随着全球经济环境日益复杂，美国的贸易政策成为市场焦点。摩根大通近期发布的研究展望指出，2025年美国大幅提升关税措施，可能对其经济产生负面冲击，导致经济增长显著放缓，同时通胀压力持续加剧，由此催生出滞涨（stagflation）这一经济难题。滞涨的定义是在经济增长停滞或疲软的同时，物价却持续上涨，这种现象在20世纪70年代的美国曾经深刻影响经济和社会结构。当前摩根大通分析师的预警，唤起市场对类似经济状况重现的广泛关注。报告显示，2025年美国经济增长率预期下调至1.3%，较年初的2%预测显著降低。关税政策带来的负面影响，是经济增长走弱的关键因素之一。
通过对全球贸易链条的扰乱，关税提升增加了进口商品成本，进而推动整体价格水平上涨，同时抑制国内企业的经营环境和投资意愿。这一状况激发了滞涨恐慌，给政策制定者带来两难困境。通胀的持续性表现，迫使美联储维持较为紧缩的货币政策立场。摩根大通预计，由于关税推动的通胀黏性，联邦基金利率的下调时点将延后，或在2026年春季之后才开始降息，降幅可能达到100个基点。相比市场普遍预测的2025年内多次小幅降息，美联储的调整步伐明显趋缓。更重要的是，市场风险偏好和资本流向也受到影响。
由于美国经济增长放缓，美元走势预期转弱，而其他采取更为开放和增长支持政策的国家和新兴市场货币则显示较强势头。预计未来美国国债吸引外国投资者的力度将减弱，长期债券的风险溢价（term premium）有望提升40至50个基点，进一步加大融资成本。尽管经济前景存在不确定性，摩根大通对美国股市依然保持乐观态度，尤其聚焦科技和人工智能领域的强劲基本面推动。坚实的消费需求和经济韧性为市场提供支撑，短期内股市有望继续上涨，除非遭遇重大的政策或地缘政治意外。历史经验表明，关税提升往往带来短期的经济震荡和价格波动。当前全球供应链高度复杂，美国的贸易保护措施通过提高进口关税，虽然旨在保护本国制造业，却可能带来成本转嫁和通胀升温，同时降低全球贸易效率。
摩根大通的分析强调，这种滞涨风险对全球经济增长皆有负面影响，减缓了世界经济复苏步伐，也为投资者带来更多不确定性。国际投资者和政策制定者需要密切关注美国的贸易政策走向及其经济影响，灵活调整投资组合和政策框架，以应对潜在的经济放缓与通胀共存的局面。综合来看，摩根大通的研判为全球经济前景描绘了一幅复杂画卷，美国关税政策是关键变量之一。滞涨不仅会限制消费者购买力和企业利润，也将加大货币和财政政策的操作难度，形成政策边界的挑战。面对这样的经济环境，政策制定者在推动经济增长与控制通胀之间需要寻求精准平衡。投资者亦应审慎管理风险，关注科技创新领域带来的结构性机会，同时保持对宏观经济变化的高度警觉。
随着时间推移，观察美国贸易政策及其对全球供应链的长远影响将是理解未来经济走向的关键。市场各方都需做好准备，应对潜在的经济波动和货币市场变数，在不确定中寻找稳健的增长路径。
