2025年下半年,区块链预言机提供商Chainlink、全球资产管理巨头瑞银(UBS)与专注于代币化资产的交易平台DigiFT在香港共同宣布启动一项试点项目,目标是测试面向代币化基金的自动化分发、结算与生命周期管理基础设施。该试点计划在香港Cyberport的区块链与数字资产试点补贴计划框架下进行,既具有技术创新的探索意义,也承担着合规与监管可行性验证的重任。试点若能成功,将为RWA(真实世界资产)代币化在香港落地提供重要样本,并可能推动更广泛的金融机构参与。 试点的技术与业务设计围绕自动化展开。投资者通过DigiFT提供的智能合约界面提交申购或赎回指令,随后这些指令由Chainlink的数字转移代理(Digital Transfer Agent)合约进行验证与上链记录。经由验证的订单会触发瑞银代币化产品合约中的相应发行、赎回及其他生命周期事件,而这些产品合约遵循由瑞士推动的资本市场技术协会(CMTA)Token标准,旨在统一数字证券的发行与运作规范。
整体流程将传统需要大量人工对账、手工调整与异步处理的环节转化为可自动执行、可审计的链上流程,从而有效降低人为错误、缩短结算时间并提升透明度。 自动化带来的收益不仅体现在Operational效率上。传统基金管理中手工对账或调整常会导致跟踪误差,即基金净值与底层资产价值不完全一致。通过智能合约自动触发发行与赎回,基金份额与底层资产的映射能够更及时、更精确地维护,减少追踪差异和人为延迟。自动化还能够降低运营成本,将节省下来的费用或获得的边际收益部分回馈给投资者,或者被基金方用于产品创新。与此同时,链上流程为审计、合规与监管提供了可溯源的记录,有利于监管机构对资金流向、持有人结构与合规性进行监测。
在技术实现上,Chainlink的数字转移代理合约承担关键角色。作为链上基础设施层,它不仅负责验证投资者的申赎请求是否合法,还将这些事件记录到区块链上,触发下游代币合约的生命周期变化。Chainlink作为知名的预言机生态,其承担数据传输与事件驱动的能力在保证链上链下交互一致性方面具有优势。DigiFT则在接口与合规对接上发挥作用,作为交易与托管环节的桥梁,为金融机构提供符合监管要求的接入方式,并对技术实现是否满足合规与互操作性要求提供反馈。瑞银作为产品发行方负责代币化产品的设计、资产池管理与监管对接,确保产品在法律与风控框架内运行。三方合作力求实现技术、中介与监管的三重协调。
监管环境是该试点能否推广的决定性因素。香港相较于中国内地在数字资产监管上相对清晰,近年来出台了一系列面向交易所、托管机构以及代币化业务的指导与许可制度,使得金融机构在香港探索RWA代币化时有更确定的合规路线。然而香港作为中国特别行政区,仍需在国家层面的政策与监管框架下运作,部分针对在港中国企业的潜在限制或政策变动仍可能影响业务推广速度与范围。试点所在的Cyberport补贴计划提供了一个受控的沙盒环境,有助于测试技术实现是否能够满足本地金融机构的审慎性与监管要求。DigiFT在试点中承担对合规与互操作性的反馈角色,将帮助调整实施细节以符合香港金融机构的监管期待。 RWA代币化在2025年持续升温。
机构进入与交易所涉足传统金融领域的交叉创新成为市场显著趋势。统计显示,某30天期间内机构类代币化另类基金规模在短期内增长显著,反映了市场对代币化产品的兴趣与需求。总体RWA代币化市场规模在2025年也呈上升态势,显示出从试验走向商业化的可能路径。大型传统资管公司与加密原生平台的跨界合作并不罕见,诸如BlackRock与Franklin Templeton推出以美国国债为基础的代币化基金,交易所如Kraken与Bybit对代币化股票进行探索,均表明传统金融与加密生态的边界正在逐渐模糊。若本次香港试点成功,将为更多传统资管机构和金融中介提供可复制的技术与监管对接经验。 尽管前景乐观,试点仍面临多重挑战与风险。
