PayPal作为全球领先的数字支付平台，长期以来一直是投资者关注的焦点。近期，瑞银（UBS）在2025年6月23日发布的最新报告中，重申其对PayPal的目标价定为75美元，并维持中性评级。此次评级和目标价的重申，标志着瑞银对PayPal基本面依然持有审慎乐观的态度。更为重要的是，PayPal在2025年投资者日上首次公布了新的总支付量（Total Payment Volume，简称TPV）类别划分，这一举措意在更清晰地揭示公司各业务板块的贡献状况，提升投资者对其盈利结构的理解。这一新的TPV类别划分对理解PayPal的业务格局和未来增长路径，具有重要意义。TPV作为衡量支付公司业务量巨大且关键的指标，直接反映其交易规模和市场渗透程度。
PayPal此次将TPV细分为三个独立类别，分别是“P2P及其他消费者业务”、“品牌结账（在线）”和“支付服务提供商（PSP）”业务。这种细分不仅更准确地反映不同业务线的交易量，也揭示了利润贡献的差异。在“P2P及其他消费者”类别中，主要涵盖个人间点对点支付以及借记卡活动。这一部分业务往往交易频率高，增长快速，尤其是在移动支付和社交支付日益普及的趋势下，像Venmo这样的子品牌活跃度极高。但瑞银指出，这部分业务的利润率相对较低，更多体现为规模效应和用户活跃度的积累。相较之下，品牌结账（在线）业务包含了通过Pay with Venmo以及eBay交易平台的支付处理。
瑞银的分析显示，尽管品牌结账仅占据约30%的交易总量，但其贡献的交易毛利润占到了大约三分之二。这表明该业务不仅规模庞大，更拥有极高的盈利能力。这归功于PayPal在电商结算环节的牢固地位以及其优质的服务体验，提升了客户黏性和交易价值。第三类为支付服务提供商（PSP）业务，主要包含Braintree和原先归属于“其他商户服务”类别的大部分服务。PSP业务为中小型及大型企业提供全方位支付解决方案，是PayPal业务不可或缺的组成部分。通过技术平台的不断完善和服务创新，PSP逐渐成为促进商户活跃度及交易频率的重要引擎。
PayPal在不断强化其技术平台的竞争力，涵盖多个品牌，包括PayPal主品牌、Venmo、Braintree、Xoom和Zettle等。每个品牌均针对不同的细分市场和用户需求，形成了多渠道、立体化的支付生态系统。这种多品牌战略为公司带来了业务多元化和抗风险能力的提升。尽管PayPal的市场地位稳固，其财务表现也持续保持增长态势，但瑞银认为从投资角度看，PayPal当前估值和市场预期已较为充分反映了其潜力。与某些人工智能（AI）领域的高成长性股票相比，PayPal的增长路径虽然稳定，但面临创新速度及外部政策环境变动的双重挑战。瑞银特别提及，一些极具潜力且受益于政策推动的AI类股票，可能具备更大的上涨空间和更低的回调风险，对于寻求高回报的投资者或许是更佳的选择。
除了投资评级及业务划分，PayPal近年来积极布局国际市场和新兴支付技术。举例来说，跨境支付服务品牌Xoom凭借其高效的国际转账解决方案，显著拓宽了PayPal的全球影响力。同时，PayPal在数字钱包、加密货币支付等前沿领域探索亦逐步展开，旨在抢占未来数字支付的蓝海。另一方面，PayPal面临的行业竞争压力也不容忽视。来自其他大型支付平台如Square（现已更名为Block）、Stripe及传统银行数字化转型的挑战愈演愈烈。在这一大背景下，PayPal持续强调技术研发投入与生态建设的重要性，以维护其在数字支付市场的领先地位。
总结来看，PayPal通过细化TPV业务类别的战略调整，为市场和投资者提供了更透明和具体的业务洞察，有助于更好地把握其盈利结构和发展动力。瑞银的维持目标价和评级，反映了其对PayPal基本面稳健性的认可，同时也表达了审慎的增长预期。在中国及全球电子支付迅猛发展的背景下，PayPal的业务模式及创新路径值得持续关注。投资者应结合全球支付行业趋势和科技创新动态，综合评估PayPal未来的市场表现及投资价值。未来，随着技术进步和消费模式的变化，PayPal在数字支付领域的表现将成为衡量其战略调整成效的重要风向标。
