近年来，以太坊作为全球最大第二加密资产，吸引了大量机构和零售投资者的关注。灰度投资作为加密货币信托领域的先行者，于2013年成立以来，一直占据以太坊投资市场的主导地位，旗下的Grayscale Ethereum Trust（ETHE）投资规模超过90亿美元，成为许多传统投资者敞口以太坊的首选渠道。灰度通过封闭式信托形式，为投资者提供了间接持有加密货币的便利，降低了投资门槛，且在监管合规方面赢得一定认可。然而，随着美国证券交易委员会（SEC）相继放行现货交易的以太坊ETF，这一市场格局正发生显著变化。2024年7月，多个大型金融巨头如富达投资、富兰克林邓普顿、贝莱德和英维斯科等，纷纷推出了低费率的现货以太坊ETF产品。相比之下，灰度ETHE的管理费高达2.5%，显著高于其他新上市产品的0.15%至0.25%的费率范围。
费率悬殊成为投资者转向更便宜产品的主要驱动力。ETF的结构赋予投资者更优流动性和透明度，进一步吸引原本持有灰度信托份额的资金。数据显示，在以太坊ETF首个交易日，整体交易量超过10亿美元，净流入超过1亿美元，反观灰度ETHE同期出现近4.85亿美元资金赎回，表明部分投资者正在快速转移阵营。这一现象并非孤立，早在2024年初，随着首批比特币现货ETF获批上市后，灰度旗下的比特币信托基金同样经历大笔资金外流。该基金管理费为1.5%，相较竞争对手的0.25%费率亦显过高。贝莱德旗下的iShares比特币ETF成功超越灰度，成为市值最大的比特币ETF产品，体现了市场对低成本投资产品的强烈需求。
面临竞争，灰度采取了应对策略。除维持主力ETHE基金外，灰度还推出了“以太坊迷你信托”产品，针对零售投资者，费率定在0.15%，为市场最低。不过，如何在费用、流动性和品牌信誉间找到平衡是灰度亟须解决的问题。另一方面，曼哈顿富隆资深金融主管、前高盛高管Peter Mintzberg于2024年5月被任命为灰度新任CEO，肩负引导公司适应ETF新时代的重责。Mintzberg接替任职十年的Michael Sonnenshein，后者曾带领灰度赢得与SEC关键法律诉讼，推动GBTC信托向比特币现货ETF转型，奠定加密资产作为合法投资品类的地位。此次管理层更迭反映公司希望借助新领导强化市场竞争力及创新能力。
值得关注的是，灰度所属的数字货币集团（Digital Currency Group, DCG）在过去几年受加密市场波动和关联贷款业务遭受冲击，特别原先借贷平台Genesis破产、相关诉讼赔偿等事件影响集团整体财务健康。尽管如此，随着比特币和以太坊价格自2022年底以来分别上涨数倍，整体市场情绪逐渐恢复，DCG第一季度营收同比增长超过50%，也偿还了大部分债务，为灰度提供一定支撑。然而，战火至今，灰度身处充满挑战的市场生态。众多重量级传统金融机构和资产管理巨头带着更低管理费、更高流动性、更丰富的资产配置服务进入市场，投资者因而拥有更多选择权和议价能力。灰度要保持其领先地位，需加快产品创新步伐，优化费率结构，同时继续强化客户信任和服务体验，方能应对未来的风云变幻。展望未来，随着加密资产逐渐被主流金融体系接受，ETF产品数量和类型有望进一步丰富，投资者对透明度和监管合规的要求也将提升。
灰度作为行业先驱积累的品牌和经验依然宝贵，但如果忽视市场趋势变化，极可能被新锐竞争对手进一步蚕食市场份额。以太坊作为公链技术的核心角色和智能合约平台，随着技术升级和应用拓展，其投资价值仍具广阔潜力。把握这一趋势，结合投资产品创新和成本优化，或许是灰度保住市场领先优势并实现持续增长的关键。总的来说，灰度以太坊信托基金在加密ETF新时代面临前所未有的压力，90亿美元的资产江山或将动摇。行业巨头的低费率、现货交易结构和多样化产品组合为投资者提供了更具吸引力的选项。灰度如何调整战略、加速转型，将直接影响其未来在数字资产投资市场中的地位。
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