进入十月,美国联邦政府在短期开支协议未能达成后陷入全面停摆,相关预测市场迅速给出对停摆时长的"民意投票"。Kalshi联邦监管的预测市场当前对停摆持续时长的隐含预期为11.1天,而以加密合约著称的Polymarket上,交易者将停摆延长至10月15日或更晚的概率定为约38%,10月6日至9日的概率为23%,10月10日至14日为22%,仅有14%的成交认为在10月3日至5日即可达成解决方案。这些概率不仅反映市场对政治进程的判断,也折射出经济、政治与选举考量交织下的不确定性。预测市场在信息聚合方面的功能,使其成为观察停摆演进的一个重要信号来源。理解预测市场给出的数字,需要把握两层含义。其一是参与者对现实政治博弈的判断:国会内部派系分歧、两党谈判策略与总统态度都会直接影响停摆持续时间;其二是交易者对经济与市场冲击的预判,风险厌恶和避险资金的流动会改变合约定价。
Kalshi作为联邦监管的平台,其合约往往吸引机构与散户并存的参与者,Polymarket在加密社群中有较高活跃度,但流动性与参与者结构不同会导致两平台的概率并非完全一致。总体来看,市场共识显示停摆不会在数日内轻易结束,至少存在向两周或更长延伸的实质性可能。历史经验为理解当前风险提供参考。根据美银追溯自1990年的数据,历次政府停摆的平均持续时长约为14天。在过去的停摆事件中,标普500指数在停摆期间平均表现小幅正收益,约为1%。但"平均值"掩盖了重要差异:短期停摆往往对经济与市场影响有限,而长期或与其他负面冲击叠加时,则可能放大不利影响。
若停摆延长到数周甚至更久,关键联邦服务中断会逐步传导到私人部门,影响联邦承包商现金流、延迟行政审批、影响旅游与公共服务,进而可能对经济数据、企业盈利预期与市场情绪产生更显著冲击。从微观层面观察,停摆对不同群体的影响存在显著差异。数十万联邦雇员面临停薪休假,尽管历史上停摆期间大多在事后补发工资,但前期现金流中断会给家庭预算、消费支出与地方经济带来压力。联邦承包商与依赖政府采购和补贴的企业将第一个感受到订单搁置与付款延迟的影响。公众服务的间歇性中断,如国家公园、博物馆、行政审批与部分社会项目暂停,也会影响相关行业的短期营收。金融市场方面,若停摆持续并引发对更广泛财政僵局的担忧,投资者可能从风险资产撤资,转向美元、国债等避险资产,波动率上升并可能对企业融资成本与股市估值形成压力。
政治博弈的结构决定了停摆能否快速结束。停摆通常通过短期临时拨款法案(continuing resolution)或例行拨款解决。立法程序中的关键角色包括众议院和参议院的多数派、总统以及各自的党内强硬派与温和派。若任何一方在关键票数上无法整合支持,短期协议就难以通过。预测市场价格之所以偏向更长的停摆,是因为交易者观察到谈判中的分歧并未明显收敛,且时间窗口在选举和政策议程的影响下可能被战略性延长。此类博弈也伴随舆论压力的作用,公众对停摆的负面反应可能促使部分议员回归妥协,然而舆论效应并非总能即时翻转僵局,尤其当选举日程或党内权力计算使得短期让步代价高昂时。
投资者在面对预测市场信号时应采取审慎且分散的应对策略。首先,理解信息来源与不确定性:预测市场提供概率指示,但并非确证。建议关注流动性较高、监管透明的平台报价变动,同时结合传统新闻、国会日程和关键投票进度进行交叉验证。其次,短期敏感资产如小盘股、信贷敏感板块和与政府开支高度关联的行业(航天国防、医疗补贴相关企业、联邦承包服务提供商)可能面临较高波动,适当控制仓位并考虑对冲工具可以降低极端风险。债券市场常在停摆期间表现出避险倾向,短端国债收益率波动对现金管理和短期利率敏感产品影响显著,企业与个人应关注流动性安排与利率敞口。对普通家庭与联邦雇员而言,建立至少数周的应急现金储备并了解雇主或政府关于停薪休假的补偿安排是务实之举。
预测市场虽有价值,但也有明显限制。其一,参与者结构与流动性会影响信息质量,某些平台存在投机性较强、受加密市场情绪影响的特点。其二,政治突发事件具有高度不确定性和路径依赖性,单一重要声明或关键议员改变立场即可导致概率迅速反转。其三,法律与技术的复杂性也会限制某些合约的可解读性,例如合约条款对"重开政府"的定义、计时起点与终点都可能影响结果结算。基于这些限制,预测市场应作为判断工具之一,而非唯一依据。展望后续走向,关注几个关键指标将有助于判断停摆是否可能在短期内结束。
首先是国会内关键票数和谈判文本的公开情况:若出现可供多数通过的短期拨款草案或存在跨党派折衷方案,停摆有望较快解除。其次是行政层面的动作与公开表态,特别是总统及核心幕僚对妥协底线的调整会直接影响谈判进程。再次是民意与经济数据的反馈:若停摆引发显著的经济放缓迹象或公众怒火,议员回到谈判桌的动力会增强。最后是市场信号的变化,包括预测市场概率、债券收益率曲线、股市板块分化与信用利差,它们对风险偏好与流动性有即时反映。从长远看,频繁或长期的停摆会加剧对美国治理稳定性的担忧,进而影响外资投资判断、美元国际地位与长期利率走势。政治不确定性溢价可能常态化,使得企业在资本支出与长期规划上更加谨慎。
为缓解制度性风险,改进预算规则和立法流程、提升跨党派协商机制的透明与效率,可能是未来政策讨论的重要方向。市场参与者则需将政治风险纳入常规风险管理框架,而非事后应急。总而言之,预测市场目前对政府停摆持续近两周的押注反映了谈判僵局与政治复杂性的现实。虽然历史上停摆对股市并非总是灾难性的短期事件,但延长的停摆确实会通过多条渠道拖累经济活动并增加市场波动。对普通民众、联邦雇员与投资者而言,合理的现金准备、关注权威信息与分散风险仍是最实用的应对方式。预测市场提供的概率是一面可以用来校对政治发展速度的镜子,但最终结果仍将由国会和行政决策的复杂互动决定。
持续关注谈判进展、多渠道验证信息并为多种情形做准备,将有助于在不确定性中保持更好的抗风险能力。 。
