意的选择性错误信息和没有依据的指控”，批评报告发布前未曾与集团沟通。集团表示，正致力于业务重组与债务管理，计划在未来三年内减少30亿美元债务负担。
集团董事长阿尼尔·阿加瓦尔（Anil Agarwal）近年来主导了一项全面战略重整计划，目的是提升集团的财务健康度和运营效率。维瑟罗伊的做空立场一经宣布，印度维丹塔股票应声下跌，跌幅一度达到7.8%，随后有所回调，最终收盘时报跌4.8%；旗下恒贝拉锌业股价亦下跌5%。市场分析人士认为，维瑟罗伊的报告此前已部分披露维丹塔面临的长期问题，因此并未完全触发新一轮恐慌，但对机构投资者决策和市场信心依然构成冲击。部分专家如投资平台Alphaniti Fintech联合创始人UR Bhat指出，报告未带来实质性新见解，因此股价快速反弹是正常表现，关键在于后续市场尤其是机构资金是否会因此调整布局。维丹塔资源及旗下业务的财务及治理结构复杂，过去数年间因试图私有化和多次业务重组事件成为资本市场焦点。而维瑟罗伊此次做空举动，则如同市场投下震撼弹，促使投资者重新审视维丹塔集团的债务风险及资本运作模式。
此外，印度矿业行业本身受全球大宗商品价格波动、政策调整和环保压力等因素影响，维丹塔作为行业龙头的财务健康状况直接牵动着市场对印度资源行业前景的预期。未来，维丹塔如何应对债务压力、提升财务透明度及稳定股东信心，将成为市场关注的焦点。公司计划拆分为多个独立实体的战略，是否能够有效优化资源配置，降低系统性风险，也将被密切观察。总体来看，维瑟罗伊研究对维丹塔资源的做空行动，揭露了企业债务和盈利分配中的多重挑战，提醒投资界警惕一家跨国矿业巨头内部产生的财务矛盾。随着公司策略调整和市场环境变化，投资者及相关方需持续关注维丹塔的财务表现与公司治理改革进展，以科学判断其长期价值和风险。此事件同时彰显了资本市场对企业资金流透明度和债务可持续性日益增长的关注需求，也反映出做空机构在揭示潜在风险方面影响力不断提升。
未来金融环境或将更加严苛地要求像维丹塔这样的跨国集团，构建稳健且透明的运营体系来赢得资本市场的信任和支持。