首先是合规与法律风险。代币化产品涉及证券法、税务、反洗钱(AML)与客户尽职调查(KYC)等多重法律责任,尤其当产品面向跨境投资者时,法律适用与监管协作机制需明确。其次是技术与安全风险,包括智能合约漏洞、私钥托管问题、链下数据篡改的攻击面,以及预言机自身的数据完整性问题。Chainlink与DigiFT以及瑞银须在设计上采用多重安全控制,如多签托管、审计合约、冗余预言机机制以及持续的渗透测试,以降低潜在损失。再者是市场与流动性风险。若代币化份额的市场接受度不足,二级市场流动性受限,将影响投资者的赎回体验与资产定价。
基金管理人需通过市场造市、与交易所合作或引入流动性提供者来缓解这一问题。最后,运营风险不可忽视。尽管智能合约可以实现自动化,但法律文件、投资者沟通、例外情况处理等仍需要传统运营团队介入,如何在链上自动化与链下人工监管之间建立清晰的职责边界是关键。 在互操作性与标准化方面,试点采用CMTA Token标准为代币合约的设计提供了参考。标准化有助于不同平台与托管机构之间的兼容,使得代币能够在更广泛的金融生态中流通。例如一致的代币元数据、权限管理与生命周期事件定义,可以降低不同实现之间的整合成本。
香港若能在试点基础上推广一套与国际标准接轨的实践规范,将增强其在RWA代币化领域的竞争力,并吸引更多跨国资金与产品在港上线。 经济效益层面,自动化代币化可能改变基金的定价与收入分配逻辑。更低的运营成本与更高的结算效率意味着基金管理人可以优化费率结构,或将部分收益通过更低的管理费或更高的投资回报形式回馈给投资者。对大规模机构投资者而言,代币化能够实现碎片化持有、降低最低认购门槛并提高组合的组合再平衡效率,从而扩大资金池的参与度。但与此同时,代币化引入的技术门槛与合规成本也需要被计入长期运营模型中。 从市场生态来看,试点对香港金融生态具有战略意义。
香港一直致力于成为连接中国与国际资本市场的枢纽,若在RWA代币化方面形成成熟样本、建立可被监管认可的运作框架,将吸引希望在安全合规环境下进行创新的全球资产管理者与金融科技企业。此外,随着去中心化金融(DeFi)与传统金融的进一步融合,香港监管当局可能需要在保护投资者与鼓励创新之间寻求平衡,制定更具前瞻性的监管沙盒机制与许可制度。 面向未来,若试点运行顺利,可能出现几类扩展方向。其一是产品范围扩展,从机构替代性基金延伸到债券、短期货币市场工具、以及资产支持证券等更广泛的RWA类别。其二是功能层面的延伸,如在合规的前提下探索与去中心化借贷、自动化做市(AMM)等DeFi机制的对接,提供额外收益来源或流动性改进方案。其三是跨平台互操作,例如通过可组合性的标准使代币在不同托管平台与交易环境中流通,形成更丰富的二级市场生态。
结语:Chainlink、UBS与DigiFT在香港的试点具有里程碑意义,它把智能合约与机构级合规实践结合在一起,为真实世界资产的代币化探索提供了切实可行的路径。自动化带来的效率与透明度优势有望解决多年来困扰传统基金运营的多项痛点,但合规、技术安全与市场流动性等问题仍须谨慎对待。香港的监管环境、Cyberport的沙盒机制以及三方各自在技术与金融领域的能力,将共同决定该试点能否转化为可复制的产业标准,进而推动全球RWA代币化进入更成熟的商业化阶段。若各方在试点中积累经验、完善标准并建立稳健的风控体系,代币化或将在未来成为连接传统金融与数字金融的重要桥梁。 。
