近年来，伴随着比特币市场的剧烈波动，策略公司（Strategy，股票代码MSTR）凭借其独特的比特币持仓，成为投资者关注的焦点。作为市场上高波动性、高贝塔值的比特币替代投资渠道，策略股因其强烈的价格波动性和显著的价格波动而备受投机者和机构投资者青睐。然而，进入2025年，策略股的波动率正在一路走低，达到了自2020年首次将比特币纳入资产负债表以来的历史最低水平，这一趋势引发了市场对其未来股价表现和投资吸引力的深刻担忧。策略股的10日实际波动率大幅降低，显示其短期内价格波动幅度相比以往明显减弱。实际波动率指过去一段时间内资产价格的实际历史变动情况，最近的数据显示，策略股的价格已趋于平稳，没有以前那样的剧烈涨跌。此外，策略股的隐含波动率也跌至48.33%，接近近年最低点，隐含波动率反映市场对未来价格波动的预期，当前数值表明市场参与者普遍预计策略股的价格波动将进一步收窄。
相比2024年11月特朗普胜选带动比特币价格飙升时，策略股的隐含波动率高达225%，当前低迷态势显得尤为显著。市场上比特币的投资热情和资金流向也出现了分化和调整的迹象。尽管策略股目前持有超过59.2万枚比特币，但其近期的比特币增持量大幅放缓，最新一周仅新增245枚，为今年3月以来最低。这样的买入热情降温，表明投资者对策略股进一步增持比特币的期待减弱，同时也反映出市场对比特币投资策略更加多样化和分散化。越来越多的新兴的公开上市公司开始涉足比特币资产管理，迅速崛起并吸引了大量资本关注。例如，加拿大的LQWD Technologies Corp便凭借比特币相关策略实现了股价的三倍涨幅，对比策略股的表现形成了直接竞争。
这一资本向更小型比特币持有公司的转移，可能削弱策略股作为市场焦点的地位。此外，策略股已连续四周未启用其当面发行股份（ATM）融资计划。这一动态部分反映出公司在市场筹资策略上的收敛，也意味着其股票流动性和市场供给面可能趋于紧缩。目前，策略股的股票价格相较于其所持比特币的净资产价值（mNAV）交易倍数为1.83倍，显示市场对其内在价值的折价程度在一定范围内波动。作为市场的代表人物，策略股的执行董事长迈克尔·赛勒（Michael Saylor）过去一直强调比特币价格的高波动性是持有公司股票的主要理由。股票价格的剧烈起伏不仅能带来潜在的高回报，也吸引了大量希望通过期权交易实现杠杆收益的活跃投资者。
如今随着波动率的收窄，策略股作为高风险高回报的投机标的的吸引力显著下降。低波动环境使得市场对于策略股的期权合约需求减少，交易量随之萎缩，选项市场预期未来价格波动有限，这限制了做多和做空策略的空间。许多交易员和机构投资者因而开始寻求其他更具波动性和潜在收益的比特币衍生股或数字资产，力图捕捉更显著的市场机会。一方面，策略股的波动率下滑代表着市场对比特币价格上涨的预期趋于理性，另一方面，也引发了市场对于策略股未来价格表现悲观的情绪。为了应对市场环境变化，策略公司调整了其融资和资本结构的战略布局，引入了与优先股相关的融资工具，如STRK和STRF等永续优先股，以期获得稳定的固定收益资本。然而，这种从纯权益融资转向固定收益产品的战略转变效果仍待时间验证。
整体而言，策略股票价格波动率的历史性下跌标志着市场对其的吸引力正经历重要转折，短期内可能面临资本流出和交易活跃度下降的风险。对于投资者而言，如何在波动性减弱的环境中把握策略股的投资机会，结合市场的新兴趋势调整投资组合，将成为未来关注的重要课题。比特币及其衍生资产市场的生态变化和参与者结构演进，也对策略公司及其股票的定价机制和市场表现产生深远影响。展望未来，随着更加多元化的比特币资金管理模式和策略公司的崛起，策略股需要适应市场环境变化，提升自身的市场竞争力和融资能力，同时平衡风险与收益，满足不同类型投资者的需求。整体来看，策略股波动率降至历史最低点是一种市场成熟的体现，但也意味着其作为高波动性投机资产的时代可能正在逐渐褪去，为投资者带来新的思考与挑战。
