CoinShares宣布收购伦敦的量化投资管理公司Bastion Asset Management,这一交易不仅是公司业务扩张的重大举措,也被广泛视为加密货币ETF生态进入主动管理时代的重要信号。随着美国ETF监管与市场结构逐步完善,主动管理加密ETF开始受到机构和高净值客户的强烈需求。CoinShares借助Bastion的系统化交易能力和量化策略经验,计划利用自身在美国1940年投资公司法下的注册资格推出多样化、能在不同市场环境中争取超额收益的主动管理产品。此次并购对行业竞争格局、产品创新以及监管合规有着深远影响。本文将全面梳理事件背景、战略逻辑、监管机遇、技术实现、市场影响以及投资者应关注的关键要素,为理解主动管理加密ETF的未来提供系统性分析。 并购背景与战略动机 近年来,加密资产ETF市场呈现爆发式增长,尤其是在比特币和以太坊现货ETF获批之后,资金流入速度显著加快。
然而市场上绝大多数产品仍以被动跟踪资产价格为主,投资者多依赖标的资产的价格上涨来实现收益。随着机构对风险管理、回报稳定性和策略多样性的需求上升,主动管理产品应运而生。CoinShares作为欧洲领先的数字资产管理机构,长期关注产品创新与跨境扩张。通过收购Bastion,CoinShares意在获取成熟的系统化交易团队和可复制的量化策略,从而尽快在美国市场推出具有差异化竞争力的主动管理ETF。此次并购同时服务于公司拟通过特殊目的收购公司(SPAC)在美国上市并以12亿美元估值进军美股市场的战略布局。上市后更有利于提升在美机构投资者中的能见度与资金获取能力。
Bastion的能力价值何在 Bastion团队拥有十七年以上在领先对冲基金与系统化管理公司如BlueCrest、Systematica、Rokos和GAM Systematic等机构的经验。他们擅长基于学术研究支持的量化信号开发,构建与市场方向独立的阿尔法生成机制。对CoinShares而言,获得Bastion的系统性交易能力意味着可以在被动持仓之外,构建"中性"或对冲型策略、趋势跟踪策略、择时与波动率套利等多样化产品线。这类策略在熊市和震荡市中能够提供风险缓释与收益增强的可能,满足机构在资产配置中对低相关性回报的需求。更重要的是,量化模型的可重复性、风险控制与合规审计功能,有助于满足美国监管机构和托管机构对产品透明度与风险管理的高标准要求。 主动ETF与被动ETF的本质差异 主动管理ETF和被动ETF的根本区别在于投资决策的来源。
被动ETF通常跟踪指数或标的资产,以较低成本提供市场暴露,适合长期买入并持有的投资者。主动ETF则依赖基金经理或量化模型进行证券选择、仓位调整与风险管理,目标是在各种市场条件下争取超额收益或降低回撤。主动策略的优点包括策略灵活、能够动态应对市场变化以及设计用于不同市场环境下的防守或进攻策略。其劣势则体现在成本通常高于被动产品、业绩高度依赖管理团队和模型,并且可能在极端市场中出现模型失效或流动性风险。对加密市场而言,主动管理尤其具吸引力,因为市场波动性高、衍生品和场外交易策略相对成熟,为量化和多策略运用提供了更广阔的空间。 监管环境与合规机遇 CoinShares此次并购的时间点与美国监管环境的演变密切相关。
公司已在美国依据1940年投资公司法取得注册资格,这使其有权在美国设计并发售主动管理的ETF等复杂投资产品。与此同时,美国证券交易委员会(SEC)通过的规则变化,允许交易所采用更通用的上市标准,从而显著缩短ETF从申请到上市的时间窗口。据报道,新的流程可能将最长期限从240天缩短至75天,这对想要快速响应市场需求的资产管理机构而言是重大利好。简化的审批流程降低了产品上市的时间成本,使得具备合规基础和策略准备的管理人能更快推出新产品。与此同时,CoinShares仍需应对SEC对加密产品的监管审慎性,包括信息披露、市场操纵防范、流动性管理以及资产托管合规等方面的严格要求。英国金融行为监管局(FCA)对该并购也需审批,跨境并购和团队整合过程中,需要确保合规无缝对接,避免出现监管盲点。
