2025年春季，美国10年期国债收益率经历了一段显著波动，从4月初接近3.9%的水平快速攀升到4.6%，随后稳定运行在4.3%至4.4%之间。这种走势引发了投资者的关注和担忧，因为通常情况下，在全球或国内经济不确定和风险增加的时期，国债作为避险资产会受到追捧，收益率应当下降。然而，实际情况却与这种预期背道而驰，投资者正在抛售国债，导致收益率攀升，这一反常现象激起了市场上对所谓“抛售美国”风潮的担忧。尽管如此，华尔街的多位策略师并未因此感到恐慌。ClearBridge Investments的首席经济与市场策略师Jeff Schulze在接受Yahoo Finance采访时表示，当前的收益率升高主要是受到“期限溢价”上升的推动，而这并不表示市场基本面出现恶化。他将当前的债券市场状况与2022年的市场波动相比较。
2022年美联储为应对高涨的通胀大幅加息，导致10年期国债收益率从年初的1.6%猛涨至4.3%，年末回落至3.9%。期间，收益率的剧烈波动不仅反映通胀和增长预期，也包括期限溢价的变化——即投资者为持有长期债券所要求的额外回报，通常代表未来经济不确定性的溢价。在过去十多年里，受超低增长率和宽松货币政策的影响，期限溢价曾长时间接近于零，这是历史罕见的现象。而目前，期限溢价回升至大约50个基点的水平，更接近于2000年代的正常区间。1990年代甚至更高，常常达到100至200个基点。JPMorgan Asset Management的固定收益投资组合经理Kelsey Berro指出，期限溢价本质上是一种不确定性溢价。
近期美国在全球秩序中的地位以及美国总统特朗普对联邦储备主席鲍威尔的表现的公开质疑，增加了市场参与者对未来政策路径和全球经济局势的担忧。这种不确定性使得投资者对长期国债的补偿要求提高，从而推升了收益率。然而，债券市场的这类反应并非一定暗示经济危机或市场结构性问题。相反，当前的升息大背景下，收益率上升正反映了市场对通胀预期稳定和经济增长的正常调整。市场中的波动性仍被控制之内，美国股市如纳斯达克、标普500指数和道琼斯工业平均指数在此期间均表现出不同程度的上涨，显示市场风险偏好尚未完全崩溃。分析师认为，投资者更可能是在重新评估市场风险和收益的平衡，而非进行恐慌性抛售。
细究市场动态可以发现，尽管存在贸易政策紧张和经济增长动力受限的担忧，但美国经济的基本面依旧具备一定韧性。通胀虽有所回落，但仍在目标水平以上；就业市场稳健，消费者支出保持活跃；企业盈利展望总体乐观。这些因素支撑了债券收益率的上行空间，使其反映出合理的风险溢价，而非对经济恶化的恐慌预期。此外，长期债券收益率对政策调整的敏感性较高。自美联储开始调整货币政策以来，市场已经经历过多轮利率变动，投资者对政策的适应性增强，减少了对急剧市场崩溃的担忧。值得一提的是，债券市场的独特属性使其行为与股票市场并不同步。
收益率的上升可能意味着资本流向更具吸引力的短期投资或股票市场寻找更高回报，把国债视为较低收益的安全资产而非长期持有对象。因此，投资风格和资金配置策略的变化也助推了国债收益率的波动。此外，产业界和政策制定者对债券市场变化保持密切关注。财政政策、国际贸易关系和地缘政治因素都可能在未来几个月影响债券收益率和市场情绪。华尔街的专家们普遍认为，投资者应密切关注这些因素变化，但无需对现在的收益率波动过度反应。市场的不确定性依然存在，但并未达到引发系统性风险的程度。
总体来看，华尔街对当前债券收益率上升的态度较为理性和谨慎，主要是将其视为市场风险溢价和经济正常周期调整的表现，而非经济基本面突然恶化的预兆。这种观点反映了对美国经济长期健康发展的信心，同时也提醒投资者理性看待短期波动。对于普通投资者而言，理解债券收益率走势背后的复杂因素，有助于更好地把握市场节奏，制定合理的资产配置策略，并在多变的市场环境中保持稳健的投资心态。华尔街的这一态度不仅体现了对市场深度分析的结果，也为投资者提供了一个冷静观察市场动向的视角，有助于避免盲目恐慌和误判。
