2025年年中，Circle正式登陆纽约证券交易所，股票代码CRCL。其IPO定价为每股31美元，但在开盘交易时股价即飙升至69美元，涨幅超过120%，盘中一度攀升至103.75美元，创下234%的惊人涨幅。这种表现无疑展示了投资者对稳定币市场，尤其是USDC潜力的极大看好。然而，股价的火爆是否意味着Circle的未来仍旧值得看好？投资者是否应该在目前高位继续买入？这些问题值得深入探讨。Circle是什么以及其市场定位Circle是一家以发行稳定币USDC为主营业务的金融科技公司。稳定币是一种价值锚定于法币的加密货币，旨在减少加密市场的波动性。
USDC作为市场第二大稳定币，占据约25%的市场份额，仅次于市场份额约60%的Tether（USDT）。Circle与美国加密货币交易所Coinbase建立了紧密合作关系，使其USDC稳定币能被广泛接受和流通，尤其在合规性和透明性方面受到良好评价。尽管已实现快速扩张，USDC依然未能明显削弱Tether的统治地位，市场竞争激烈成为Circle未来的最大挑战之一。IPO大涨反映了市场热情但非免疫风险IPO开盘日的强势表现在某种程度上反映出投资者对稳定币长期需求的信心。随着数字经济的发展，对美元锚定数字资产的需求持续增加，USDC凭借其透明度和合规优势成为行业重要玩家之一。然而，IPO涨势背后隐藏诸多风险和不确定因素。
市场壁垒薄弱且竞争加剧稳定币市场缺乏显著护城河，新的竞争者不断涌入。最近，甚至包括前美国总统特朗普旗下的稳定币项目也已上线，这对USDC构成潜在威胁。此外，监管环境仍在不断变化。美国及全球监管机构正加紧准备出台更多法规，旨在规范稳定币发行与交易，这将对包括Circle在内的稳定币发行商产生深远影响。运营成本高企且收费模式受限Circle在最新的S-1文件中披露，其与Coinbase的合作使得交易和发行成本大幅上升。一方面该合作推动了USDC的大规模扩张，但另一方面，Circle需向Coinbase支付较高的收入分成，侵蚀其利润空间。
2025年第一季度，Circle的分销和交易成本同比增长超过68%，超过了收入的增长幅度。利润增长虽可观，净收入同比提升约33%，但高昂的合作费用限制了其盈利潜力。利润主要依赖利率环境值得关注的是，Circle的收入非常依赖于其持有的国债收益率。稳定币背后应有相应的储备资产，而Circle通过投资这些国债获得利息收入。2025年第一季度其储备收入同比增长55%，达到约5.58亿美元。然而，随着美联储可能在下半年开始降息，Circle这一核心盈利来源面临压力，若利率持续下降，盈利能力或将进一步受挫。
行业内的定位尴尬与发展争议相比于Tether，Circle在加密行业内部的定位较为中性。Circle并未像Tether那样积极拥抱比特币或其他加密资产，也不像某些竞争对手提供持币用户潜在的增值收益。USDC更侧重于稳定与合规，并未给持币人带来投资回报，这使其在更广泛的加密社区中缺乏明显的激励优势。CEO的坚韧领导与挑战持续自2017年成立以来，Circle一路经历市场波动、监管压力以及金融行业的变革。CEO Jeremy Allaire成功引导公司度过多次危机，包括取消2022年原定的SPAC上市方案及应对硅谷银行倒闭等事件。Allaire公开表示对舟车劳顿后的上市充满信心，并致力于保持公司持续公开透明。
未来前景展望Circle作为首家公开上市的主流稳定币公司，其成就无疑意义重大。但上市同时也意味着市场对其未来表现的期待更高，竞争压力明显加剧。首先，稳定币市场中新的竞争者不断崛起，尤其伴随着国际支付和数字货币政策的演变。其次，利率环境的不确定性带来盈利的波动风险，需要公司在成本控制与收入多元化方面寻找新路径。另外，随着美国国会计划开放更多竞争渠道，允许新型稳定币进入市场，Circle的市场份额有被稀释的风险。投资者应保持谨慎，密切关注监管动态、合作伙伴关系变化以及公司财务表现。
总结从IPO表现来看，Circle无疑获得了市场极大的关注，其USDC的稳定币生态系统基础坚实且运行成熟。然而，高昂的成本支出、激烈的市场竞争以及利率环境的潜在变动都构成不小的挑战。对于投资者来说，当前价格阶段买入需充分权衡风险与潜在回报，且应持续关注公司后续的季度业绩与战略调整。如果Circle能有效应对以上挑战，其依然具备长期投资价值；但若这些风险得不到缓解，短期内股价的调整也不可避免。Circle作为稳定币市场的重要参与者，未来依旧充满变数。
