中国资产管理公司(China Asset Management Company,简称ChinaAMC)近期在以太坊网络上推出了一只规模约5亿美元的代币化货币市场基金,这一举动在传统金融与区块链领域之间架起了一座新的桥梁。作为中国最大的公募基金管理机构之一,ChinaAMC拥有逾4000亿美元的管理资产,其此次通过与Libeara平台合作发行名为ChinaAMC USD Digital Money Market Fund Class I USD(简称CUMIU)的产品,标志着国内大型资管机构在探索实物资产代币化(RWA,Real-World Assets)方面迈出了重要一步。基金每枚代币净值为100美元、管理费仅为0.05%,并以短期存款和高质量货币市场工具为投资标的,目标是在提供稳定收益的同时将费用控制在较低水平。 从技术层面来看,CUMIU是典型的在以太坊上发行的代币化基金产品。通过智能合约实现份额发行与转移,利用链上可编程性简化资金流转与结算流程。与传统基金相比,代币化基金能够实现更高的交易效率、更快的清算速度以及更强的可组合性,这些特点对于机构投资者尤其具有吸引力。
ChinaAMC选择以太坊网络并非偶然,作为目前最成熟的智能合约平台,以太坊在基础设施、生态和合规工具方面已积累了较为完善的配套资源,这使得资产代币化的技术实现更为稳健。 然而,值得注意的是,CUMIU目前的发行仍然保持非常谨慎的姿态。据公开资料显示,基金的代币当前仅由两家机构持有,说明ChinaAMC采取了受限分发的策略,以便在小范围内测试链上功能、运营流程与合规机制,逐步迭代后再考虑扩大投资者范围。这种"稳妥试点"的方式反映出在真实世界资产上链的推进过程中,传统金融机构对技术风险、合规风险与市场接受度的综合权衡。 监管方面的环境对该类产品的发展具有决定性影响。近期有报道指出,中国监管机构已要求部分券商在香港暂停推进RWA相关项目,强调在允许代币化产品大规模发行前,需要对资产背书、资金流向和投资者保护进行严格验证。
这一监管基调体现出监管层对代币化创新既不一味排斥,也不愿草率放行的态度。ChinaAMC选择在香港这一国际金融中心作为测试场并在链上尝试,可能正是受到中港两地监管与市场实践差异的影响:香港在金融创新许可与跨境业务上相对开放,而内地监管则更注重系统性风险与投资者保护。 将传统货币市场工具代币化并放到以太坊上,有若干显著的利好与挑战。利好方面,代币化能够提高资产流动性与可访问性,降低小额投资门槛,使得更多机构与合格投资者可以通过链上钱包与智能合约直接持有固定收益类资产的份额。管理费低至0.05%也令这类产品在成本竞争上具备明显优势。同时,智能合约可实现透明的资产披露与自动化的收益分配,提升资金运营效率,并为机构客户提供更灵活的资产配置与即时结算能力。
挑战也同样明显。首要问题是资产真实度与托管问题。代币化的价值源自链下资产的现金流与法律权利,如何确保链上代币与链下资产之间的对应关系不被破坏,需要有强有力的审计、托管与法律框架作为支撑。监管要求更加严格的资产背书与尽职调查正是针对此类风险发出的信号。另一个挑战是市场接受度和制度兼容性。传统金融机构与投资者需要适应链上治理、智能合约审计、私钥管理等新范式,而这些技术细节一旦出现错误,可能导致不可逆的损失。
此外,跨链与法币兑换的环节亦可能带来流动性摩擦与合规复杂性。 从全球视角看,ChinaAMC此次布局并非孤例。近年来,包括BlackRock、Ondo、Franklin Templeton在内的多家传统资管巨头均已在推进代币化或RWA项目,诸如BlackRock的BUIDL、Ondo的OUSG、Franklin Templeton的BENJI等产品在市场上具有一定影响力。根据数据服务商RWA.xyz统计,目前上链的实物资产规模已超过300亿美元,且在过去一个月内增长了约7%,持有者数量也出现了增长,这些数字反映出RWA市场在全球范围内正处于快速探索与扩容阶段。 对机构投资者而言,代币化基金带来的机会在于能够更高效地进行短期资金管理与跨境配置。货币市场基金本身以低波动、低风险著称,代币化后更可借助链上设施实现全天候交易与快速清算,提升资金使用效率。
