随着加密货币市场日益成熟，越来越多的投资者关注那些将比特币纳入资产负债表的上市公司。MicroStrategy（简称MSTR）作为迈克尔·塞勒领导下的典型例子，因其大规模比特币持仓及相应的股票溢价成为市场焦点。近期Blockstream CEO亚当·巴克在BTC Prague大会上就MSTR的溢价进行了深入评价，强调这种溢价并非“无理”，而是建立在公司独特模式及增长速度基础上的合理反映。 MicroStrategy的核心战略在于持续增长其持有的比特币数量。根据亚当·巴克的观点，MicroStrategy平均每16至18个月便能实现其持仓比特币数量的翻倍。这种稳定且高速的增长极大增强了投资者对其未来资产价值的信心。
随着公司不断通过金融杠杆工具如当市股票发行（ATM）和可转换优先票据扩充比特币储备，市场对其股价的估值自然出现了溢价。当前MicroStrategy的股票净资产价值溢价（mNAV）在基本股和稀释股基础上分别约为1.7倍和1.9倍，显示市场对其潜力给予了认可。 亚当·巴克指出，这种溢价并非盲目炒作。投资者可视为以相对较低的风险参与了一种间接持有比特币的方式。由于公司能够在较短时间内翻倍持币量，随着时间推移，股票价格将更趋向于其底层比特币资产价值，逐步消化和克服最初的溢价。同时，股价的这种表现为投资者提供了“硬货币”基础，从而降低了整体投资波动风险。
然而，溢价的高低也反映了市场对未来增长速度和风险的预期。亚当·巴克强调，投资者要理性看待mNAV的波动，尤其是在溢价处于高位时。比如其他比特币资产管理公司Metaplanet，尽管其mNAV波动较大，但通常能够在市场低迷时反弹，反映出市场对其管理能力的认可及比特币长期价值的信心。同时，这也提醒投资者须做好心理准备，面对短期内可能出现的波动风险。 MicroStrategy的成功部分来自于迈克尔·塞勒对比特币价值的坚定信念及积极部署。公司持有约59.2万枚比特币，价值超过600亿美元，这使其成为全球持币量最大的上市公司之一。
尽管股价近一月出现了7.45%的回调，但从长期角度看，随着比特币价格的潜在上涨以及公司不断增持的策略，MSTR的股票仍具备吸引力。 此外，投资比特币控股公司的一个重要优势是避免了直接持币带来的管理和安全难题。MicroStrategy通过资本市场扩张比特币储备，让投资者能够通过股票持有间接参与比特币投资，不仅减少了存储和安全风险，同时享受了资产增值潜力。这种模式折射了数字货币与传统金融市场的深度融合，为更多机构投资者进入数字资产领域铺平了道路。 总结亚当·巴克的分析，MicroStrategy股票的溢价具有其合理性，基本建立在公司比特币持仓增长速度和风险控制能力上。投资者在考虑参与此类股票时，应关注其净资产溢价水平以及公司未来持币增长的可持续性。
虽然，市场波动不可避免，但从长期视角来看，如此策略为投资者提供了一个去风险化的比特币投资途径，符合追求价值及成长兼备的投资理念。此外，迈克尔·塞勒和MicroStrategy对数字货币信念坚定，其战略执行力也为股东提供了强有力的信心支撑。 未来，随着更多企业将比特币纳入资产配置，以及比特币市场整体的成熟和监管环境的逐步完善，类似MicroStrategy这样的数字资产控股公司将更加受到市场青睐。投资者应在充分了解行业趋势和公司基本面的基础上审慎决策，把握数字货币与传统资产融合带来的投资新机遇。
