近年来，稳定币在加密货币市场中扮演着愈发重要的角色。2025年4月，美国证券交易委员会（SEC）发布了一项重要的指导方针，明确表示某些稳定币不被视为证券，尤其是那些没有收益特征并且由法币支持的稳定币。这一指南的发布，旨在为数字资产行业提供更大的监管清晰度，并减少法律不确定性。 根据SEC的最新声明，符合条件的“覆盖”稳定币，尤其是那些由法定货币支持的，并且不向持有者提供收益的稳定币，将不被视为证券。这一分类标准的重要性在于，它为稳定币的发行、交易和使用提供了法律依据，减轻了市场参与者的担忧，尤其是在立法尚未完全落地的背景下。 SEC的公告指出，像Tether这样的稳定币可能无法符合“覆盖”稳定币的标准。
这是因为Tether的储备组合中，约有9%的储备是由黄金等贵金属和加密资产构成，而SEC明确要求美元稳定币的储备应持有“低风险和流动性良好”的资产，排除了“贵金属或其他加密资产”。此外，Tether还有约8%的储备可能同样不符合SEC的流动性和风险要求。 这一变化的时机引人注目，恰逢有关稳定币的立法在讨论中。尽管如此，该指导方针为Circle的首次公开募股（IPO）计划提供了法律保障，并可能避免了关于特朗普家族控制的World Liberty Financial的1美元稳定币的法律问题。 在制定稳定币分类的法律框架时，SEC参考了1990年的Reves诉Ernst & Young案，这个案例确立了识别证券的Reves测试。该框架评估发行是否旨在为发行人筹集资金，或是否具有商业目的。
由于稳定币发行者通常不利用储备资金进行融资，他们符合这一标准。此外，SEC还指出，稳定币的二级市场活动旨在价值稳定，而非投机。 然而，SEC的这一声明并非没有争议。民主党委员卡罗琳·克伦肖表达了 dissenting opinion（异议意见），强调零售持有者无法直接赎回稳定币，使得中介成为关键角色。她指出，储备仅仅代表资产，而发行者可能承担超出稳定币发行的额外负债，最后得出了稳定币是“无担保、无保险且负有风险”的结论。 此外，稳定币的声明只有新任SEC领导层努力为数字资产提供监管清晰度的一部分。
代理主席马克·尤达最近在社交媒体上概述了委员会计划重新审视的几个领域，包括对作为投资合同的加密货币和合格保管人的指导。SEC还撤销了阻止银行提供数字资产保管的SAB 121，提供了关于迷因币和加密挖矿的指导，成立了加密任务小组，并进行了加密圆桌会议，撤回了几个法律案件。这些举措表明，在新领导下，SEC对数字资产的监管方法发生了变化。 这一指导方针不仅对监管者及其政策制定者具有重要意义，也引起了市场参与者的极大关注。稳定币作为加密货币生态系统中重要的组成部分，其分类和监管框架将直接影响到市场的融资能力及其参与者的活跃程度。 对于希望参与稳定币市场的企业和个人，理解这一SEC的新指引至关重要。
合规的稳定币可能会成为金融创新和区块链技术在现实世界应用的桥梁。随着监管环境的变化，市场参与者应努力适应新的规定，以便在稳定币市场中抓住机会。 最终，这一指导方针的推出标志着美国在加密货币和稳定币领域监管的逐步完善和清晰化。预计随着更多的立法和政策的出台，我们将会看到稳定币在未来金融体系中的更加广泛的应用。同时，市场参与者也应该密切关注于SEC及其他监管机构的进一步指引，以便顺应这一快速发展的行业潮流，探索稳定币带来的新机遇。
