近年来,稳定币作为数字货币市场的重要组成部分,迅速成长为连接传统金融和加密资产的重要桥梁。稳定币通常与法定货币挂钩,如美元,目的是为加密货币市场提供价格稳定的交易媒介。然而,这种看似安全的数字资产背后,隐藏着一系列监管和市场风险。2014年诺贝尔经济学奖得主、法国图卢兹经济学院教授让·蒂罗尔(Jean Tirole)近日接受《金融时报》采访时警告称,如果对稳定币的监管不到位,可能导致一场金融风暴,政府最终不得不承担数十亿美元的救助费用。让·蒂罗尔对稳定币市场的增长感到十分担忧,其核心担忧围绕着市场对稳定币储备资产的信任问题。稳定币发行者通常声称其资产由现金、美国国债或其他证券作为储备支持,使持有人能以1:1的比例兑换法币。
然而,储备资产价值波动、缺乏透明度以及风险资产的介入,都有可能导致储备缩水甚至出现资金链断裂。蒂罗尔指出,美国国债作为稳定币储备的主要组成部分,虽然安全性较高,但在通胀调整后收益甚至可能为负。这促使部分发行者为了抢夺更高收益,可能将储备资金转向风险更高的资产。风险资产大幅贬值将震荡市场信心,触发投资者恐慌性赎回,最终导致稳定币脱钩。这种脱钩一旦发生,意味着持有者的资产可能无法兑换等值法币,造成广泛损失。对于投资者来说,稳定币被视为相对安全的"数字版存款",而实际风险恰恰隐藏在其背后。
许多零售投资者并未意识到其潜在风险,一旦发生储备亏损,损失将迅速显现,且可能难以追回。稳定币市场的发展速度迅猛。根据市场数据,截至2025年稳定币市值已接近2840亿美元,分析机构如花旗集团预测,到2030年市场规模可能达到1.6万亿美元乃至3.7万亿美元的乐观预期。美国财政部也预计,稳定币市场规模将于2028年达到2万亿美元。如此庞大的市场规模无疑扩大了系统性风险。蒂罗尔强调,若发生稳定币崩盘,不仅零售和机构投资者会遭受重大损失,政府也将面临巨大的财政压力和道德风险压力。
历史上,传统银行领域的存款人若遭受损失,政府一般会介入救助以避免金融系统崩溃和更大范围的经济危机。例如2008年全球金融危机后,多国政府出台了大规模经济刺激和银行救助计划。稳定币市场如果发生类似崩盘,不同的是它的匿名性、去中心化和跨境特性使得风险传播速度更快、范围更广,救助难度更大。监管资源和执行力不足是日产莱所忧虑的另一大问题。虽然部分国家已开始出台相关监管框架,但在具体操作上,是否有足够的法律权威、资金支持和执行动力来防范风险,仍充满不确定性。尤其是在加密货币行业存在强大游说力量和政治利益的背景下,监管独立性备受挑战。
稳定币的透明度问题同样不容忽视。目前,不少稳定币发行方仅提供有限的储备证明,缺少第三方独立审计,投资者难以获得真实准确的资产负债信息。这种信息不对称加剧了市场不信任,提升了系统性风险。除此以外,投资者对稳定币的认知也存在误区。蒂罗尔称,许多零售投资者错误地认为稳定币就是"数字现金",完全安全无风险。然而,实际情况是,稳定币的价值稳定性本质基于储备资产的健康及发行者的合规管理。
一旦储备资产出现问题,稳定币价格将失去支撑,形成溢价破裂和价格暴跌。稳定币在加密货币生态中的重要性不容忽视。它们不仅是交易对冲工具,更在DeFi(去中心化金融)、NFT(非同质化代币)等领域发挥关键作用。如果稳定币市场遭受冲击,将直接影响整个数字金融生态的稳定与发展。各国政府和监管机构需正视其潜在风险。从全球视角看,目前稳定币的跨境特点及国际使用日益增长,单一国家监管难以完全覆盖风险。
因此,有必要推动国际合作,形成统一或兼容的监管规则体系,加强信息共享与联动监管。合理的监管不仅包括审慎的储备资产管理、透明度要求,还需建立清晰的危机处理机制及救助基金,以减少市场恐慌和系统级别联动风险。对于投资者,理性评估稳定币的风险和收益至关重要。建议投资者关注稳定币发行机构的储备证明和审计报告,避免盲目追逐高收益或假象的"绝对安全"。此外,分散投资和强化风险意识也是保护资产的重要手段。展望未来,随着区块链技术和数字资产的不断发展,稳定币作为连接传统金融与数字经济的纽带,仍具巨大潜力。
唯有完善的法规体系和有效监管,才能保证其健康可持续的发展,防范金融风险外溢,避免将未来的财政负担转嫁给纳税人。让·蒂罗尔的警示为市场敲响了警钟。作为全球经济学界的权威,他强调了稳定币系统性风险对宏观金融稳定的威胁。各方应从政策制定、市场监管和投资者教育多个维度入手,联手构建安全的数字金融环境,使稳定币真正成为促进经济发展的正能量,而非潜藏危机的风暴眼。随着稳定币市场迈向万亿美元级别规模,唯有未雨绸缪、稳健监管,才能守护新兴数字经济的长远安全与繁荣。 。
