近年来,比特币作为一种新兴的数字资产,受到全球投资者的广泛关注。市场普遍预期美联储将在近期实施降息政策,押注此举会推动短期国债收益率下降,进而降低整体债券收益率。分析人士普遍看好这一利好因素将刺激市场风险偏好回升,推动比特币等数字货币价格上涨。然而,局势远比表面复杂,长期债券收益率或因美国财政赤字加剧和通胀居高不下而难以明显回落,这给投资者和市场带来了不小的挑战。美联储预计将在2025年9月17日将基准利率下调25个基点,基准利率区间调整至4.00%-4.25%。市场普遍认为未来12个月内,利率将继续降至3%左右,联邦基金期货市场已经反映出2026年底利率低于3%的预期。
比特币多头将这一预期视作催化剂,希望随之而来的债券收益率下降能够提振经济及金融市场的风险资产走势。然而,长期债券收益率的未来走势受制于更深层次的经济与财政因素,而这些因素可能会抵消降息带来的积极影响。美国政府财政赤字和债务压力不断加剧,成为影响长期债券收益率的核心变量。近期特朗普政府批准了一系列扩张性财政政策,包括长期减税和大幅度增加国防开支。根据国会预算办公室的数据,相关政策将在未来十年内使初级赤字增加约2.4万亿美元,若政策永久化,债务水平将增加约5万亿美元。为了融资这些庞大的财政缺口,美国财政部预计将大幅增加国债发行,尤其是中长期国债的供应量增加将对债券价格和收益率产生重要影响。
债券价格与收益率呈反向关系,供应增多必然拉低债券价格并推升收益率。投资机构如T. Rowe Price指出,美国财政部发行更多长期国债将推高中长期收益率,尤其是在市场对财政政策和债务可持续性担忧加剧的背景下。长期债券投资者对通胀风险、美元贬值风险的担忧,使得他们要求更高的收益率以补偿潜在风险,这种"期限溢价"推动长期国债收益率保持坚挺。此外,收益率曲线的陡峭化也传递出投资者对经济和财政政策风险的警示。例如,10年期和2年期国债收益率差距扩大,5年期与30年期收益率的扩张都显示出长期债券收益率坚挺态势,这与美联储短期降息的意图形成一定张力。通胀作为另一个关键变量,也在影响市场预期。
美联储降息通常意味着货币政策放松,有利于刺激经济增长和降低债券收益率,但如果通胀数据持续走高,降息幅度和速度都将受限。2024年以来,美国通胀率经历了一轮明显反弹,从2024年9月2.4%的低点回升至2025年8月2.9%,创下一年多来的新高。通胀从未远离投资者视野,近期通胀回升阻碍了对迅速降息的乐观预期。长期来看,通胀预期的上扬将使央行在降息时更加谨慎,同时令长期债券的风险溢价难以下调。当然,市场对美联储即将降息的预期已全面反映在国债收益率中。近期10年期国债收益率触及4%,为数月来的低点,较今年5月的高点4.62%大幅回落。
部分市场观察者如ING Americas的Padhraic Garvey称,这一降幅可能超调,未来通胀回升或者财政压力依然存在的情况下,长期收益率可能出现反弹,类似2024年美联储降息后收益率大幅回升的走势。回顾2024年,10年期收益率在美联储降息前的几个月内从4.6%左右稳步下滑至3.6%,但降息实施后收益率在年底反弹至4.57%,并于2025年初触及4.80%。这表明尽管短期政策导向利好市场,但长期基本面因素如经济韧性、通胀压力和财政问题仍推高持续收益率,形成了对风险资产的压力。比特币方面,2024年第四季度价格从7万美元涨至10万美元以上,表现出强劲上涨态势,部分因预期降息和宽松货币环境带来的风险偏好回升。与此同时,特朗普政府利好数字货币的政策环境和企业层面对数字资产的采纳程度不断加强,也是促进比特币上涨的重要因素。然而,随着时间推进,这些支持因素逐渐衰退,今年以来市况更加复杂。
财政赤字扩大、通胀回升和潜在的收益率反弹,增加了比特币价格承压的可能性。投资者应意识到,降息虽然短期为比特币提供助力,但长期债券收益率的走势更依赖宏观经济结构性问题,如财政政策和通胀预期等。这种复杂的环境使得比特币及其他风险资产的未来表现充满不确定性。综合来看,当前比特币多头押注美联储降息推动债券收益率下行以期提振市场风险偏好和资产价格上涨的逻辑,存在较大变数。财政负担加重和顽固通胀有可能使长期国债收益率维持高位甚至反弹,从而抵消降息带来的刺激效果。投资者需关注美联储货币政策走向、美国财政状况发展以及通胀数据变化,审慎评估比特币等数字资产的风险与机遇。
未来市场可能延续去年呈现的收益率先降后升的波动格局,波动性加大亦使得比特币价格走势更加难以预测。就技术面而言,比特币近期在9.3万美元附近盘整,体现市场对后市仍存分歧。机构投资者和散户均应理性看待潜在风险,不宜盲目乐观。数字货币生态系统的发展和监管环境的改善或能在中长期给予一定支撑,但宏观经济对市场情绪的影响依然至关重要。预测未来,投资者应具备多元化和稳健的资产配置策略,防范债券收益率波动带来的不确定性风险。唯有深刻理解宏观经济环境和财政政策背景,才能更好把握比特币投资的机遇与挑战。
。
