在2024年上半年，泰达币（Tether）悄然创造了加密货币历史上最为壮观的盈利记录，短短两个季度便收入高达52亿美元。这一数字令人震惊，远远超出了人们对稳定币盈利能力的普遍认识。令人意外的是，这笔庞大的收入并非来自于交易费用或简单地增发USDT，而几乎完全依赖于对其储备资产所获得的利息收入，尤其是美国国债。截止2024年中期，泰达币持有了价值近976亿美元的美国国债，成为全球最大的国债持有者之一，其持仓规模甚至超越了多个主权国家。 稳定币的基本商业模式其实十分直观：用户存入法币（如美元），泰达则发行等值的USDT，同时将所收到的资金投资于低风险且具备收益性的资产。因而，像泰达币这样的法币支持稳定币实际上充当了金融中介的角色。
鉴于全球利率仍处于较高水平，这一被动的收益引擎变得比以往任何时候都更为强大。 众所周知，首个稳定币BitUSD于2014年推出，由区块链先锋查尔斯·霍斯金森和丹·拉里默在BitShares平台上创建，尝试通过将BTS代币锁定于智能合约来维持其锚定机制。相比之下，泰达币的成功更大程度上归功于其庞大的储备规模和灵活的经营策略。 泰达币的盈利主要来源于其持有的多元化储备资产，不仅仅局限于美国国债，还涵盖黄金、比特币以及有担保贷款等。2025年第一季度，黄金的配置有效缓冲了加密市场的波动，显示出加密稳定机制不仅依赖于美元，还可通过硬资产多元化实现风险对冲。同时，泰达通过发行受抵押贷款，进一步构建了新的利润来源，这些贷款通常收益率高于国债，贡献了数亿美元的年收入。
到2025年3月，泰达拥有56亿美元的超额储备，运作模式更像一家保守的资产管理公司而非科技创业公司。他们的盈利模式涵盖了来自国债和贵金属的利息收入、数字资产以及贷款收益，证明了USDT的盈利模型远非单纯的加密炒作，而是一套成熟的金融运作体系。 除了利息收入，泰达还有其他隐形的收入引擎。其在发行和赎回方面向机构客户和交易所合作伙伴收取交易和转换费用。2025年初，泰达通过以太坊、波场和Solana等网络每周收取超过1.22亿美元的费用，年收入超过64亿美元，巩固了其作为市值最高稳定币和加密货币中最盈利公司的地位。 即使在缩减部分贷款业务后，泰达仍在继续发放基于抵押品的贷款，这些贷款收益率通常超过政府债券，为其底线贡献了丰厚的现金流。
与此同时，泰达也通过与PayPal、Fiserv等金融科技平台和钱包的集成获得收益，这些合作不仅打开了新的收入渠道，还带来API访问、交易费用及更广泛的网络使用。 泰达在2024年收入暴增的原因主要可归结为三个因素的叠加。首先，美国联邦储备保持较高利率水平，直接推高了美国国债的收益率，泰达大量资金投向这些资产使其受益最大。其次，其庞大的储备规模——到2024年中，储备总额已超过1180亿美元，保障了USDT的全部流通量，同时规模优势足以将细微的利率变动转化为数亿美元的额外利润。最后，泰达的运营灵活性超越传统金融机构，无需面对繁琐的资本要求或合规限制，可以快速调整投资方向以捕捉收益。 然而，如此盈利模式也面临诸多批评和风险。
监管方面，泰达的储备操作和反洗钱合规长期备受美国证券交易委员会及国际金融监管机构关注。尽管泰达已开始发布定期资产证明并引入资深金融人才，但至今未发布完整的独立审计报告，外界对其USDT是否完全有实物支持仍存在疑问。 另外，2025年初以来，受欧盟加密监管法规MiCA影响，包括币安、Kraken和Coinbase在内的多家欧洲主要交易所已停止或限制USDT交易，理由是泰达未能满足在欧洲银行中持有至少60%储备的规定。此举令泰达在欧洲市场面临重重挑战。 利率风险同样不容忽视。尽管美国国债收益为泰达创造了持续的收入流，但一旦美联储降息50个基点，年度收入可能减少超过6亿美元，迫使泰达不得不在收益率和风险之间权衡。
资产集中风险亦属一大隐忧。虽然国债提供稳定性，但过度依赖单一资产类别可能引发风险集中。泰达逐步增加黄金、加密货币及有抵押贷款的比重，这虽提升了收益潜力，但也带来了市场波动和交易对手风险。 同业比较中，泰达的领先地位尤为显著。截至2025年6月，USDT市值超过1550亿美元，明显领先于由Circle发行的USDC（约610亿美元）。规模优势让泰达拥有巨大盈利优势，2024年报告了近130亿美元的毛利润，而Circle尽管遵循严格合规并与Coinbase共享利息收入，净利润仅为1.56亿美元。
Paxos则因规模和监管限制更小，盈利受限。 这种鲜明对比反映了在加密金融生态中，盈利与透明度之间的张力。随着全球监管逐渐加强，泰达未来将面临取舍：是继续维持其超高利润但在受限市场中运营，还是调整策略以适应日益严格的合规要求。 总的来说，泰达币2024年的巨额收益揭示了稳定币生态系统背后复杂且成熟的盈利机制。通过灵活的资产配置、庞大的储备规模和多元的收入来源，泰达成功将稳定币从简单的价值锚定工具转变为一个强大的金融利润来源。未来，随着政策环境和市场条件的变化，稳定币尤其是泰达币的商业模式将持续演变，其在全球数字金融版图中的地位也将影响深远。
。
