Bakkt(股票代码:BKKT)在极短时间内迎来超过170%的股价飙升,吸引了市场与媒体的广泛关注。然而即便经历如此剧烈的涨幅,Benchmark的研究团队仍然决定上调Bakkt的目标价,从13美元提升至40美元,并维持"买入"评级。为什么一家券商在股价已经攀升后仍认为公司被低估?理解Benchmark的判断,需要从估值比较、业务重构、未来盈利预测以及潜在增长来源等多个角度入手。 首先看估值对比是Benchmark得出"仍便宜"结论的核心依据之一。Benchmark分析师Mark Palmer指出,按预计2026年息税折旧摊销前利润(EBITDA)计算,Bakkt当前交易的估值约为9.9倍。与几家可比公司相比,这一倍数明显更低。
例如Coinbase约为24.1倍,Robinhood更是达到45.5倍,而Circle的估值接近49.9倍。如此显著的折价意味着市场对Bakkt未来盈利能力或增长前景的认可远不及对其他同类公司的期待。Benchmark的观点是,考虑到Bakkt正在进行的战略重置与更为集中的业务组合,这种折价并不合理。 要评估Bakkt是否有资格获得更高估值,必须回顾公司近年的战略调整。Bakkt在过去一段时间出售了其托管(custody)业务,并正在退出传统的忠诚度业务。两项业务在过去为公司带来较高的成本和复杂性,限制了盈利能力的改善。
管理层在新任首席执行官Akshay Naheta全面接掌后,将资源更明确地聚焦到认为最具长期价值的方向上:加密基础设施、稳定币支付以及最近推出的比特币国库(bitcoin treasury)策略。这种去除非核心、集中资源的战略重置,是Benchmark认为有望带来盈利改善和估值重估的关键基础。 在业务端,Bakkt的三大机会点值得细致拆解。首先是加密基础设施。随着机构对数字资产托管、结算及交易相关基础设施的需求增加,具有合规背景和成熟技术能力的服务商能够获得溢价。Bakkt曾长期运营与企业客户相关的解决方案,保有技术与合规团队的经验累积,这为其在企业级市场扩张提供了较好的起点。
其次是稳定币支付。稳定币在跨境结算、商业支付及金融基础设施中扮演越来越重要的角色,Bakkt若能在稳定币发行、清算或结算端占据有利位置,将能分享支付场景规模化带来的收入增长。第三是比特币国库策略,这是Bakkt近期对外披露的一个方向,旨在为企业和机构提供将比特币纳入现金与流动性管理工具的方案。若该策略得到市场认可并实现规模化,将为公司带来新的收入来源并提升盈利弹性。 Benchmark预计,在剥离高成本的托管与忠诚业务后,Bakkt有望在2026年上半年实现盈利。这一时间表与市场普遍对新兴加密基础设施公司的盈利预期相比较为明确,也成为Benchmark上调目标价与维持积极评级的重要依据。
盈利实现不仅会改善现金流与损益结构,也将强化管理层对资本运用与产品投入的灵活性,从而进一步推动估值重估。 估值比较常被用作判定股票是否便宜的工具,但必须警惕比较对象与估值差异的合理性。Benchmark在比较Bakkt与Coinbase、Robinhood、Circle等同行时,实际上是在强调两个维度的差异:成长性与盈利质量。Bakkt当前的营收基数较小,但管理层正努力通过集中资源与创新产品提高单位经济效益。如果公司能够按计划实现盈利并维持健康增长,那么9.9倍的估值就显得相当吸引。不过投资者也应注意,与高估值公司相比,Bakkt需要克服更多的执行风险和市场采纳风险才能与这些同行的估值水平相匹配。
高管与董事会层面的变动也是Benchmark看好Bakkt的一个信号。9月22日,金融科技资深人士Mike Alfred加入Bakkt董事会。他是退休透明平台BrightScope的创始人之一,同时也创建了区块链分析公司Digital Assets Data。Alfred在传统金融服务与数字基础设施领域的经验,能够在公司扩展企业级产品与数据服务时提供战略与决策支持。Benchmark认为,像Mike Alfred这样的董事加入,有助于提升公司在产品定型、合规路径与客户拓展方面的判断力,这是支持公司长期可持续增长的正面因素。 除了Benchmark外,还有其他券商如Clear Street也对Bakkt持有积极态度,认为公司在稳定币增长潜力方面存在明显机会,并给予买入评级与可观的上行空间。
这种多方看好的共识并不意味着风险不存在,而是显示出市场上对Bakkt业务重心转移与未来盈利机会的关注在增加。 当然,投资Bakkt仍需警惕一系列风险。首先是宏观环境对加密市场的影响。加密资产价格、监管政策与资金流动性都会直接或间接影响Bakkt的客户需求与交易量。若比特币或整体加密市场长期低迷,相关业务的增长将受限。其次是执行风险。
剥离非核心业务、转型并不是短期即可完成的任务,管理层在切换资源与保证产品服务连续性方面存在挑战。此外,稳定币与机构级加密服务领域竞争激烈,既有加密巨头与传统金融机构也在争夺市场份额,Bakkt需要在产品差异化、合规与成本控制上展现竞争优势。 对于投资者而言,应从时间维度与估值预期来定位Bakkt的吸引力。如果认同管理层的战略重置能够在中期内(例如到2026年)实现盈利并推动市场对公司价值的重新评估,那么当前的估值折扣提供了潜在的上行空间。Benchmark给出的40美元目标价,相较于交易时点约26美元的价格,意味着显著的潜在回报。然而投资者不得不接受较高的波动性与执行不确定性,并应密切关注几个关键指标:公司关于托管与忠诚业务处置进度、稳定币业务的客户获取与交易量、比特币国库产品的市场接受度以及每季更新的盈利预测与现金流情况。
从更广泛的行业视角看,Bakkt的案例反映出加密基础设施公司在结构性机遇与市场情绪之间的微妙关系。行业内企业若能在合规、技术与客户渠道上取得突破,便有机会从当前的分散市场中脱颖而出。对于投资者和观察者而言,重点在于辨别哪些公司具备可持续的经济模式和清晰的商业路径,以及管理层是否具备将承诺转化为实际收益的能力。 总结来看,Benchmark上调Bakkt目标价并非基于短期股价波动的技术判断,而是源自对公司战略重塑、可预见的盈利路径和相对估值的综合评估。Bakkt在剥离非核心业务后将资源集中于加密基础设施、稳定币支付与比特币国库策略,若执行到位,确有条件缩小与同行的估值差距并提升市场信心。然而投资者在看待潜在上行时,也应正视宏观加密市场波动、竞争压力与执行风险,并据此制定风险管理策略。
未来几个月至一年中,监测Bakkt财报更新、管理层对利润时间表的执行以及稳定币与比特币国库业务的商业化进展,将是验证Benchmark观点是否成立的关键。对于愿意承担较高波动性并看好加密基础设施长期机遇的投资者,Bakkt的当前估值与潜在盈利拐点构成了值得关注的投资案例。对于更为保守的参与者,则可能等待更明确的盈利信号或行业环境改善后再考虑介入。无论立场如何,Bakkt在经历170%上涨后的估值重审过程,已将其置于加密与金融科技交汇的聚光灯下,值得持续观察。 。
