2025年上半年,韩国内部加密市场出现了罕见的资金外流与交易量萎缩现象。根据韩国中央银行最新金融稳定报告,国内加密资产规模从2025年1月的121.8万亿韩元减少到6月的89.2万亿韩元,约等于240亿美元的蒸发量;同期本土交易所每日交易量从2024年12月的17.1万亿韩元骤降至6月的3.2万亿韩元,跌幅超过80%。这一剧烈变化在全球市场总体回暖的背景下显得尤为异常,也引发了市场、监管和学界的广泛关注。 显著的主动撤资而非被动亏损是此次下滑的核心特征之一。尽管比特币在相同时期出现上涨,韩国产业链上的交易所存款却从10.7万亿韩元降至6.2万亿韩元,说明大量零售投资者选择将资金撤离交易所或转向其他资产类别,而非因价格下跌而产生损失性清算。资金流向的改变反映出投资者偏好的结构性转变:许多散户在国内股市寻找相对稳定且回报更可预期的收益,尤其是在韩元升值和本土股市优于海外市场的大环境下。
从投资者行为来看,对美股科技股的兴趣显著下降成为资金外流的一部分表现。数据显示,年初至四月间韩国投资者对美股科技的月均买入力度明显高于随后的月份,到了七月仅剩下极少的买入力度。与此同时,加密相关概念股则获得了部分资金回流,说明虽然直接数字资产交易放缓,但对区块链和加密产业链相关企业的投机与价值投资仍在持续。 监管与政策环境形成复杂的双重信号。韩国政府在同一时期推动亲加密的政策改革,将数字资产生态列为"国家重点任务",并提出将虚拟资产服务提供商纳入"创投企业"范畴以享受税收和融资优惠。金融监管部门也在准备法框架以推动韩元计价稳定币和首批境内现货加密ETF的审批,这些举措理论上有利于长期行业发展并吸引机构资本。
然而,地方税务执行与合规执法的强化则在短期内对散户情绪构成压制。例如,某市政府通过没收并直接变现欠税持有者的代币以完成税款征收,此类事件在公众中引发对税务透明度、资产安全和私有财产处置程序的担忧。 市场结构层面的改变同样不可忽视。交易量的骤降导致流动性收缩、买卖价差扩大,进一步降低了短期交易策略的收益空间。对交易所而言,手续费收入和做市业务受到冲击,平台被迫调整业务模式和成本结构。与此同时,部分机构投资者与高净值个人选择离岸市场或OTC渠道进行加密资产运作,以规避国内交易所的合规限制或税务披露,这又使得本土市场活动度进一步减弱。
稳币与衍生品市场也感受到连锁效应。此前稳币交易在本土市场持续扩张,但在大规模撤资期其增长动能明显放缓,显示出投资者在不确定期内对风险敞口的重新评估。另一方面,全球市场在制度层面的进展,如美国相关支持性法案的通过与海外机构产品的审批,部分吸引了流向国际市场的需求,使得本地流动性出现一定的外溢。 尽管出现资金外流,但韩国内在加密资产持仓者的基础仍旧广泛。统计显示,韩国有超过一千名居民资产超过十亿韩元,活跃交易账户数量约为1,086万,占总人口比例接近二成。对20至59岁人群的调查显示,超过半数曾参与过加密交易,约四分之一仍持有数字资产,人均持仓大约为1300万韩元。
这些数据表明,零售基础依然庞大,市场并非处于消亡状态,而更像是进入了结构性重整期。 展望未来,市场能否恢复活力取决于多项因素的交织。监管层面的明确与可预期性是重建市场信心的关键。对交易税制、资产征税和没收程序的透明规则,以及对交易所托管与风险管理的强制标准,能够在短期内缓解投资者的合规与安全担忧。与此同时,推动机构参与的政策如允许合格机构配置加密资产、批准境内现货ETF与推动银行参与托管业务,可能在中期内为本土市场提供稳定的流动性来源。 技术与产品创新也将决定市场的恢复轨迹。
若韩元计价的稳定币得到监管认可并建立互信机制,或能为本土交易与结算提供新的流动性基础。区块链原生金融产品与合规的衍生工具一旦推出,也有助于吸引对风险控制更敏感的机构与家族办公室回流。此外,本地交易所需加速提升托管安全、提高透明度并提供更便捷的法币入出金渠道,以应对投资者对资金安全与流动性的双重诉求。 对于监管者而言,必须在保护投资者与促进行业成长之间寻找平衡。简单的压制或单一的鼓励都可能产生副作用。应优先建立清晰的税收与法律框架,强化反洗钱和客户尽职调查要求,同时为合规企业提供成长窗口,例如通过认证机制、分级监管和有限豁免等方式促成创新实践在受控环境中的试点。
地方政府在税务征收实践中应避免采用可能损害资产处置公信力的强硬手段,以免打击公众对数字资产产权与司法救济的信心。 对投资者而言,当前市场环境强调风险管理与资产配置的重要性。短期交易者需要关注流动性风险与平台信用风险,而长期投资者则应关注资产配置的多样化、合规平台的选择以及税务合规。机构投资者在进入市场时应评估托管方案、合规成本与退出路径,以避免被市场流动性瞬间收缩所动摇。 总的来看,韩国内加密市场在2025年上半年经历的资金外流与交易量暴跌并非单一因素所致,而是宏观经济、投资者行为、监管政策与市场结构共同作用的结果。尽管短期波动剧烈,但长期前景仍取决于制度安排的稳健性和市场参与者能否在新的规则下重建互信。
若监管逐步明确、机构参与加速、创新产品合规落地,则韩国内市场有望在未来几个季度内吸引回流并重拾活力。反之,若政策混乱或地方执法与国家意图发生冲突,市场可能面临长期低迷的风险。 面对不确定性,各方应采取务实、分阶段的策略。监管者需以透明、公正和可操作的规则为基础,交易所与金融机构需改善风险管理与客户保护机制,投资者则要提升风险识别与合规意识。只有在信任与制度双向修复的过程中,韩国内加密生态才能从短期的震荡中恢复,并在全球数字资产发展浪潮中占据更稳健的位置。 。
