近年来，以太坊（ETH）的市场波动吸引了大量投资者的关注，尤其是最近期货市场的变化引发了市场的热议。根据最新的数据，以太坊期货溢价已降至一年以来的最低点，这在投资者中引发了对于是否应该在当前价格水平下购入ETH的讨论。 在3月26日至3月28日的短短几天内，以太坊价格下跌了9.3%，并首次测试了1860美元的重要支撑位。这次调整导致超过1.14亿美元的杠杆ETH期货被清算，进一步将期货市场的溢价推低。如果我们从数据层面分析一下当前的市场动态，这或许能帮助投资者做出更明智的决策。 一般来说，以太坊的一个月期货通常以高于现货市场的价格交易。
这种现象的背后是因为卖方希望获得更长结算期的补偿，溢价通常在5%至10%之间意味着市场处于中性状态，反映出机会成本和交易所风险的因素。然而，近日的数据显示，以太坊期货的年化溢价已经降至2%，这表明对杠杆多头的需求显著减少。 这种现象一方面受到了价格波动的影响，另一方面也反映了市场参与者对未来走势的信心不足。例如，2024年10月10日，ETH期货溢价在价格急剧调整后迅速回升，这种变化显示期货溢价并不总是能够准确地预示现货价格的趋势转变。 对于大型投资者（鲸鱼投资者）来说，当前情况似乎同样不容乐观。从期权市场的视角来看，我们可以通过观察看跌期权与看涨期权的价格偏差来评估市场情绪。
一般而言，当市场参与者预期未来会有下跌时，25%德尔塔偏斜（delta skew）指标将会上升至6%以上，目前的数据显示，该指标为7%，这意味着专业交易者对未来走势缺乏信心，这也加大了市场进一步下行的可能性。 除了市场情绪，另一个影响以太坊价格的重要因素是网络活动的下降。有分析认为，以太坊网络的活跃度减少是导致ETH吸引力下降的主要原因之一。随着层2扩展方案的兴起，以太坊主链的基础费用潜力大幅降低，这意味着网络验证者的资本流入不足，进而需要更多的ETH发行，这可能对质押的净收益产生负面影响。 同时，以太坊所面临的竞争也在不断加剧。从BNB链、Solana等传统链到一些特定问题的定制网络，如专注于合成资产的Hyperliquid，以及当前更适合跨流动性池质押资产的Berachain，这种竞争格局无疑给以太坊带来了压力。
在这种环境下，部分去中心化应用（DApp）项目的成功可谓是对以太坊的一次重大打击。例如，近期以太坊上的合成美元协议Ethena计划过渡到自己的Layer-1区块链，且该项目即将成为拥有53亿美元总锁定价值（TVL）的生态，为其转型注入了资金。 然而，在对ETH持悲观态度之前，值得注意的是，以太坊即将在几周后推出重大协议更新。投资者应仔细跟踪以太坊的Pectra升级所带来的实际好处，特别是其在基础层费用和用户整体可用性方面带来的影响。尽管当前ETH的表现不如广泛的山寨币市场，但未来的变化仍然可能为投资者带来新的机会。 总结来看，虽然以太坊期货溢价的降低和网络活跃度的下降确实为ETH未来的走势带来了很多不确定性，但市场总是在不断变化，而作为一个成熟的投资者，应该在根本面信息的基础上做出决策。
投资者需谨慎评估是否为当前的低点购入ETH，同时关注即将到来的重大更新及其对市场的潜在影响。
