2025年第三季度,稳定币市场再一次以惊人的数据吸引了全球注意力。加密交易所CEX.io的研究显示,单季稳定币转账总额达到15.6万亿美元,而其中约71%的转账量与自动化交易机器人相关联。如此高比例的机器人活动不仅改变了市场行为,也对衡量稳定币真实采用、监管政策制定和市场稳定性提出了新的挑战。本文围绕该报告核心结论展开,探讨机器人占比背后的动因、零售使用的反向增长、净流入构成、对市场与监管的潜在影响,并提出对交易所、监管机构和市场参与者可行的应对建议和衡量指标。 报告要点与数据解读 CEX.io的市场研究分析师Illya Otychenko指出,第三季度稳定币转账总额为15.6万亿美元,其中机器人驱动的转账占比约71%。非机器人(有机)活动约占20%,剩余9%为智能合约内部转账与交易所内部清算。
研究使用Visa/Allium与Artemis等链上与链下数据来源,这使得数据覆盖范围较广并兼具多维度验证。研究还发现,表现活跃的机器人通常为未标记的高频交易机器人,月均交易次数超过1000笔且月度交易额超过1000万美元,这类机器人在71%占比中占据主导。最大可提取价值(MEV)机器人和与去中心化金融(DeFi)协议交互的机器人虽重要,但其所占的稳定币交易体量不到一半。 值得注意的是,尽管机器人交易比例高企,零售层面的稳定币使用反而创下历史新高。研究显示,单笔金额低于250美元的稳定币转账在2025年第三季度达到峰值,9月创下月度最高纪录。CEX.io内部数据显示,近88%的低于250美元的小额交易与交易所活动直接相关,但汇款、支付和法币兑现的比例也在稳步上升。
整体来看,非交易类的稳定币使用量在2025年增长超过15%,显示稳定币在日常支付与跨境转账中的吸引力在增强。 与此同时,净流入数据也呈现积极态势。RWA.xyz的数据显示,2025年第三季度稳定币净流入超过460亿美元。Tether的USDT以近200亿美元的净流入领先,Circle的USDC紧随其后为123亿美元,而合成稳定币Ethena USDe录得约90亿美元的净流入。这些流入不仅反映市场对稳定币的需求,也映射出发行方在市场信任与流动性配置上的相对表现。 机器人主导的原因与类型 高频交易机器人对稳定币市场的主导地位并非偶然。
稳定币本身低波动、易于在链上快速转移的属性,使其成为机器人套利、市场做市、跨交易所价差捕捉和流动性提供的理想工具。机器人参与者包括传统中心化交易所的做市程序、专门的量化交易基金、去中心化交易对手的套利脚本、以及在链上执行MEV策略的搜索者。 其中,未标记且高频的交易机器人通过大量微小交易构建表面流动性,从而影响成交量统计。这类机器人有时用以提供真实流动性,也可能用于洗牌交易以制造虚假交易量或操纵价格信号。研究者指出,他们将高频交易与洗牌行为一并计入71%的机器人占比,因此数据既包含合规流动性提供者,也包含潜在操纵者。 MEV机器人和与DeFi协议交互的机器人虽然对链上生态的效率与收益分配有重要影响,但就绝对交易体量而言并非主要来源。
很多MEV活动集中在区块链内部的特定区块竞价和交易排序操作,交易值高但频率可能不及那些做市与套利机器人。 零售采用的反弹与潜在驱动力 与机器人主导形成鲜明对比的是零售小额交易的稳步增长。CEX.io的报告显示,单笔低于250美元的转账在2025年呈现历史最高峰,整个年内零售层面的稳定币使用预计将超过600亿美元。造成这一现象的因素包含交易所对零售用户服务的完善、稳定币通道在跨境汇款中的成本优势、以及更多商家与支付服务提供商开始接受链上美元计价资产进行清算。 此外,部分地区对本币贬值或资本管制的应对,也使得稳定币在当地零售支付场景中具有吸引力。相比传统电汇或支付通道,稳定币提供更快速的结算与更低的跨境费用,尤其在中小额汇款场景中更具竞争力。
报告中的一项内部数据指出,约88%的低额转账与交易所相关,但随着支付与汇款基础设施的完善,交易所之外的真实支付场景占比正在逐步提升。 监管问题与政策含义 机器人占比高对监管机构提出了明确要求。监管者在评估稳定币对金融系统的潜在影响时,必须区分真实的经济活动与由算法驱动的表面交易量。若监管决策仅基于总交易额,70%以上来自机器人的事实可能导致对稳定币实际采用率的错误判断,从而影响宏观审慎政策、支付系统整合与反洗钱措施的部署。 监管重点应包括交易所与发行方的透明度、反洗钱与客户尽职调查、链上交易异常检测以及跨境数据共享机制。为了避免以交易量作为唯一衡量指标,监管建议引入多维度指标组合,例如净流入/净赎回、链上活跃地址数、零售级别的小额转账比率、法币兑换次数和链外结算量等。
