近年来，企业开始积极将比特币作为其企业财务管理策略的一部分。这种趋势最早由美国软件公司Strategy在2020年采取行动时引起了广泛关注。 Strategy以将现金储备转为比特币的举措，激发了全球多家公司效仿，追求抵御法币贬值风险和利用比特币价格增值的可能性。截至2025年中，全球已有超过220家上市公司采纳类似战略，合计持有约592,100个比特币，价值约为600.3亿美元。这不仅催生了一类被称为“比特币代理”的股票，还形成了与比特币价格直接挂钩的投资渠道，为投资者提供间接的加密资产敞口。 当比特币市场处于牛市，持币企业能够迅速提升其资产负债表表现，吸引希望获得加密资产敞口却不直接购买比特币的投资者。
一些高管更将比特币称之为“数字黄金”，视其为长远价值储存手段，兼具抗通胀特质。Strategy董事长Michael Saylor便曾指出，比特币长期潜力有望超越现金储值。确实，Strategy的股票自2020年开始购币以来，股价已上涨近十倍。 尽管如此，这种投资路径风险颇高。比特币高度波动，价格短期内可出现剧烈起伏。相比传统资产，比特币缺乏流动性和稳定性，企业若过度依赖此类资产，财务稳健性将受到挑战。
VanEck作为全球知名的资产管理公司，特别是在数字资产领域拥有丰富经验，其数字资产研究主管Matthew Sigel于2025年6月发出警告，称大批持有比特币的企业正面临资本侵蚀的风险。 资本侵蚀，简单而言，是指尽管企业拥有大量比特币资产，其自身价值或股东权益却出现下降。此现象的根本问题在于企业融资的方式。许多比特币重仓企业通过发行新股或借入债务获取购买比特币的资金。当股价高于净资产价值（NAV，即企业资产与负债差额的账面价值）时，发行新股能为现有股东带来溢价收益。然而，当股价下跌至接近或低于NAV时，新股发行反而稀释股东权益，造成价值流失。
这种从增加价值转至稀释的融资模式，正是资本侵蚀的核心所在。倘若企业股价持续低迷，无法以合理价格发行股票，就无法有效增资，反而会削弱股票表现，形成恶性循环。以医疗科技公司Semler Scientific为例，该公司在推行比特币为核心的财务策略时，股价虽一度攀升，却最终下跌超过45%。此时Semler的市值已低于其持有的比特币总价值，说明市场低估了公司资产的实际价值，反映出严重的投资者信心危机。Semler的案例生动表明将比特币作为财务核心资产的高风险特点。比特币价格即便上涨，公司股价却因市场情绪、流动性或融资困难等问题而陷入低估，导致资本侵蚀加剧。
许多企业在推动比特币财务策略时往往忽视了隐藏风险。行为金融学研究揭示，管理层普遍存在过度自信和盲从心理，缺乏对长期波动的充分压力测试。此外，损失规避心理使得企业不愿在比特币表现不佳时果断止损，导致亏损不断扩大。从数据统计看，比特币价格呈现“肥尾分布”，极端暴跌并非罕见，反映其风险事件频发且可能严重冲击资产负债表。近年来Grayscale比特币信托（GBTC）的波动便是典型案例，其溢价一度崩塌至折价，令未能及时退出的投资者蒙受巨额损失。类似局面若出现在缺乏赎回机制的企业比特币储备中，可能迫使企业在低迷期被迫抛售资产，进一步加剧资本缩水。
另一重大风险在于区块链生态系统自身的系统性危险。智能合约清算、代币关联效应、集中交易所的失效等因素均可能引发连锁反应，造成资产价格迅速恶化。这些复杂且不可预测的风险经常被传统财务管理所忽视。借鉴2008年全球金融危机的教训，过度杠杆和乐观情绪最终导致金融机构倒闭。这次危机中，以雷曼兄弟和贝尔斯登为典型代表的高杠杆金融房产产品公司无法应对资产价格下滑风险，崩盘引发市场大震荡。比特币财务公司若盲目依靠通过股权或债务融资购币，同样面临因市场逆转资金链断裂的风险。
综上，VanEck建议企业在制定比特币财务策略时，必须严肃对待风险管理。应暂停股票发行，避免股价持续低于净资产价值时加剧稀释。企业或需采取股票回购措施，减少市值折价、提升股东信心。若公司股价长期低于NAV，须审视是否应调整甚至放弃以比特币为核心的战略，思考兼并、分拆等重组路径，释放被低估的股东价值。 此外，激励机制设计亦不可忽视。企业应将高管报酬与每股价值挂钩，防止因单纯追求比特币持仓规模而忽略股东权益最大化。
唯有通过细致入微的风险管控和科学的资本运营，企业才能在这种高波动、高风险的资产环境中站稳脚跟，避免资本侵蚀带来的毁灭性打击。 总体而言，比特币为企业财务管理带来了创新机遇和潜在收益，但也衍生了前所未有的挑战。资本侵蚀的风险提醒我们，在数字资产热潮背后，企业需秉持理性与谨慎，深入挖掘可能的负面影响并积极应对。只有坚持稳健运营和科学决策，才能确保企业在比特币价格剧烈波动的市场中生存和发展，避免成为下一个金融危机的牺牲品。未来的财务革新不仅需要拥抱技术，更要学会驾驭风险。
