近年来,全球资本市场经历了深刻的结构性变化,尤其是首次公开募股(IPO)市场表现出明显的代际延迟特征。阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok通过对IPO数据的分析指出,市场上的新兴上市公司年龄明显增长,反映出企业选择延迟上市、待自身发展臻于成熟后再公开募股的趋势。这样的转变对投资者、资本配置乃至整个资本市场生态都带来了深远影响,尤其是对传统意义上依赖新兴企业带来高增长潜力以追求超额收益(Alpha)策略的投资者而言更是一大挑战。过去二十年间,企业上市的时间点明显推迟。1999年时,首次登陆资本市场的公司的中位年龄仅有五年,而到了2022年这一数字已增长至八年左右。进入2025年,Slok观察到该数字几乎翻倍,达到十四年。
这意味着如今上市的企业多为成立已久、发展相对成熟的公司,相较于以往那些"新生代"亮相资本市场的场景,市场的"新鲜血液"供应明显减少。企业选择延迟IPO的原因多种多样。尽管美联储在2022年频繁加息带来了融资环境的紧缩,但更根本性的原因是企业对公开市场的顾虑日益明显。上市必然带来诸多监管和合规压力,如公开披露大量信息、接受严格的投资者审查,以及必须应对季度财报的波动和绩效压力等。与此同时,私募资本的高度活跃让企业无需依赖公开市场即可获得充足资金支持。风险投资、私募股权及其他私人资本的兴盛,为企业提供了多元化的融资渠道,使其能够更加灵活地管理成长阶段。
加之资本市场的监管环境日趋复杂,上市门槛和成本进一步提高,这使得不少企业甘愿选择长期私有化发展,在预备充分后才考虑IPO事宜。Slok指出,由于IPO新上市公司趋于"老龄化",资本市场的活跃度和动能受到一定抑制。公众市场日益由少数大型科技巨头主导,资金集中度提高,市场上的个股波动与相关性增加,投资者难以通过精选个股实现显著超额收益。被动投资策略的流行与大型蓝筹股的集中表现,使传统的股票选股优势逐渐削弱,活跃管理团队数量和影响力均有所下降。Slok直言,"在当前的公开市场中,已无超额收益空间。"换言之,依靠传统股票投资获取高于市场平均水平的回报难度加大,市场收益更多被几只巨头股票所主导,整体投资回报趋于平稳且缺乏突破。
对于投资者而言,这一局面对资产配置策略提出了新的挑战和思考方向。高风险高收益的私募市场开始显得愈发吸引人。尽管私募项目存在流动性差、信息不透明及投资周期长等问题,但其提供的多样化项目和潜在高成长性,为投资者提高风险调整后收益提供了可能。与此同时,私募市场里的创新企业和成长型公司通常处于早期发展阶段,投资者仍有机会发掘未来的行业领头羊,从而实现真正的投资差异化。不过,私募市场的复杂性要求投资者具备更强的专业能力和风险控制手段,寻求此类机会需谨慎评估自身风险承受能力及长期资金的合理规划。Slok的观点强调了当前资本市场结构转变的内在逻辑和外在表现。
当市场上的新上市公司不再是年轻的初创企业,而是往往资历更老、成长相对稳定的成熟公司时,投资者在公开市场中难以捕捉突破性成长故事。资本市场由此逐步进入一个"缓慢跳舞"的阶段 - - 激情退去,节奏放缓。未来在这个新时代,积极把握私募资本发展机会,结合对公开市场有限但稳定回报的合理配置,或将成为投资组合优化的关键路径。对普通公众投资者而言,理解市场结构变化和新旧市场力量的转换趋势,有助于制定更为科学有效的投资策略。不管是选择传统股票市场还是转战私募领域,重要的是根据自身财务目标、时间周期和风险偏好做出合理平衡。阿波罗首席经济学家Slok的分析为当前及未来的投资生态提供了宝贵洞见,也警示投资者面对逐渐老龄化的新上市企业群体,应重新审视市场预期和投资手法,积极拥抱多元化的资本市场格局。
随着时代的发展,资本市场的演进永不停歇,而投资者只有在理解现实及趋势的基础上,才能在激烈竞争中立于不败之地,寻找到真正的投资价值和超额收益。 。
