近年来,纳斯达克作为全球领先的股票交易平台,一直在积极完善其上市规则,以应对资本市场快速变化和数字资产领域的新兴挑战。2025年9月,纳斯达克宣布拟对其上市要求进行重大调整,此举将对壳公司及数字资产金库(Digital Asset Treasury,简称DAT)产生深远影响。新的规则拟定在提高公众持股量门槛、加速违规或市值低迷公司退市流程等方面施加更严格管控,这不仅有助于提升上市企业的整体质量,还可能重塑加密资产企业的生态环境。 壳公司自诞生以来,已成为资本市场中不可或缺的策略工具之一。它们通常没有实质性业务,主要作为并购、资产重组、融资等多种运营需求的法律载体。而数字资产领域新兴的壳公司,尤其是专门为加密资产金库服务的特殊目的收购公司(SPAC),在过去几年里凭借低门槛优势迅速成长,为加密项目筹集资金和增加市场流动性发挥了积极作用。
然而,这种发展模式也暴露了监管风险和投资者保护不足等隐患。纳斯达克的新规正是针对这些潜在问题提出解决方案。 新措施的核心之一是将上市公司的最低公众持股量从现行标准提升至1500万美元,这意味着持股流动性和市值要求大幅提高。公众持股量的增加有利于提升股票交易的活跃度和透明度,减少市场操纵风险,提升投资者对上市公司的信心。同时,对于依赖于壳资源实现快速上市的数字资产企业来说,这无疑提高了进入资本市场的门槛。对于资金有限的小型或初创加密企业而言,融资难度和成本均将上升,未来融资结构和商业模式或将逐步向更具稳健性的方向演进。
此外,纳斯达克还提出要加快对不符合合规要求和市值低于500万美元企业的退市流程,确保市场中的上市企业保持基本的治理标准和市场价值。此前,一些因经营不善或财务造假而滞留市场的壳公司屡见不鲜,降低了整体市场信誉。通过快速清理这批不合格企业,可以有效保护广大投资者权益,营造更加健康的生态环境。对于合规管理较严格的数字资产金库企业,这同样是一种利好,因为他们将获得更多市场关注和溢价。 针对那些主要业务在中国内地的公司,新规还额外设置了2500万美元的公开发行收益最低门槛。这一举措反映了纳斯达克对中国企业在审计和信息披露方面的一贯关注,旨在防止潜在的财务风险与信息不对称。
这对于涉足跨国市场、尤其是数字资产等高波动性行业的中国企业,提出了更苛刻的合规要求和资金实力考验。 Web3基础设施公司的法务总监布兰登·费里克对此表示,新的规定不会对管理良好的数字资产金库企业构成重大威胁,反而能够筛选出优质标的,为其带来估值溢价。这种"多重净资产价值"(mNAV)溢价效应,为投资者提供了一种衡量企业竞争力和资产质量的有效指标,有助于提升数字资产行业的投资标准和市场成熟度。 数字资产金库企业作为将加密货币和区块链资产纳入公司资产负债表的新兴主体,其快速发展引起了监管机构和市场的高度关注。这些企业通过金融创新和资产管理,为传统金融机构和零售投资者搭建了桥梁,推动了整个数字资产生态的深度融合。然而,由于行业自身波动性高、合规体系尚不完善,市场对这类上市企业的质量和透明度标准普遍较为谨慎。
纳斯达克的新规无疑在强化监管与保护投资者之间寻找了更合适的平衡点。 此外,纳斯达克作为全球技术股和创新企业的重要聚集地,在2025年8月共计拥有3324家上市公司,月均成交股数超过490亿股,其市场影响力和标准制定权不容小觑。此次上市规则的调整不仅是对数字资产及壳公司领域的针对性规范,也体现了纳斯达克应对全球金融市场动荡与创新发展趋势的前瞻性布局。 面对未来,许多数字资产企业需重新审视其上市和融资策略,加强合规建设及风险管理。壳公司的传统模式可能面临改造,更多企业需依赖实质性业务发展和资产积累来满足更严格的资本要求。投资者则应关注企业的资产质量、治理透明度及市场表现,加强风险判断和组合管理。
综合来看,纳斯达克的上市规则大修不仅提升了市场生态的健康度,也引导数字资产行业朝着更具规范化、稳健化的方向发展。尽管短期内可能带来一定的阵痛期,尤其是加密领域的中小企业将感受到较大压力,但从长远来看,这有助于打造更具公信力和持续发展的数字资产资本市场生态,为未来金融科技创新铺就坚实基石。随着监管日趋完善和企业竞争力提升,资本市场将迎来更为优质的数字资产投资环境,推动全球加密经济迈向成熟与繁荣。 。
