第三季度稳定币交易出现了史无前例的活跃情形,总额达到惊人的15.6万亿美元。然而,在增长数据背后,一个不容忽视的事实浮出水面:约71%的稳定币转账与自动化交易机器人有关。该发现来自加密货币交易平台CEX.io基于Visa/Allium与Artemis等数据来源的研究,并在2025年第三季度报告中被广泛引用。数据同时显示,只有约20%的交易为有机的非机器人活动,剩余约9%来自智能合约内部交互和交易所内部操作。这个结构性的分布对市场参与者、监管机构与普通用户都提出了新的问题与挑战。 要理解这一现象,首先需要区分稳定币的不同用途与交易行为。
稳定币长期以来被视为加密市场中的流动性桥梁,承担着交易结算、储值、跨境支付和法币兑换等功能。但交易量激增并不必然意味着实物经济使用增多。CEX.io分析指出,所谓的"机器人驱动"交易既包含合法的高频交易策略,也包括难以区分的洗盘或刷量行为。研究员伊利亚·奥切尼科(Illya Otychenko)指出,那些未被标签化的高频机器人每月执行超过一千笔交易且月交易量超过一千万美元,在71%的机器人计量中占据主导地位。与此同时,最大可提取价值(MEV)类型的机器人以及与去中心化金融协议互动的机器人占比不足一半,暗示大部分机器人活动并不直接反映有意义的经济使用。 这种"虚高"的交易活跃度对市场指标的解释造成了困扰。
传统上,监管者和分析师常常依赖交易量等宏观指标来评估市场健康度与采用率。但当大量交易由自动化脚本和频繁的小额转账构成时,单纯看数字容易被误导。CEX.io的研究强调,监管者在评估系统性风险与真实采用程度时必须区分机器人活动与有机交易,避免以"表面繁荣"替代对实际经济流动性的审慎判断。 与机器人主导的现象并存的是零售端活动的显著上升。研究同时发现,小额稳定币转账(低于250美元)在第三季度创下历史新高,9月份达到峰值,令2025年有望成为零售稳定币使用最活跃的一年。CEX.io内部数据显示,近88%的小额转账与交易所活动相关,但相比过去,一部分小额流动开始流入汇款、支付以及兑现场景,表明稳定币在普通支付和跨境转移上的吸引力正在增强。
非交易类的稳定币活动在2025年增长超过15%,这进一步印证稳定币正在从单一的交易工具向更广泛的支付手段演进。 净流入方面,第三季度稳定币铸造与赎回的净流入总额超过460亿美元。以泰达币(USDT)为首的资产录得近200亿美元净流入,Circle发行的USDC紧随其后约123亿美元,而合成稳定币USDe在该季度也实现约90亿美元的净流入。这样的资金流向意味着市场对主流稳定币的需求依旧旺盛,尤其是在交易结算和资产配置场景中。然而,资金集中也带来集中性风险与系统性考量,尤其当某一或几种稳定币在短期内承载大量交易与价值移动时。 机器人占比高企带来了几个层面的影响。
首先是市场信号的扭曲。大量机器人交易可能制造出虚假的市场深度与流动性,导致其他参与者在错误的价格信号下作出交易决策。其次是监管合规难题。机器人可以被用于规避监管规则、掩盖洗钱路径或放大市场操纵的效果,而现有的监管技术与手段在鉴别复杂自动化行为方面仍有不足。第三是托管与结算风险。高频且规模巨大的转账增加了结算链路的压力,尤其在跨链和中心化与去中心化系统交互的场景下,可能引发技术与对手方风险暴露。
在技术层面,识别与分类机器人交易本身并非易事。CEX.io的研究将未标识的高频机器人作为主要监测对象,但在实际生态中,区分合法的市场做市策略、高频套利行为与操纵性行为需要多维度的数据与算法支持。链上数据、交易频率、资金流向路径、交易对手关系以及智能合约交互模式都需被综合考虑。更为复杂的是,某些机器人会模拟人类行为、分散交易与变换路径以规避检测,这对侦测系统提出了更高要求。 监管机构在回应这一现象时面临两难。一方面,机器人为市场提供了流动性,改善价格发现过程,并能降低买卖价差,从而在某些情形下惠及普通投资者。
另一方面,当机器人活动占据市场主导地位时,真实的用户行为被淹没,风险管理与消费者保护的实施难度上升。因而,监管策略需要在鼓励创新与维护市场秩序之间取得平衡。可能的政策路径包括要求更严格的交易所披露、推动链上行为可追溯性增强、引入算法交易注册制度以及对异常交易模式设立早期预警机制。 业界也有多种可行的自我修复与治理措施。交易所与去中心化协议可以加强对高频交易的监控、对可疑账户实施更严格的KYC/AML程序,并通过智能合约规则限制洗牌式转账的滥用。同时,数据服务提供商与独立研究机构可以开发更为细致的机器人识别指标体系,帮助市场参与者和监管者更清晰地分辨流动性的真实来源。
对于普通用户与小额交易者而言,理解交易所的流动性来源与费率结构也能降低在不透明市场环境中受损的风险。 从市场前景来看,稳定币的双轨发展愈发明显。一方面是以USDT与USDC为代表的主流稳定币在全球交易与储值场景中继续扩张,资金净流入体现的是对其短期流动性与便利性的依赖。另一方面,零售与支付场景的增长显示稳定币正在走向更广泛的日常应用,这对降低跨境转账成本、提升金融包容性具有积极意义。未来稳定币生态能否健康发展,关键在于提高透明度、强化合规、并建立有效的风险缓释工具。 投资者与普通用户在当前环境下应保持警惕与理性。
面对巨额的链上交易量与不断变化的市场结构,单纯依赖交易量指标来判断资产健康具有误导性。评估稳定币的信用基础、发行方的抵押与储备透明度、以及交易所的合规记录更为重要。对于频繁参与小额转账的用户,选择信誉良好且合规程度高的平台进行兑换与提现,能够降低遭遇技术或合规风险的概率。 总之,第三季度超过70%的稳定币交易被机器人驱动的发现,既揭示了加密市场流动性的复杂面貌,也提醒市场参与者和监管者不能被表面数据所迷惑。稳定币作为连接加密资产与法币世界的重要工具,其广泛应用潜力仍然存在,但要实现可持续发展,必须解决透明度不足、机器人活动识别困境与合规监管滞后等问题。通过技术升级、行业自律与审慎监管三管齐下,有望在保留创新驱动的同时,增强市场的健康性与对用户的保护。
未来的监管与市场演进将决定稳定币能否真正成为全球支付与结算体系中的可靠组成部分,还是会因监管盲点与操纵风险而陷入更深的结构性问题。 。