通过这样的综合视角,监管机构才能更精准地识别系统性风险和经济价值创造的真实程度。 此外,治理和储备透明度亦是监管关注的核心。稳定币发行方需要提供可核验的储备报告和清晰的赎回机制,以缓解市场对集中化储备或短期流动性错配的担忧。监管还应考虑对市场操纵行为设定更明确的定义与制裁标准,尤其是对洗牌交易、虚假交易量制造和利用机器人执行的市场操纵策略进行界定。 对交易所和基础设施提供者的启示 交易所作为稳定币和交易流量的集中点,承担着识别机器人流量、防范市场操纵与保障零售用户权益的重要职责。为此,交易所需要在合规与技术层面双重升级。
合规层面上,强化KYC/AML流程并配合链上行为分析,能够更有效地区分机构化的高频交易与个人零售活动。技术层面上,部署更深入的链上行为分析工具、实时异常检测系统和交易速率限制,可以帮助抑制恶意洗牌策略,同时保持合规做市和套利活动的正常运作。 交易所还应提升对零售用户的教育与保护机制,避免用户因机器人主导的市场波动而遭受不对称风险。同时,提供更多面向非交易用途的稳定币服务,例如跨境支付清算、商家收款工具与法币入出渠道的优化,将有助于将链上交易量转化为真实的经济用途。 投资者与交易者应对策略 对个人投资者和机构交易者而言,理解稳定币市场中机器人的影响极为重要。对于短线交易者来说,机器人提供的高流动性可能降低交易成本与滑点,但同时也容易放大短期价格异动和误导量能判断。
长期投资者与使用稳定币进行支付或汇款的用户应更多关注净流入、赎回频率与链外兑换渠道的稳健性,而非被夸大的成交量指标所迷惑。 在策略上,交易者可以结合链上数据与交易行为分析来判断成交量的质量。例如,观察交易的地址集中度、频率分布、交易额构成以及是否存在反复的链上循环转移,都能帮助识别洗牌与虚假流动性。另外,关注发行方的赎回透明度和兑换效率也是衡量稳定币实际可用性的关键。 衡量真实采用的可行指标 为了准确评估稳定币的真实采用程度,必须超越单一交易量指标,采纳能够反映经济价值流动与用户行为的复合指标体系。建议包括但不限于链上活跃地址数(经调整的去重地址)、小额转账占比(剔除已知机器人地址与交易所内部转账)、净赎回率(mints vs redemptions)、跨境法币兑换次数、链外结算量与商家接受程度等。
此外,引入"交易质量评分"可帮助行业内外快速筛查表面成交量与真实流动性之间的差距。该评分可综合考虑地址多样性、平均交易持有时间、交易来源渠道(交易所/钱包/合约)与是否存在反复循环交易行为,从而为监管者和市场参与者提供可操作的参考。 对稳定币发行方的建议 发行方在透明度与合规性上承担核心责任。公开并定期审计的资产储备报告、清晰的赎回渠道与速度说明,以及对大额托管和多方托管策略的披露,都是增强市场信任的关键。发行方还应与交易所和监管机构合作,提供链上可验证的流动性与赎回数据,以便在监管审查中展示真实的使用场景与风险管理能力。 结论与展望 CEX.io关于2025年第三季度稳定币交易的研究揭示了一个复杂的现实:稳定币市场在规模与流动性上持续扩张,但大量的机器人活动模糊了"采用"与"表面活跃"之间的界限。
超过70%的机器人占比提醒监管者、交易所和投资者要警惕仅以交易额判断市场健康的陷阱,同时也提示业界需要更细致的指标和更高的透明度来衡量真实价值创造。 在可预见的未来,稳定币若要成为主流支付与跨境结算工具,必须在合规、透明度和基础设施层面做出改进。交易所需要更强的行为分析与防护,监管机构需要多维度评估框架,发行方需要更高水平的储备披露与赎回保障,而投资者与使用者则需提高对链上数据解读的能力。只有当这些角色共同进步,稳定币才能从"交易量的游戏"转向真正的金融工具,为实体经济提供可靠、可验证且安全的支付与结算解决方案。 面对快速演进的市场,保持技术创新与监管互信并重,是确保稳定币长期发展与金融稳定的关键路径。未来数季度的净流入变化、零售使用增长与监管框架的完善情况,将成为检验这一市场能否转向更成熟阶段的重要风向标。
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