产品类型与策略实现路径 基于Bastion现有的系统化能力,CoinShares可能推出的产品类型包含但不限于市场中性策略、趋势跟随策略、波动率套利、量化择时和多因子阿尔法基金。市场中性产品通过同时做多和做空相关资产,以降低对整体市场方向的依赖。趋势跟随则利用价格动量信号在上涨或下跌趋势中获利。波动率套利可利用期权与衍生品的定价差实施套利交易。多因子策略会结合宏观、链上数据、交易量、波动性等多维信号,构建风险调整后回报更稳健的投资组合。在实际操作层面,CoinShares需要完善交易基础设施、执行算法、成本控制与托管信托链路,以保证策略在高频或低延迟环境下的可执行性。
同时,产品设计会考虑赎回机制、流动性缓冲、估值透明度以及费用结构,以吸引机构和合格投资者。 对传统被动ETF的影响 主动ETF数量在2025年7月首次超过被动基金,这一转变反映出市场对策略多样性的渴求。CoinShares借助Bastion进入美国市场,将直接与以被动现货ETF为主的产品形成竞争关系,尤其是当市场对收益稳定性和风险管理的要求提高时,主动策略的吸引力将进一步放大。被动基金以低费率和简便性占据主流市场,但在长期熊市或波动剧烈的阶段,单纯的被动暴露可能导致较大回撤。主动管理产品通过灵活的仓位调整和对冲策略,可能帮助投资者实现更平滑的回报曲线。另一方面,被动产品在费用和透明度方面仍具优势,主动管理要想长期吸引资金,必须在业绩证明、费用合理性与透明度方面建立信任。
投资者需关注的风险点 尽管主动管理提供了策略灵活性,但风险不可忽视。模型风险是关键,包括参数过拟合、信号失效和极端事件下模型无法反应的风险。流动性风险在加密市场尤为重要,市场深度不足或交易对手风险可能放大策略失效的代价。运营风险包括托管安全、交易执行差错与合规违规的可能性。机构投资者还需评估基金管理费与业绩费结构,衡量费用对净回报的侵蚀。此外,监管风向的突变也可能影响策略可行性,例如衍生品使用限制、跨境资金流动受限等。
投资者在购买主动管理ETF时应重点审查披露文件、历史回测方法、风控框架与团队履历。 市场接受度与分销渠道 主动管理ETF在美国具备明显的分销优势,受益于成熟的经纪网络、养老金和家族办公室的需求以及财务顾问的配置偏好。CoinShares若能通过SPAC上市并扩大在美的销售与研究团队,有望借助ETF平台快速触达机构。要赢得市场,除了业绩外,产品透明度、成本竞争力与教育推广同样重要。许多机构对加密策略仍持谨慎态度,CoinShares需要通过清晰的风险管理框架、第三方审计和可解释的量化逻辑来降低购买门槛。与此同时,与托管机构、交易所和做市商建立合作关系,是确保产品流动性与稳定性的基础。
对行业生态的长期影响 CoinShares与Bastion的结合可能催生若干影响。首先,更多成熟资管机构将被激励进入加密主动管理领域,带来策略层面的创新与竞争。其次,产品丰富化会促使基础设施提供者提升服务质量,包括更专业的托管服务、更高效的交易清算系统与合规工具。再次,监管层面对基金披露与风险管理的关注将推动行业规范化,长期有利于机构投资者信心的增强。最后,主动管理的成功将推动多资产加密配置的普及,使得加密资产在传统资产配置中的权重与角色更加多元化。 整合挑战与成功关键因素 并购后的整合并非易事,技术、文化与合规三方面需要协调。
技术整合涉及交易系统、风险管理平台和数据架构的对接,任何延迟都有可能影响策略执行。文化融合体现为量化团队与传统资产管理团队之间的协作方式,需要建立共享的激励与合规文化。合规方面,跨境监管差异要求团队具备灵活的合规响应能力,并与监管机构保持密切沟通。成功的关键在于保持Bastion的量化研发独立性,同时将CoinShares的分销、品牌与合规能力有效嫁接为市场化的产品。透明的沟通计划与逐步产品推出策略能降低整合风险。 结论与展望 CoinShares收购Bastion并在美国推出主动管理加密ETF的计划,是加密资产管理行业迈向成熟化的重要信号。
主动管理将为机构投资者提供在不同市场情形下更灵活的风险管理工具,推动加密市场从单一的价格暴露走向多策略、风控驱动的资产管理生态。监管环境的适度放宽与审批流程加速为产品创新提供了窗口期,但合规、透明度与费用合理性将成为市场能否广泛接受的决定性因素。未来数年内,主动管理与被动管理将共存并互补,产品层次和市场深度有望不断提升。对于投资者而言,理解策略逻辑、评估模型风险并关注费用与托管合规,是参与主动管理加密ETF时不可或缺的准备工作。CoinShares能否通过Bastion实现战略目标,将在很大程度上取决于其能否在保证合规与透明的前提下持续交付超额收益并赢得长期信任。 。
