近年来，比特币价格与美国股市，尤其是标普500指数的走势出现了显著的同步性。这种现象引发了市场广泛关注，许多分析师认为这是加密货币市场趋于成熟、与传统风险资产同步波动的表现。然而，深入观察可以发现，推动这种同步性的更核心力量并非是投资者风险偏好的提升，而是市场对美元稳定性的担忧。这一变化映射出美元作为全球主要计价货币的地位正在面临挑战。比特币与股票市场的重新相关，实质上反映出市场对于美元贬值及其背后货币政策的不确定性的反应。过去，随着美国政府债务水平的高企和联储局货币政策的反复调整，投资者对美元信心逐渐减弱。
2025年4月初，美国政府意外宣布对亚洲进口商品大幅加征关税，引发市场震荡。比特币价格及标普500指数起初均出现下跌，随后几乎同步反弹，显示出交易者对美元信心波动的敏感反应。与此同时，美元指数（DXY）下跌至近一年来新低，反映出美元作为储备货币的权重出现松动。比特币和股票市场的价格齐涨，更多是投资者对美元作为资产定价“分母”的不信任所致，而非传统意义上的“风险偏好”回暖。经济学中资产价格的变动可视为资产本身价值对其计价货币的函数。当计价货币价值下跌时，所有以该货币计价的资产价格普遍上涨，表现出高度的同步性。
当前金融市场中的交易自动化程度极高，许多对冲基金及算法交易系统能迅速捕捉美元指数的波动信号，并不断调整其对比特币和股市指数的多头头寸。这种“共同波动”机制使得比特币和传统股票市场在短线内表现出令人惊讶的相似性。尽管美国的通胀率已从2022年近9%的峰值回落至约3%，但服务领域的价格上涨粘性及财政赤字的不断扩张，令市场对实际利率和未来通胀预期保持高度不确定。市场不再简单询问美联储是否会容忍较高通胀，而是在激烈争论容忍的程度。2024年底，美联储意外下调利率50个基点，此举导致五年期通胀预期升至2011年以来的最高水平。与此同时，比特币价格迅速突破7万美元，标普500指数创出历史新高。
这一切标志着市场对现金资产的信心正逐步下降，促使投资者转向具有稀缺性质的资产以保全价值和购买力。美国庞大的国债负担和财政赤字也对美元的稳定构成巨大的压力。2025年，美国联邦债务总额突破36.2万亿美元，占GDP比重达124%，财政支付利息的支出甚至超过了国防预算。国会预算办公室预测未来赤字将进一步扩大，达到近2万亿美元。市场普遍预期美联储将采取宽松货币政策来支持财政，投资者因而加速调整资产配置，青睐于有限发行量且难以被随意扩张的资产。全球范围内，去美元化趋势亦日益明显。
以金砖国家为代表的新兴市场加快了使用本币结算国际贸易的步伐，部分国家甚至联合探索中心银行数字货币（CBDC）试点，试图减少对美元的依赖。同时，全球中央银行去年集体增持黄金，买入超过千吨黄金，为数十年来最多，反映出对美元未来走势的担忧。成熟市场和新兴市场的主权财富基金纷纷试水比特币配置，多个国家放宽对加密资产的监管限制，试图为本国资本开拓新的避险渠道。传统观点认为，比特币和部分科技股的交易行为类似，均吸引大量投机资金。然而，股票市场本身在美元“弹性”增大的背景下也变得更像储值资产。当现金贬值预期升温时，投资者愿意支付更高的价格购买具备实际生产力的公司股权。
标普500指数的市销率接近历史高位，即使盈利增长放缓也不减市场热情。这与20世纪90年代末的通胀焦虑期表现异曲同工。波动率方面，比特币4月份的实际波动率首次低于纳斯达克，显示出持币者基础的成熟，也体现出比特币作为潜在储备资产的稳健属性。比特币和股市日益同步的背后，是投资者对于美元流动性和信用的集体忧虑。在2023年区域性银行危机时，比特币曾一度逆势上涨，而标普500却承压，显现了两者在不同货币信任剧烈波动时并不总是同步。最近一年多来，比特币与标普500的30天滚动相关系数频繁维持在0.3以上，体现出高度共同因素驱动市场。
货币交易员将这种现象称为“共同因素阶段”，即市场中最核心的影响因素是美元本身的稳定性。如果这种趋势持续，乃至可能影响包括艺术品、收藏酒等传统非流动资产的价格走势，表明通胀避险或资金保值需求已经渗透至整个金融生态系统。总的来看，比特币与股票市场价格同步升高，应被视为市场发出的求救信号，是经济基本面和货币政策压力的外显，而非资产类别本质上的融合。投资者正在通过买入具有非印钞性质的资产来抵御美元贬值带来的系统性风险。未来，除非美国财政纪律得以恢复，美联储能够重新引导通胀预期，美元的脆弱性状况难以根本改变。市场的这一表现提醒我们，货币作为价值计量尺度的信任，是金融市场稳定的第一道防线。
当这一基石受损，资产间的相关性反映的并非投资风格的一致，而是货币信用失守引发的全局性变动。在这种背景下，比特币不仅没有丧失自身的独特性，反而赋予传统股市一定的稀缺价值光环。两者价格同涨，所表达的基础经济逻辑是美元作为定价货币的信用遭遇压力，资产价格整体受到通胀及货币政策预期的影响。投资者应以此为镜鉴，重新审视货币政策对全球资本流动的深远影响，谨慎把握市场信号，合理配置资产以应对未来潜在的货币波动风险。
