2025年9月,法国资产管理公司Melanion Capital宣布推出一种面向私营企业的比特币金库(Bitcoin treasury)运营模型,并计划在自有资产负债表上先行试点,随后向其他私营公司提供该蓝图。此举被其官方解读为将比特币从战术性对冲工具上升为长期资本保值与增长的"锚",并在欧洲私有企业中率先尝试制度化、结构化的加密资产国库策略。 比特币金库并非新概念,但主流实践长期集中在上市公司或公开披露的企业层面。近年来,数家知名上市公司选择将部分现金储备配置到比特币,从而推动了市场对企业级比特币策略的关注。Melanion的创新在于将这一思路移植到私有、受监管的资管机构内部,借助私有结构带来的灵活性来应对波动性、流动性和结构设计上的诸多挑战,并希望输出一套可复制的运行标准。 私有金库模型与公开公司模式的核心差异在于治理和信息披露。
公开公司必须面对投资者和监管的高度透明要求,这对持仓决策、买卖节奏和风险承受能力都会形成明显约束。私营机构在披露压力相对较小的情况下,能够采用更灵活的进场与出场策略、分层资本构造以及更复杂的流动性管理手段,从而在保留长期比特币暴露的同时减少短期波动带来的冲击。 Melanion在新闻稿中提到,将通过资本结构优化、金库配置与流动性设计等手段"在比特币暴露之上创造阿尔法"。换言之,其并非单纯持有比特币以期望市值上升,而是希望通过系统化的资金运作、期限匹配、对冲与衍生品运用、以及流动性池设计来提升组合的风险调整后回报。这种方法要求资管团队在托管、合规、会计与运营层面建立完整且可审计的流程。 从实施路径看,Melanion计划募集约5000万欧元专门用于比特币配置。
这一规模在私营领域属于显著承诺,既能展示自持金库的可行性,也为其后续向外部企业输出方案提供实践样本。通过在自家资产负债表上先行部署,Melanion能够调整策略参数、验证托管与清算流程、并积累与监管机构互动的经验,从而形成一套"行动手册"。 对于考虑跟进的私营企业而言,构建比特币金库需回答一组基础问题:持仓目标是保值还是增值;配置比例与流动性缓冲如何确定;如何选择合规托管与保险;会计与税务处理路径如何落地;董事会与审计层面的治理规则如何制定。Melanion提出的可复制模型,正是围绕这些问题,提供从资本来源到风险限额、从冷热钱包架构到流动性应急机制的端到端解决方案。 监管环境是任何企业部署加密资产国库时无法回避的因素。欧洲自从MiCA(加密资产市场监管框架)立法推进后,加密资产的合规路径逐步清晰,但具体到企业财报披露、税务识别和反洗钱义务,仍有显著的国家和地区差异。
私营企业若要将比特币纳入国库,需要与托管方、审计师和法律顾问紧密合作,确保在不同司法辖区下的合规边界被充分识别并被纳入治理框架。 技术与运营风险同样重要。比特币作为去中心化资产,其安全性在很大程度上依赖于秘钥管理、托管服务和交易对手的稳健性。Melanion强调受监管的托管与多层次冷存储解决方案,以及通过第三方审计和保险机制来降低操作性失误与黑客风险。对任何私营企业而言,选择可信赖的托管机构、实现多签名控制和建立灾备与恢复流程是低成本但必要的基础建设。 流动性管理在企业金库设计中占据核心地位。
比特币市场尽管流动性较高,但在压力市场或大额调仓时仍会出现滑点和价差放大的问题。私营企业若将大量现金置换为比特币,需设计分批买入策略、选择合适的交易对手或场外交易(OTC)渠道,并保留足够的现金或高流动性资产以应对短期支出或突发需求。Melanion提出的"金库优化"正是试图通过期限匹配和模块化仓位来解决这一矛盾。 在会计和财务披露方面,私有企业的选择也更为多样。比特币可被视为无形资产或金融资产,不同会计准则下的分类会影响损益表与资产负债表的呈现方式,从而对税务和资本成本产生直接影响。Melanion作为一个资管公司,需协调会计师事务所以确定最符合监管且有利于长期持有的会计处理办法,同时为其他私企提供可行样板。
风险管理策略不可或缺。除了价格波动带来的市值风险外,政策风险、技术风险、对手方风险与流动性风险也是企业必须显性量化并设定限额的项目。Melanion提出通过多维度风控体系来控制这些风险,包括情景压力测试、保证金与抵押策略、以及在必要时使用期权或其他衍生工具进行有限度对冲。重要的是,风险管理不仅是量化模型,更应嵌入董事会级别的治理结构中,确保决策的可追溯性与稳健性。 为何越来越多企业开始讨论比特币国库?一个核心原因是对货币形态与通胀的长期担忧。比特币的稀缺性、全球可用性与无需第三方依赖的属性,使其在部分管理者眼中成为现金替代或多元储备的候选项。
与此同时,随着金融基础设施对加密资产的兼容性增强,企业在仓位管理、结算速度与全球支付方面看到了实际的操作优势。 但将比特币作为"公司的一部分"并非没有争议。批评者指出,极端波动会放大企业的财务压力,尤其是对那些现金流波动较大的企业而言,过度依赖加密资产可能会带来违约或运营风险。此外,公众对企业使用客户资金或投资者资本购入高波动资产的批评也会影响声誉与市场信任。在这种语境下,Melanion选择先在自家平衡表上试点,既能承受实验成本,也能证明模型的可持续性。 对于希望复制Melanion路径的私营企业,逐步推进与分阶段测试是可取策略。
初期可以低比例试点、采用分批买入并建立严格的应急流动性条款;中期逐步优化托管与会计处理;长期基于行业特性和负债期限进一步提升比特币在资本结构中的比重。与外部顾问和托管方的持续沟通,以及与监管机关的透明对接,将帮助企业在合规与创新之间取得平衡。 市场层面,若更多私企采纳比特币金库模型,可能会对比特币的需求侧产生长尾效应,进而影响其市场定价、波动结构与生态系统建设。另一方面,监管者也可能加强对企业持仓披露和资本充足性的审查,以防系统性风险的外溢。因此,任何企业在拥抱比特币机会时都要将宏观监管趋势纳入长期规划。 Melanion过去的经验为其此次转型提供了支撑。
公司曾在2021年推出欧洲合规的比特币主题ETF,显示其在桥接传统金融与去中心化资产之间已有操作与合规经验。现在将焦点转向私人金库模型,意在把"可投资的产品"经验转换为"可运作的金库体系",从而在市场上提供从策略到执行的整套服务方案。 总结来看,Melanion Capital提出的私有比特币金库模型代表了企业财务管理中的一次重要探索。其优势在于通过私有结构的灵活性与结构化运作,来提升比特币持仓的风险控制与回报潜力;其挑战则来自监管合规、会计处理、流动性管理与声誉风险。对于寻求长期价值保存与货币对冲的企业,按部就班地构建、测试并治理比特币金库,可能成为未来几年内值得关注的财务创新方向。 如欲进一步了解Melanion Capital的计划与最新进展,可访问其官方网站获取官方披露与更新。
在迈向任何加密资产国库之前,企业应当结合自身业务周期、现金流特性与治理结构,审慎设计并逐步落实相关战略。 。
