近年来,全球私募股权市场经历了显著的波动,尤其是在2025年的上半年,二级市场的流动性问题格外突出。自2005年贝恩公司开始跟踪数据以来,私募股权行业首次出现资产管理规模萎缩,这一现象引发了市场广泛关注。据相关数据显示,私募股权的资产管理规模下降了2%,缩减至约4.7万亿美元。此现象暴露出行业投资者面临的严峻困境,尤其是那些期望快速变现长期持有资产的有限合伙人(LP)。在市场不活跃的大环境下,退出渠道受限,导致投资回报兑现难度加大。经济全球化带来的贸易摩擦、关税壁垒的影响,使得私募股权市场遭遇了流动性堵塞,投资者的资金回笼周期延长。
尽管如此,部分大型私募股权机构与金融巨头通过创新金融工具和策略,积极应对市场挑战,试图打破流动性瓶颈,为投资者提供更多退出途径。凯雷集团(Carlyle Group)作为全球领先的私募股权与另类资产管理机构,近期宣布成功募集20亿美元成立新基金,专注于以折价购买老龄私募股权投资权利。这只二级市场基金隶属于其旗下的AlpInvest业务单元,显示了凯雷深化二级市场布局的决心。相比2020年关停的规模仅为8亿美元的前一个基金,新基金的资金规模大幅提升反映出投资者对该策略的认可。二级市场基金通过买入现有投资者手中的权益,使得原持有人可以提前实现部分流动性,减缓其资金压力。而与此同时,高盛集团(Goldman Sachs)亦不甘示弱,公开推广其旗舰二级市场基金的新版本,计划募集高达150亿美元。
此外,高盛还规划了一个规模10亿美元的混合资本基金,将债务和股权资本结合,为私募股权投资组合中的公司提供融资支持。通过向这些企业注入可转换资本,高盛帮助其母基金实现通过股息发放的资金回流,为流动性短缺的私募基金提供突破口。业内专家普遍认为,当前私募股权市场的流动性困境具有"前所未有"的复杂性。贝恩私募股权部门主席休·麦克阿瑟在接受《资本配置者(Capital Allocators)》播客采访时指出,全球并未处于传统意义上的经济衰退或资产泡沫破裂状态,然而私募市场正面临极大的压力。他透露,约有15,000家企业被纳入买断型基金的投资组合,其对应的资产价值高达1.8万亿美元,LP普遍期望在不久的将来实现兑现。相比之下,去年整个买断市场的退出交易总额仅为6000亿美元,使得目前的退出需求堪比三年市场交易规模。
这种积压不但影响LP的资金流动,也制约了新资本的注入与投资机会的创造。造成当前退出受限的原因主要包括美国首次公开募股(IPO)市场的低迷,以及全球并购活动的减少。根据艾扬会计师事务所(EY)统计,2025年上半年全球私募股权市场完成了约215笔重大退出交易,总价值达3080亿美元,虽创下自2022年以来的高点,但仍无法满足市场庞大的流动性需求。买断基金管理者不得不接受较大的折价出售持有权益以快速退出,数据显示,约40%的管理机构愿意接受5%至10%的资产减值,另有24%接受10%至20%的折价。私人股权流动性不足的局面,使得二级市场成为资本"再循环"的重要平台。凯雷集团和高盛的应对策略,不仅生动体现了市场对创新融资方式的渴求,也为私募股权行业注入了新的活力。
凯雷通过募集更大规模的基金,以折价买入老旧权益,为市场参与者提供了迫切需要的流动性出口。其AlpInvest业务因深耕全球二级市场而具备丰富的资产精选和风险管理经验。高盛的混合资本基金则结合债务与权益特征,灵活满足被投公司的融资需求,同时为基金方创造稳健现金分配渠道。这些举措可谓私募股权行业解决流动性难题的"创新解药"。纵观整个大环境,私募股权市场步入调整期已不可避免,投资者对资产流动性越来越重视。传统的持有并等待极限承受力受到考验,市场需求催生了更多元化的投资产品与退出方案。
科技的发展也推动了交易平台的数字化和透明化,提升了二级市场的流通效率。同时,不断演变的合规政策与投资者偏好变化,也驱动私募股权基金管理人重新审视风险管理和资本结构优化。未来,预计私募股权二级市场将迎来更加蓬勃的发展态势,基金规模、交易频率以及创新金融工具的多样性均有望显著提高。资金供需的合理匹配将促进市场健康良性循环,为投资者带来更高的流动性和更稳健的回报。此外,私募股权基金和投资银行的深度合作,将推动混合资本、分期退出及收益分享机制的探索,进一步完善资产管理生态。对于投资者而言,深入理解私募股权市场的流动性挑战和应对策略,评估折价买入与退出的风险收益特征,才是把握未来投资机遇的关键。
凯雷与高盛的案例表明,尽管市场充满不确定性,但通过专业管理和资本创新,依然可以找到突破困局的路径。总的来说,私募股权市场的流动性问题是当前金融领域的重要课题之一。凯雷集团和高盛等行业巨头正在积极通过扩大二级市场基金规模和推出混合资本产品创新,帮助缓解流动性紧张,优化资本配置。随着市场环境的逐步改善和机构投资者的积极参与,预计这一领域将持续焕发新的活力,为全球私募股权行业的稳定和增长提供强有力支持。 。
