Strategy(前MicroStrategy)在2025年9月末再次扩大其比特币储备,最新持仓达到创纪录的649,031 BTC。尽管公司股票MSTR近期出现显著下挫,Strategy仍通过小额且持续的增持策略巩固其作为全球最大企业级比特币持有者的地位。此次披露的细节展现出集中式企业比特币战略的运作方式、融资路径以及市场与投资者情绪之间的复杂互动。 根据提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件,Strategy在9月29日购买了196 BTC,耗资约2,210万美元,平均买入价约为113,048美元/枚。这是公司在2025年内的第三小规模购买,仅次于3月时的130 BTC与8月的154.64 BTC。然而,正是这些连续的小额买入将公司总持仓推升至649,031 BTC,占全网流通供应的大约3%,使其在企业持币榜上长期居首。
从财务角度看,公司已为比特币仓位累计投入约473.5亿美元,平均成本约为73,983美元/枚。随着比特币价格在2025年突破11万美元,公司持仓市值已升至约726.7亿美元,账面未实现利润约53.47%。尽管账面收益显著,Strategy通过股权市场筹资来支持其持续增持。公司在文件中披露,本次买入资金来自于按市价发行的A类普通股(MSTR)以及两类永久优先股STRF与STRD的募集,总计募资约1.28亿美元,为后续小额累积提供流动性。 值得注意的是,尽管比特币持仓表现亮眼,MSTR股价在近期却承压下行至半年低点。根据市场数据,MSTR在7月中旬一度触及455.90美元高点,但截至9月26日已回撤至约309.06美元,单月跌幅接近32.5%。
这种股价波动反映出市场对高波动性资产敞口的谨慎态度以及对公司资本结构与稀释效应的担忧。市场调整导致Strategy的市场调整后净资产价值(mNAV)降至1.39倍,是2025年以来的最低记录。 在战略逻辑上,Strategy的管理层长期坚持"以比特币作为公司财政储备"的理念。创始人兼前首席执行官迈克尔·塞勒(Michael Saylor)曾多次公开表明,比特币不仅是价值储藏,也是抗通胀与数字时代的现金替代品。公司通过将闲置资本转换为比特币希望实现长期资本增值并为股东创造超额回报。而在实际操作中,此类战略会带来股价与公司估值结构的再定义,因为公司的市值开始同时反映其软件业务的传统估值与比特币资产的市场定价。
融资手段的选择也成为投资者关注的焦点。按市价发行股票和设立永久优先股为公司提供了较为灵活的筹资渠道,但同时会引发股东对摊薄效应的担忧。特别是在公司股价下跌阶段,再次发行股票可能导致现有股东持股比例稀释,从而压制股价。永久优先股则在分红与资本结构上带来长期负担,未来在流动性紧张或市场剧烈波动时可能影响公司财务稳定性。 从宏观层面来看,Strategy的持续买入对比特币市场的供需平衡具有一定影响。作为单一公司持有约3%流通供应的大型机构,任何显著的买入或卖出行为都可能放大市场波动。
Strategy的累积行为在一定程度上为市场提供了长期需求信号,有助于提高机构配置比特币的信心,但同时也让市场对其持仓变动敏感,一旦出现变现需求,可能会触发较大价格震荡。 投资者情绪与市场预期在当前阶段表现出明显分歧。一方面,比特币在2025年表现强劲,年初至今涨幅明显,许多投资者和机构将其视为抗通胀与资产多元化的工具。另一方面,Strategy的股票作为体现公司比特币敞口的交易工具,其价格未能同步反映比特币的上涨,部分原因是市场对公司资本运作方式、融资频率和潜在股权稀释的担忧。市场调整导致的mNAV下降表明,投资者对风险敞口的定价不仅仅取决于比特币现货价格,还取决于公司治理、信息披露与融资路径的透明度。 监管与合规因素亦不可忽视。
随着各国对加密资产监管框架逐步完善,机构持有大量比特币的法律与税务后果越来越被关注。针对企业级持币的会计处理、审计要求以及资产安全性保障都将影响公司财务报表的解读方式。SEC等监管机构对披露要求的重视促使像Strategy这样的企业必须保持高度透明,以应对潜在的监管审查或投资者提问。 从风险管理角度,单一大额持仓天然存在市场风险、流动性风险和声誉风险。市场风险来自比特币价格的高波动性,短期内可能出现大幅回撤;流动性风险在于若公司需要快速变现较大规模资产,可能无法在市场上以合理价格完成交易,从而带来显著亏损;声誉风险则与投资者和桥接市场的信任相关,任何信息披露失误或策略调整都可能影响公司信用与股价表现。因此,长期稳健的风险对冲与分散化策略对公司来说至关重要。
从战略层面评估,Strategy选择"积少成多"的增持方式各有利弊。小规模且持续的买入可以在不大幅推高即时市场价格的前提下逐步增加持仓,亦能在市场震荡时分摊成本。然而,这种策略要求公司具备持续的执行能力与稳定的筹资渠道。此外,长期持有比特币对公司财务报告和资本回报预测带来不确定性,使得传统投资者对公司未来收益的评估更为复杂。 对市场参与者而言,观察Strategy的下一步动作及其与市场的互动将是关键判断点。如果Strategy继续通过发行股票或优先股募资来支撑买入,那么对股东的稀释影响及公司治理问题可能成为长期议题。
反之,如果公司能够逐步依赖内部现金流或减少外部融资频率,其股价与mNAV或将得到修复性改善。 在更广泛的生态系统中,Strategy的持续买入也对企业持币的范式具有示范效应。其他公开上市公司观察到 Strategy 的既得成果与风险,也可能调整自身资产配置与财务政策,从而推动更多企业以多样化方式接触加密资产。同时,ETF等被动与主动管理的机构产品也在争夺那些寻求合规、透明比特币敞口的投资者资金,形成与企业直接购币策略的互补或竞争关系。 展望未来,几个决定性因素将影响Strategy及市场走向。其一是比特币价格本身的趋势,价格继续上行将使公司账面收益扩大并降低潜在的再融资压力。
其二是宏观政策环境,包括全球利率水平、通胀预期与货币政策走向,这些都会影响投资者对高风险资产的偏好。其三是监管方向与税收政策,尤其是在美国和主要经济体对加密资产的立法与税务规定上出台明确指引,将改变企业持币成本与合规负担。其四是公司内部治理与信息披露的改进,透明度与资本运作的稳健性将直接左右市场对MSTR估值的认可度。 对于普通投资者而言,理解Strategy所代表的"企业级比特币战略"背后的逻辑与风险非常重要。虽然高仓位可能带来显著的长期回报,但短期波动与潜在的股权稀释风险不容忽视。进行独立研究、关注公司定期披露并评估个人风险承受能力,是参与此类标的投资过程中应保持的谨慎态度。
结语部分,Strategy将比特币纳入公司核心资产配置的实践,继续向市场展现企业能否通过加密资产实现资产升值的现实范例。649,031 BTC的持仓数字本身即代表一种市场话语权,但同时也把公司置于市场敏感位置。未来的成败将取决于比特币价格走势、Company的资本运作方式以及监管环境的演进。无论如何,Strategy的行动已成为观察企业如何处理数字资产、平衡股东利益与长期战略愿景的重要案例,值得投资者和监管者持续关注。 。
