近年来,真实世界资产(Real-World Assets,简称RWA)的代币化正成为区块链领域一大热门话题。随着技术的进步和法规环境的逐步完善,越来越多的建筑、贷款、国债等实体资产被转化为数字代币,以期实现更快捷、透明的资产交易。然而,最新由Tristero Research发布的研究警告指出,RWA代币化在带来市场规模高速增长的同时,也隐含着严重的结构性风险,甚至可能催生"链上次贷危机",其流动性悖论问题不容忽视。 2025年,RWA代币化市场规模激增至265亿美元,较2020年85万美元的市场规模实现了245倍的增长,速度令人瞩目。市场中近90%的代币资产集中于私募信贷和美国国债,而以太坊网络占据了超过55%的市场份额。行业内的乐观预测更是引人关注,有报告估计未来十年内该市场规模可能达到16万亿美元,进而触及传统金融市场的400万亿美元潜力。
同时,美国国会通过了被称为GENIUS法案的重要立法,为稳定币及代币化企业提供了更加明晰的监管框架,使得机构投资者和科技公司能够在合法合规的环境下运作。诸如黑石集团发行的国债代币、Figure Technologies数亿美元私募信贷上链,以及迪拜和新泽西等地的房地产交易出现在去中心化交易所中,体现了业界积极拥抱RWA代币化的趋势。 然而,Tristero Research的最新报告对当前RWA代币化的基本架构提出质疑。研究者指出,代币化并未改变底层资产的流动性本质。无论是实体房产、私募贷款还是黄金实物,都属于慢速流动的资产类别,而这些被包裹在数字外壳下的资产,却被赋予了瞬时交易的能力,形成了"看似流动却实质迟缓"的市场现象。这种"流动性悖论"意味着资产的数字交易速度远超其实际价值回收和风险释放能力,加剧了系统性风险。
这与2008年金融危机中的次贷问题有着惊人的相似度。2008年,次级抵押贷款被打包成复杂的金融衍生品,在市场上迅速流通,掩盖了底层债务的违约风险,最终导致金融体系大范围崩溃。当前RWA领域也存在类似风险,慢速违约与快速流通产品之间的矛盾可能放大局部信用问题,成为全球市场传导的导火索。 该研究特别指出,市场规模的高速扩张使得系统性风险日益积聚。尽管市场参与者普遍乐观,但忽视背后资产流动性不匹配和杠杆风险的危害,将使得市场面临难以遏制的连锁反应。此外,完善的监管机制尚未完全建立,许多交易和风控措施仍处于探索阶段。
事实上,RWA代币化作为连接传统金融与数字经济的桥梁,拥有巨大潜力。它不仅促进了资产交易的效率和透明度,降低了中介成本,还有助于解锁传统市场中被低估或难以触及的资产价值,为投资者提供更多元化的选择。 然而,要防范潜在风险,行业必须深入理解底层实体资产的现金流和风险特征,而不能仅仅依赖于链上交易的速度。建立完善的风控模型和透明的信息披露机制,是确保代币市场健康发展的关键。监管机构也需与技术发展同步,推出适应数字经济特征的政策框架,防止市场过度投机和金融泡沫的形成。 未来,随着区块链技术的成熟和应用场景的丰富,RWA代币化仍将持续吸引资本和关注。
只有在兼顾创新与稳健的基础上,才能避免重蹈覆辙,推动整个金融生态的可持续发展。 综上所述,RWA代币化是金融数字化转型的重要方向,但其快速增长伴随着深刻的流动性矛盾和系统风险。理解和解决"流动性悖论"是当前及未来从业者和监管者面临的重大课题。行业各方应加强合作,建立共识,推动技术、法律和市场机制的协同发展,为构建更加安全、透明且高效的链上资产交易环境奠定坚实基础。 。