对于有跨境结算需求的机构,链上资产亦能作为桥梁降低传统跨境结算的时间和成本。然而,机构在参与此类产品时需重点关注托管方资质、链下资产的法律合规证明、智能合约审计报告以及应急处置机制等关键环节。投资者保护机制、投资者适当性审查与信息披露透明度同样是投资决策中的重中之重。 对于散户投资者来说,尽管代币化基金在理论上可能降低参与门槛,但目前多数此类产品还是面向合格机构投资者或通过受限方式发行。监管机构与发行方对分发对象的把控是为了在市场初期限制潜在系统性与欺诈风险。散户应保持谨慎,不宜急于追随热潮,除非发行方明确了法律框架并提供了充分的风险提示与保障措施。
产业链支持方的角色在RWA生态里至关重要。为了确保代币化产品的可持续与合规发展,托管银行、第三方审计机构、法律顾问、区块链基础设施服务商以及市场做市方需要形成合力。托管银行负责链下资产的保管与现金流确认,审计机构与法律顾问负责尽职调查与法律意见书的出具,基础设施服务商负责智能合约开发、安全审计与资产上链流程,而做市方能够提升代币在二级市场的流动性。ChinaAMC与Libeara的合作即是试图在这些环节上形成可操作的流程与标准。 未来展望方面,RWA的规模有望继续扩大,但路径不会一帆风顺。监管框架的逐步清晰化是关键先决条件。
若监管能够在保护投资者与维护金融稳定的前提下,为创新提供明确且可执行的规则,代币化市场将可能迎来更广泛的机构参与。相反,若监管走向过度收紧,则可能遏制市场活力并导致创新向监管协调更宽松的司法管辖区迁移。 技术演进也将推动RWA市场成熟。更多功能完善的合规工具、可验证的链下资产证明(如链下证明机制、法证级审计技术)、以及更安全的智能合约开发与审计实践,都会降低参与门槛并提升市场信任度。与此同时,跨链与跨平台互操作性技术的发展也将使得不同区块链之间的资产迁移更加顺畅,从而提升代币化资产的流动性与可访问性。 商业模式创新方面,代币化为资产管理行业提供了新的收费与分配方式。
管理费的压缩以及智能合约驱动的自动化费用分配,将倒逼传统资管机构优化成本结构与提升运营效率。同时,代币化基金可以与去中心化金融(DeFi)生态部分功能对接,例如为合格机构提供流动性池、回购机制或做市策略,但任何这种对接都必须在合规框架允许的前提下进行,以避免监管冲突与法律风险。 总体而言,ChinaAMC 的CUMIU示范意义大于其短期规模带来的市场冲击。作为大型传统资管机构的试点,它向市场传递了信号:大型公募基金管理人正在认真评估并逐步拥抱区块链技术,但同时也在遵循稳健原则与监管导向。未来几个月乃至几年,RWA市场的发展将取决于合规框架的完善、技术基础设施的可靠性以及市场参与者在风险管理方面的能力。 对于关注这一领域的投资者和从业者,建议重点关注以下几方面的动态:监管政策与监管沟通的变化、托管与审计机构的合规能力、发行方的法律与风险披露、智能合约的安全审计报告,以及二级市场的流动性情况。
只有在这些基础问题得到合理解决的前提下,代币化基金才能真正实现规模化、可持续的发展。 ChinaAMC的举措既是行业试水,也是对未来金融基础设施可能走向的一次探索。无论结果如何,这一事件都将成为判断传统金融机构如何与区块链技术融合、以及监管如何平衡创新与稳健的重要观察样本。对中国乃至全球的RWA生态而言,关键不在于个别产品的短期表现,而在于如何建立起可验证、可监管且对投资者友好的代币化生态系统,从而让链上与链下资产管理在合规的框架下实现长期协同与价值创造。 。
