在当前的加密货币周期中，我们正经历着一种名为“狭窄繁荣”的现象，这一现象主要体现在数字资产的供需不匹配上。尽管比特币（BTC）在过去一年中上涨了约130%，不少分析师原本期待这将引发一场类似于2017年和2021年期间的“全市场繁荣”，即“所有币种”都将受益于这一轮的牛市。然而，现实却是，加密市场中绝大多数代币的表现远不及预期。 回顾过去两个周期，尤其是在2017年和2020至2021年的周期中，加密市场的表现可谓辉煌。2017年，加密市场总市值从约400亿美元增长至接近7400亿美元；而在2020-2021年，市场总值更是从2800亿美元飙升至近2.8万亿美元。尤其是“山寨币”（即除比特币和以太坊（ETH）之外的其他数字资产），在这两个周期内的增长甚至更为惊人。
然而，与往昔周期相比，当前周期的增长状况令人失望，市场总值增幅仅为2倍，山寨币的市值增长甚至愈显乏力。 是什么原因导致了这种供需失衡呢？首先，市场上新代币的供应速度正在以前所未有的速度增长。新的DIY代币发行平台（如pump.fun）激发了一波又一波代币的推出，大多数都为趣味性较强的“迷因币”。与此同时，许多大型协议和去中心化应用程序（dApp）开始解锁其锁仓的代币，并将这些代币推向市场。无疑，几年前的风险投资所带来的代币解锁潮正在涌现。 此外，市场的结构性变化也在影响着供需关系。
目前，拥有10亿美元市值的数字货币数量同比增长了50%。市值更高的代币意味着维持其价格所需的资本量也随之增加。这一切的变化都使得市场的供给压力骤然加大，但需求却没有相应跟进。例如，主要交易所的交易量仍未恢复到上一个周期的高点。 与之前的周期相比，当前周期中的另一个重要区别在于加密信用和借贷市场的增长乏力。2021年至2022年期间，加密借贷市场达到巅峰，背后是低利率环境和人们强烈的风险偏好。
在这一时期，Genesis的贷款额度在2022年第一季度达到了约150亿美元。如今，随着BlockFi、Celsius、Voyager和Genesis等主要机构借贷平台的崩溃，曾经推动市场买入狂潮的“风险需求”也随之锐减。尽管新的市场参与者如Coinbase的机构融资业务开始显现复苏迹象，但与若干年前相比，该领域的热度依然疲软。 目前，市场的「其余部分」显然面临着供给过剩的问题，而随着加密市场的增压，投资者的信心也在减弱。在这种情况下，仅依靠“机构资金”的回流显然是不够的。即使如此，今天的更高利率环境也让资金在不稳定的市场中动用的诱惑变得更少，尤其是持有现金或稳定币能够获得5%的收益。
如果美联储开始降息，市场情绪和信贷条件可能会改善，这将提高将资金转入链上的风险与收益比例。许多人对此寄予厚望，认为这可能点燃急需的需求火花，甚至重燃市场的“全体繁荣”。然而，这一切仍需时间来验证，因为市场的变动率和潜在的风险仍然笼罩在投资者的心头。 最终，「狭窄繁荣」背后的动态供需关系将考验投资者的耐心与韧性。在经历了极端的市场波动之后，当前投资者需要更具战略眼光，放下盲目追随人工币种的习惯，审慎评估每一个投资机会。 总结来看，尽管当前的加密货币市场在整体趋势上显示出牛市的迹象，但由于供给与需求之间的不匹配，整体市场的表现却显得格外疲软。
只有当新的资本流入、市场参与者的信心得到恢复，加密货币市场才能实现真正的繁荣转变。在这一过程中，投资者不仅需要关注数字资产的短期表现，更要理性分析其长期价值。唯有如此，我们才能在结合供需法则的框架下，迎接未来可能的挑战与机遇。
