近日,韩国首要智库研究人员向国民年金(National Pension Service,NPS)提出应积极将数字资产纳入投资视野的建议,引发金融界、政策制定者与公众的广泛关注。作为全球第三大养老基金,管理规模超过9300亿美元的NPS,其投资政策一旦调整,不仅将对国内数字资产生态产生直接推动,也会在全球范围内为养老金配置加密资产树立标杆。理解该建议的逻辑、潜在影响以及实现路径,对于政策制定者、机构投资者和普通公众都至关重要。 建议的关键点来自韩国资本市场研究所的资深研究员金甲来。他认为数字资产产业在国内已经具备一定基础,券商与其他金融机构正逐步进入该领域,创造出可观的商业模式与利润空间。然而,NPS作为公共养老基金向来对新兴资产类别持谨慎态度,原因在于波动性、流动性与制度性风险可能影响受益人的长期回报与退休金保值目标。
金研究员指出,数字资产国库(Digital Asset Treasury,DAT)和现货比特币交易所交易基金(ETF)可作为"入门"工具,通过制度设计与监管框架的完善,引导养老基金逐步承担有限且可控的配置份额,从而推动政策与市场的协同发展。 从全球视角看,养老金和捐赠基金对比特币与加密货币的兴趣正在上升。文献与市场报道显示,部分机构已通过比特币相关股票或ETF间接暴露于加密资产。例如,某些大规模养老基金在小比例额度内试验比特币敞口,以寻求长期通胀对冲与风险分散的潜在收益。韩国NPS在2024年间曾通过增持与比特币高度相关的上市公司股票为首步尝试,这一动作亦被视为对数字资产兴起的间接响应。若NPS正式纳入数字资产配置,将对国内监管、金融基础设施、资产托管与税收政策提出系统性要求。
数字资产为何被纳入养老金讨论?核心逻辑可归结为长期价值捕捉与组合优化。对于长期机构投资者而言,比特币被部分人视为一种"数字黄金",具有潜在的通胀对冲与稀缺性特征。若比特币或某些主流数字资产在长期内展现与传统资产不同的相关性特性,适度的配置可能提高组合夏普比率或为受益人提供更稳健的实际购买力保护。然而,数字资产也以高波动、高系统性监管不确定性及技术与资产安全风险著称。养老基金在考量配置前必须审慎评估这些独立风险,并设置明确的治理与风控机制。 DAT与现货ETF被提出为"引导工具"并非偶然。
DAT通常由合规机构或金融企业构建,旨在将数字资产以可审计、合规的方式纳入机构资产负债表或国库管理,通过集中托管、保险与合规报告降低单一投资者的操作风险。现货比特币ETF则通过在交易所挂牌的基金结构,让机构能够在熟悉的监管与清算体系下获得比特币敞口,免去了直接持币所涉及的私钥管理与托管责任。对养老基金而言,这两种产品具备较强的制度亲和力,便于纳入现有投资程序与合规框架。 但将数字资产并入养老基金并非简单的"买入"决策。首要问题在于受托责任。养老基金作为被信托管理公共退休资产的机构,必须优先保障受益人的长期稳定回报。
任何新资产类别的加入都需要通过严谨的资产负债管理、压力测试与情景分析来验证其对养老金精算目标的净贡献。其次,流动性管理至关重要。尽管比特币市场每日成交额巨大,但在极端市场环境下,获取即时流动性并保障交易执行价格可能面临挑战。再次,存管与安全问题仍然是技术细节中最关键的一环。托管机构的合规性、冷钱包与多重签名机制、保险安排以及第三方审计均需成为纳入决策的硬性条件。 政策与监管方面,若NPS逐步试点数字资产配置,政府需要在多层面同步跟进。
首先是明确投资类别的法律属性与会计处理准则,使养老基金在披露、估值与税务上具有可操作的统一标准。其次要建立适配性的托管与清算基础设施,支持合格托管机构提供高度安全、具备审计与保险保障的服务。再次,针对可能出现的市场操纵、内幕交易与跨境监管冲突,需要跨部门协作加强监管沙盒与国际监管对话,以降低制度性冲击。 对于实施路径,稳健推进的思路应当是循序渐进与试点驱动相结合。先期可以通过有限额度的间接敞口实验,例如通过合规的现货ETF或符合监管要求的DAT承载机构投资,设定明确的上限与独立风控评审,进行为期限定的试点评估。若试点结果在业绩、风控与运营方面均满足指标,再考虑扩大配置范围或直接持有数字资产。
与此同时,建立透明的决策流程与受托人问责机制极为重要,以确保任何配置变化都经过充分的治理与信息披露。 从市场角度看,NPS若进场,短期内可能推动本地数字资产服务业的快速成长。券商、托管机构、审计与法律服务均将迎来新的需求。长期来看,大型养老基金进入将提高市场的机构化程度,有助于降低整体波动并推动合规产品的发展。但同时也会带来新的监管监督压力,市场需在效率与稳定之间取得平衡。 风险缓释策略应涵盖多个维度。
投资策略层面应限制单一数字资产的敞口比例并采用分散化投资,以避免过度依赖单一币种的价格波动。操作层面需选择具备顶级安全认证的托管机构并投保合适的资产保险。合规层面应确保所有交易、估值与会计处理严格遵守监管要求并接受外部审计。教育与沟通层面需向受益人透明披露风险、回报预期与可能的极端情景,以构建长期信任。 韩国的产业背景为数字资产实践提供了独特优势。韩国拥有活跃的金融科技生态、成熟的证券公司与强大的信息技术能力,这些都是构建安全、合规的数字资产基础设施的关键要素。
与此同时,政府与监管机构若能提供明确的监管指引与激励措施,将有助于将市场创新引向有序发展,避免野蛮生长带来的系统性风险。 国际经验值得借鉴。海外一些养老基金通过小比例敞口作为试探,并在法律、会计与风险管理框架内逐步扩展。例如,通过ETF或合规衍生品先行入场,观察长期风险调整后的表现,再决定是否直接持仓并建立专门的数字资产团队。监管层面则强调透明度、托管安全与市场秩序,避免短期投机冲击长期投资目标。 对政策制定者的建议应兼顾创新与安全。
应推动明确的会计与税务准则,鼓励合格托管机构与保险机制的发展,同时设立适度的准入门槛,确保只有具备稳健风控能力的机构才能为养老基金提供服务。建立跨部门的监管沟通平台,及时评估金融稳定性风险,并在必要时采取宏观审慎措施。对公众而言,政府与养老基金应加强信息披露与教育,解释为何在何种前提下纳入数字资产,以及如何保障受益人的权益。 结论层面,NPS被建议纳入比特币与数字资产既反映了数字资产作为新兴资产类别的吸引力,也暴露出制度性挑战。若政策与监管能够与时俱进,搭建安全可控的制度通道,DAT与现货ETF等产品可以成为养老基金探索数字资产的合理切入点。关键在于以受托责任为核心,实施严谨的试点设计、风险管理与透明披露,从而在保护受益人利益的前提下,把握长期投资机会。
未来,韩国的选择不仅将影响本国金融生态,也可能为全球养老基金在面对数字化资产浪潮时提供宝贵经验。无论最终决策如何,围绕数字资产的理性讨论与制度建设才是实现可持续发展的必由之路。 。
