代币化正在成为金融科技与资产管理领域最热的话题之一,但并非所有资产都适合被转换为数字代币。Kadena副总裁Cesar Pereira在公开访谈中直言"不是什么都应该被代币化,尽管技术上可以",这句警示为行业提供了重要的思考路径。理解代币化的真正价值、识别合适的资产类型、评估技术与合规门槛,是机构和项目方避免盲目跟风的关键。 代币化的定义与核心价值 代币化本质上是将现实世界资产以数字代币的形式在区块链上表示。代币可以代表房地产的所有权份额、黄金的持有权、债券的收益权、私募信贷的债权份额,甚至更复杂的收益流。代币化带来的核心价值主要体现在效率、透明度和可编程性。
通过链上代币化,可以实现更快的结算、减少中介环节、实现原子结算,从而显著提高资产流动性与交易速度。 效率与透明度是代币化最直观的好处。传统金融市场的结算往往需要T+1、T+2甚至更长时间,涉及托管人、清算所和结算银行等多方"收费者"。将资产的生命周期上链后,交易、支付和清算可以实现自动化和即时性,减少人工对账与操作风险。对于希望提升资金周转率和降低运营成本的机构来说,代币化具有明显吸引力。 代币化市场规模与现实预期 目前真实世界资产(RWA)代币化市场已展现出快速增长的势头。
行业数据显示,已有近270亿美元的代币化RWA规模,而对未来的长期估算从16万亿美元到30万亿美元不等,尤其在2030年代初有望迎来爆发式增长。然而,这些预测基于若干前提条件,包括监管明确性、市场基础设施成熟度以及跨链互操作性等。 并非所有资产都能从代币化中受益 Cesar Pereira的观点值得行业反思:技术能做的不一定非要做。股票市场作为成熟市场的代表,具备高流动性、广泛的市场参与者、成熟的结算和监管体系。在这样的环境下,将股票代币化带来的边际收益可能有限。股票代币化的主要潜在优势是实现24/7交易和更低的结算延迟,但这些优势是否足以抵消监管、流动性碎片化和合规成本,是需要慎重评估的问题。
相比之下,私募信贷被Pereira视为最具潜力的领域。私募信贷通常面临信息不透明、流动性差和结算缓慢等问题。将整个贷款生命周期上链可以带来显著改进,从利息支付自动化、还款追踪到贷款分割与转让,链上记录能够提升透明度并减少人工对账。代币化能够让私募信贷更易于分割与出售,从而改善流动性并吸引更广泛的投资者基础。 技术与标准:Kadena的路线与差异化竞争力 Kadena是由前摩根大通高管创立的工作量证明(PoW)底层链,特点是安全性与可扩展性并重。其多链并行的Chainweb架构旨在实现高吞吐和低费用,平台支持接近零燃气费的交易体验,这对大规模RWA代币化场景尤为重要,因为燃气费用是阻碍某些小额、高频交易上链的关键障碍之一。
在代币标准方面,Kadena提出了自己的RWA代币标准,参考并借鉴了以太坊的ERC-3643标准。ERC-3643强调合规性与权限控制,适用于需要合规证明和受限交易范围的资产。Kadena的标准同样注重权限管理、托管与合规流程,这对于处理受监管资产尤其关键。与此同时,Kadena正在推进与以太坊虚拟机(EVM)的兼容性,以吸引更广泛的开发者生态并提升协议的互操作性。 代币化的合规与法律挑战 真正将资产代币化并在市场中流通,必须解决一系列法律与合规问题。代币与底层权益之间的法律关系、投资者保护、KYC/AML要求、税务处理和跨境监管合规,都是上线前必须明确的节点。
许多司法辖区尚未对代币化资产的法律地位形成一致意见,这增加了法律风险。 为保障代币持有人权利,通常需要建立法律层面的"法律包装"(legal wrapper),例如设立信托、特殊目的载体或受托机构,将链上代币与链下资产的所有权和收益权关联起来。此外,托管与受托机构的选择也直接关系到资产的即时可执行性和投资者信心。没有稳健的法律框架和受托机制,代币化的"不可篡改"链上记录仍无法替代法院或仲裁庭的财产权判定。 技术风险与治理问题 智能合约漏洞、桥接与跨链路由风险、预言机数据的准确性与防篡改性、私钥与多方签名的安全性,都是代币化过程中需重点防范的技术风险。项目方必须通过严格的代码审计、完善的多重签名托管和保险机制来降低黑客攻击和合约缺陷带来的损失。
此外,链上治理与链下治理的衔接也是难题。资产发行方、托管方、受益人和监管机构之间的决策流程如何在链上和链下同步,需要明确的治理规则与纠纷解决机制。代币化并不是简单的技术迁移,还涉及到复杂的治理权与责任分配。 如何判断资产是否适合代币化 判断资产是否值得代币化,应从以下维度综合评估。首先是市场痛点是否明显,如果资产当前存在流动性匮乏、结算慢、交易成本高或透明度低等问题,那么代币化带来的改进更为直接。其次是法律与合规环境是否明确,若无法确保代币法律地位和投资者权益,代币化可能带来更大纠纷风险。
再次是资产的估值与定价能否在链上得到可靠支撑,定期估值和审计对于私募类、不活跃市场的资产尤其重要。最后是技术可行性,包括是否能实现可扩展、安全、低成本的链上交易与托管。 基于以上维度,以下资产类别通常是代币化的优先选择:不动产分割与收益权代币化、私募信贷与贷款收益权、结构化债券与票据、贵金属或有监管托管的实物资产、以及贸易融资产权的代币化。而对于高频股票、交投活跃的主板股票,除非有特殊的战略意义或技术优势,否则代币化的边际收益有限。 机构推进代币化的实务步骤 机构若计划将资产代币化,应遵循严谨的项目流程。首要进行可行性评估,明确代币化能否带来实质性收益。
随后要进行法律尽职调查,明确资产所有权链、监管合规要求以及税务影响。技术上需要选择合适的底层链或私链,评估安全模型、费用结构、吞吐能力和互操作性。选择或设计合规友好的代币标准、托管方案和预言机服务,并组织智能合约审计与压力测试。 市场准备方面应设计流动性引导机制,例如引入做市商、提供有限时流动性激励或与交易平台合作上市。与此同时,与监管机构保持沟通、争取监管豁免或监管沙盒支持,可以降低上线初期的不确定性。切勿忽视投资者教育和信息披露,完整透明的资产信息和定期审计报告是建立投资者信任的基础。
Kadena的生态意义与行业启示 Kadena强调安全性、低费用和合规支持,这些恰好满足RWA代币化的核心需求。其Chainweb架构试图在不牺牲安全性的前提下实现可扩展性,而接近零燃气费的交易模型能让小额资产代币化变得可行。参考并采纳ERC-3643样式的RWA标准,表明Kadena在合规与权限控制方面的重视,这对于吸引机构发行者至关重要。 Kadena推进EVM兼容性的策略,也有助于降低开发门槛,吸引以太坊生态的项目迁移或扩展部署,从而加速RWA应用落地。总体来看,像Kadena这样的底层链若能同时解决安全、成本、合规和互操作性问题,将成为推动资产代币化从试验性项目走向规模化的重要力量。 对机构和投资者的建议 代币化不是万能药。
机构在考虑上链资产时,应以问题驱动而非技术驱动,明确代币化要解决的痛点,并以收益是否超过成本、合规是否可实现、市场是否具备足够需求作为决策依据。优先选择法律明确、易于估值、可分割并存在流动性短缺的资产进行试点。构建强健的托管与法律包装、采用经过审计的合约与可靠的预言机服务、与监管部门建立沟通渠道,是降低项目失败风险的关键。 对投资者而言,理解代币化资产的底层法律关系比单纯看链上数据更重要。链上不可篡改的记录并非万能的法律凭证,投资者应关注发行方提供的法律文件、托管机制、审计报告与违约救济途径。对风险偏好较低的机构投资者,选择有监管豁免或明确监管框架下的代币产品更为稳妥。
展望未来:理性发展与制度建设并重 代币化确实有潜力重塑部分金融市场,但这一进程需要技术、法律与市场三方面的协同成熟。Kadena高管的提醒是行业成熟的表现:在推动创新的同时,必须保持谨慎和理性。有些资产因为本身市场机制与监管框架已经非常高效,并不需要代币化;另一些资产则可以通过链上化获得显著改进,尤其是私募信贷、复杂债权和需要碎片化以改善流动性的实物资产。 未来几年内,随着更多试点成功、监管框架逐步清晰、跨链互操作性与合规标准的完善,代币化将逐步扩展其适用场景。行业应把握技术带来的机会,同时避免"一切皆可代币化"的从众逻辑。核心判断应始终围绕资产本身的痛点、法律可执行性、投资者保护以及长期的市场可持续性。
总结一句话:技术可以做到很多事情,但是否值得去做,取决于能否真正改善效率、降低成本并保护参与者权益。谨慎选择适合代币化的资产、建立完善的技术与法律基础,才是将代币化从概念推向规模化应用的关键路径。 。
