近年来，随着区块链技术和加密资产的快速发展，风险投资领域迎来了新的变革机遇与挑战。尽管传统股权投资仍然是多数基金的中坚力量，但随着市场环境趋严，尤其是面对投资回报放缓和资本部署压力，越来越多的投资者开始重新审视资产配置方式。潘泰拉资本（Pantera Capital）投资人Mason Nystrom在2024年夏季提出了一个重要观点，认为未来风险投资基金可能会逐渐放弃传统的股权与代币双轨投资结构，转而直接聚焦于代币投资，这种趋势或在不远的将来促使整个行业战略和操作模式发生重大调整。 首先，当前的融资环境整体趋于紧缩。风险投资机构往往面临来自有限合伙人（LP）的更高回报期望，但由于宏观经济波动和市场不确定性，加密领域的投资回报周期延长，资金回笼速度放缓。Nystrom指出，相较于以往，风险基金能够动用的可投资资本明显减少，这种“干粉”短缺促使基金必须在投资策略上更为谨慎和高效。
基于这种背景，从复杂的“双重结构”中剥离出简单明了的代币只投资模式成为一个具有吸引力的方案。 代币在区块链项目中的重要性日益提升，不仅作为流通资产，也扮演了项目治理、激励模型、生态建设等多重角色。投资代币相较于股权而言具备更高的流动性和更灵活的退出机制。在传统风险投资中，股权投资流程复杂且周期较长，而代币交易市场的24小时活跃和多样化交易对，为投资者提供了即时市场反馈和潜在的套利机会。此外，代币投资可通过智能合约实现条件投资和自动分红等功能，这些技术优势有望提高投资效率和透明度。 另一方面，虽然大多数风险投资仍偏好股权，尤其是在孵化期或早期阶段，代币发行模式（包括ICO、IDOs等）近年来呈爆发式增长。
根据市场数据，2024年至2025年，种子轮和早期融资活动中加速器和发行平台的角色愈发明显，相关轮次数量和规模稳步上升。Nystrom强调，这种资金结构的演化反映了风险投资机构试图以更低门槛和更灵活的资本形式参与区块链生态，发现新的增长机会和价值捕获机制。 尽管代币投资模式具有诸多优势，但也伴随一定风险和挑战。首先，监管环境的变化仍然是投资者关注的焦点。代币的法律地位复杂多变，一些代币被视为证券而受到严格监管，另一些则属于更宽松的范畴。2024年，诸如罗宾汉（Robinhood）等传统券商开始利用区块链技术推出代币化股票，引起了行业和监管部门的高度注意。
尽管这些代币方便交易、佣金低廉，但由于缺乏真实股权和投票权，更多被视作衍生品，流动性和合规性问题仍然存在隐忧。此类事件提醒投资人，代币虽然技术先进，但在法律和市场生态中仍需谨慎审视。 其次，代币投资在去中心化金融（DeFi）生态中拥有广阔的场景。通过借贷、质押、流动性挖矿、收益聚合等多种方式，投资者可以灵活管理资产并获得额外收益。一些成熟的DeFi协议成功实现了资本的高效利用和风险分散，使得代币投资不仅限于单纯的持有或交易层面，而成为动态的资产管理策略的一部分。潘泰拉资本等机构积极布局DeFi市场，通过与协议方合作或参投优质项目，推动资本进入链上并形成可持续生态体系。
此外，优秀的加密项目通过M&A（并购与收购）方式为投资人提供了多元化退出渠道。过去两年内，诸如NinjaTrader、Privy、Bridge、Deribit、Hidden Road等行业内标志性企业的并购案例频出，显示出资本市场对于优质数字资产和基础设施的认可。稳健的退出机制对风险投资来说至关重要，可以有效对冲加密市场波动带来的风险，也为代币投资的价值评估和风险管理提供了更多参考依据。 伴随着传统金融和券商积极探索区块链领域的落地应用，未来的加密投资将更加国际化和合规化。罗宾汉推出的基于Layer 2区块链的股票代币服务，是行业创新的典型代表之一，但同时也引发了关于资产权属和交易规则的讨论。分析人士指出，代币化资产若能实现真正去中心化、自主交易，并获得监管认可，才有望打破目前“围墙花园”的局限，促进加密资产与传统金融市场的深度融合，这将进一步激励风险投资者调整投资组合，积极拥抱代币化趋势。
综合来看，Mason Nystrom的预测为风险投资行业指明了未来发展的一个重要方向——代币可能逐渐取代传统股权，成为风险资本的重要资产类别。这种趋势不仅受融资环境影响，也是区块链技术进步和市场成熟的必然产物。投资者需要关注代币投资的合规性、流动性和风险管理，同时积极探索DeFi和数字资产生态中的新机会。随着更多资金和人才的进入，基于代币的投资模式有望推动整个加密行业迈向更加创新、高效和多元的未来。 总之，风险投资领域的代币化转型正在加速，传统的股权投资模式或将面临挑战。潘泰拉资本投资人的洞见反映了行业的共识与趋势，即以代币为核心的金融创新将重新塑造资本市场结构，推动区块链技术更深层次的应用和普及。
未来几年，我们或将见证风险资本如何在变革浪潮中抢占先机，实现价值最大化。
