在过去的十年里，东南亚成为全球风险投资重点关注的新兴市场，科技创业公司的蓬勃发展吸引了大量资本涌入。独角兽企业如Grab和Gojek的崛起更是激发了资本市场的热情，吸引着无数投资者争相注资。然而，进入2022年后，这股热潮开始出现明显波动，诸多风险投资机构开始调整投资策略，从高风险的早期科技初创企业转向更成熟、风险更低的后期企业及实体经济项目。东南亚风险投资市场的这一转变，反映了投资者对市场不确定性的谨慎态度，也暴露出该地区创业生态在快速发展过程中面临的诸多挑战。 风险投资的本质是高风险与高回报的博弈，投资者们往往追逐那些具备爆发式增长潜力的科技初创公司，期盼获得数十倍甚至百倍于本金的回报。然而，近年来宏观经济的波动以及市场环境的变化导致这一传统投资模式遭遇挑战。
数据显示，东南亚科技类企业获得的风险投资资金从2022年的约101亿美元大幅下降至2024年的约22亿美元，降幅高达79%。与此同时，非科技领域的风险投资虽然也有所下降，但降幅相对较小，从13亿美元减少到5.3亿美元左右。显然，资本市场正在经历调整期，投资者在重新评估风险与回报的平衡。 这次投资偏好的转变，部分源于早期创业企业普遍盈利能力不足的问题。许多科技创业公司在高速扩张的过程中，忽视了自身的现金流和盈利模式，导致资本投入大量烧钱而难以快速实现回报。同时，东南亚多国经济增长放缓、市场环境复杂多变，也加剧了创业公司的运营压力。
投资机构因此开始更倾向于投资业务模式成熟、具有稳定盈利能力的公司，从而减少风险敞口。值得关注的是，这种转向不仅表现为投资阶段的延后，也体现在行业选择上，更多风险资本涌向具备实体资产或渠道优势的传统行业，如物流、零售、餐饮和农业等。 不少业内人士将当前东南亚风险投资的现象视为一种“从风险投资向私募股权（PE）转型”的趋势。传统风险投资追求的是极高的投资回报倍率，通常寄望于企业上市或被高价收购实现退出。然而，当前环境下，投资者更偏好3到4倍的稳健回报，更符合私募股权投资的特点。这意味着风险资本的运作方式和投资逻辑正在发生深刻变化。
一些传统风险投资基金正在通过投资实体经济项目实现持久价值创造，但与此同时，也引发了“这些投资标的是否真正具备风险投资属性”的业界讨论。 实体经济企业虽具备一定抗风险能力和市场壁垒，但其成长性和回报周期通常较长，缺乏过去科技初创公司爆发式增长的吸引力。投资者在布局这一方向时，将面临如何兼顾稳健与成长性的难题。此外，东南亚独特的市场环境也对投资策略提出了更高要求。该地区由多个国家组成，语言、文化、法规和经济水平差异显著，跨国扩张难度较高。打造一家区域型的高增长企业仍面临诸多壁垒，降低了投资成功的概率。
另一方面，行业观察者指出，未来真正具备竞争力的企业将是“线上线下结合”的混合型业务。即使是传统的实体经济，也需要借助数字化和人工智能等技术手段实现业务优化和效率提升。通过线上平台触达用户、管理库存和供应链，同时保持线下的服务与体验，两者叠加形成竞争壁垒。此类企业不仅更具韧性，也更容易吸引资本关注。例如，借助人工智能技术提升农场产量与管理的农业企业，或是在零售门店注入数字化会员和销售分析系统的餐饮连锁，都是潜力巨大的方向。 此外，随着投资节奏趋缓，资本退出渠道变得尤为重要。
但东南亚地区的上市市场尚未成熟，多数独角兽和潜力企业选择推迟上市计划，投资者面临着长期持有资本的压力。缺乏有效的IPO或并购退出途径，限制了风险投资的活力，使得有限合伙人（LP）对新一轮融资谨慎观望。尽管如此，也有投资者认为，市场调整期同样孕育着机遇。具备核心竞争优势和清晰盈利模型的企业会获得更多资本支持，借此强化自身市场地位，促使地区创业生态更加健康发展。 东南亚风险投资市场的转型，既是全球经济环境变化的反映，也是区域经济和创业生态内生发展的必然结果。面对波动的市场，投资者需要具备更强的风险管理能力和行业洞察力，同时创业公司需更加注重长期盈利模式的构建。
未来，东南亚的创业和投资格局将更加多元，既有数字经济的蓬勃发展，也离不开传统行业的稳健支撑。只有实现创新与实体经济的有效结合，才能推动东南亚经济迈向更可持续的增长轨道。
