近年来,比特币及其他数字资产价格的飙升吸引了大量投资资金,助推了一批专注于大规模持有比特币的数字资产管理公司(简称加密金库)迅速崛起。这些公司通过购买并持有大量比特币,在传统资本市场和加密市场中扮演着举足轻重的角色。它们的股价表现往往直接反映了市场对比特币未来走势和企业管理能力的预期。然而,随着比特币价格不断上涨,加密金库们的股价与其净资产价值(NAV)之间的溢价开始逐渐缩小,甚至部分企业股价跌破了净资产价值,引发市场对这一行业未来表现的担忧。根据纽约数字投资集团(NYDIG)最新的研究报告,当前加密金库正面临"颠簸的旅程",溢价的缩窄揭示出多重潜在风险因素。加密金库股价与净资产溢价缩小主要由多重复杂因素共同驱动。
首先,投资者对即将发生的比特币解锁供应风险保持警惕。近年来,不少比特币被锁定在长期合约、奖励机制或机构托管账户中,未来这些锁定币可能陆续解禁,释放大量比特币进入市场,给供需关系带来冲击,进而影响价格走势。其次,部分数字资产管理团队的企业战略正在经历转变,可能不再仅以单一持币策略为核心,增加了市场对企业未来成长性的疑虑。此外,频繁的股票增发导致市场上的流通股份数量增加,稀释了每股实际资产价值,也让部分股东选择获利了结,反映出资本市场对加密金库的信心出现波动。加密金库企业之间的战略同质化亦降低了其市场吸引力,缺少显著创新和差异化的企业难以维持高估值溢价。特别是在比特币价格达到新高的背景下,股价未同步上涨的现象更令人关注。
NYDIG全球研究负责人Greg Cipolaro指出,一些加密金库如Metaplanet和Strategy等企业,尽管持有大量比特币,但其股价与NAV之间的差距正在逐周缩小。加密金库在过去一年内吸引了数十亿美元资金,成为华尔街新晋热点。然而,投资者普遍采用股价与资产净值比作为衡量企业"健康度"的重要指标,这一比率的下降暗示资金流动性风险和盈利预期的不确定性增加。面对股价低于净资产价值的情况,买回股票通常是最直接缓解措施。回购计划通过削减流通股数,有助推高每股价值,稳定投资者信心。Greg Cipolaro建议这些企业合理预留融资资金,用于股价支撑和买回市场供应过剩股份,这不仅有助于提升股价,还能遏制因抛售导致的进一步跌价恶化。
截至2025年中旬,统计数据显示,加密金库持有的比特币已达到84万枚的峰值。但值得注意的是,比特币购买的速度和单次购买的规模有所放缓。例如,Strategy公司的平均购币规模由年初峰值的1.4万枚跌至8月份的1200枚左右,其他公司购买量下降更为显著。整体比特币持仓增长率也从年初的高增长状态放缓,进一步体现出市场买盘动力不足。目前,比特币价格在经历8月份的高点后出现了一定回调,约下跌10.5%,这也加大了加密金库持股价值的波动性。比特币和整体数字资产市场的价格波动无疑是压缩加密金库股价溢价的一个重要原因,但内在的企业战略调整和市场结构变动同样不可忽略。
除了市场行为之外,投资者的情绪变化也对加密金库的估值产生显著影响。一方面,部分传统投资机构对数字资产的认知和接受度持续提升,推动其纳入资产配置视野。另一方面,近期监管环境的不确定性和宏观经济波动使投资者趋于谨慎,加重了对加密资产管理企业的估值压力。展望未来,加密金库要稳固市场地位,提升投资者信心,需要在运营上实现更高的透明度和差异化竞争优势。通过创新业务模式,提升资产管理效率,探索多元化数字资产配置,企业有望吸引更多长期资金,减缓股价波动带来的负面效应。同时,主动采取股权回购和增强股东回报的策略,将有助于平衡市场供需关系,优化资本结构。
作为数字资产市场重要的中坚力量,加密金库的表现不仅关系到自身的商业成功,也在很大程度上反映并影响着比特币以及整个加密资产生态系统的发展趋势。投资者在关注其短期波动的同时,更应重视背后的价值驱动因素和潜在的市场机遇。综上所述,加密金库因溢价缩小而面临的"颠簸之路"是加密资产市场成熟过程中不可避免的阶段。如何有效管理股价波动风险,保持稳健的资产配置和灵活的融资策略,将决定其能否在竞争激烈的数字资产领域持续走强。不断变化的市场环境要求这些企业不断调整战略,全方位应对挑战,抓住市场机遇,助力数字资产行业迈向下一个发展高峰。 。
