近年来，比特币矿业行业的崛起为数字资产市场注入了强大动力，同时也引发了关于矿业公司高管薪酬的广泛讨论。根据资产管理公司VanEck最新的研究报告显示，美国比特币矿业企业高管的薪酬水平远远高于传统IT和能源行业同行，且薪酬结构以股权激励为主导，这一现象引起了投资者的强烈不满。历史数据显示，矿业公司的股东对高管薪酬方案的批准率仅为64%，远低于标普500指数及罗素3000指数公司通常接近90%的赞成率，反映出投资者对薪酬合理性的质疑与顾虑。报告重点分析了八家美国上市的比特币矿业公司，涵盖Bit Digital、Cipher Mining、CleanSpark、Core Scientific、Hut 8、MARA Holdings、Riot Platforms和TeraWulf等企业。调研结果指出，2023年矿业高管平均年薪达到660万美元，而2024年这一数字几乎翻倍，达到1440万美元，薪资涨幅巨大且远超多数行业。这种薪酬水平主要由股票股权组成，占整体薪酬的比重由2023年的79%增加到2024年的89%，显示出矿业公司大量依赖股权激励以吸引和留住管理层人才。
值得关注的是，Riot Platforms首席执行官Fred Thiel获得了2024年最大规模的股权奖励，总额高达7930万美元，几乎是同业竞争者MARA Holdings和Core Scientific的两倍，是其他矿业公司CEO股权奖励的数倍。薪酬的这种巨大不均衡引发了投资者和市场的担忧。VanEck分析团队指出，比特币矿业企业的高管薪酬体系过于激进，且股权激励大幅稀释股东权益，但没有清晰证据表明其与公司的长期价值创造密切相关。特别是在对股东回报和薪酬挂钩机制方面，存在显著差距。以市值增长与薪酬支出比例为例，一些公司如TeraWulf和Core Scientific将高管薪酬控制在公司市值增长的2%，而Riot Platforms则高达73%，2024年为高管们支付了总计约2.3亿美元的薪酬。这一比例极高的薪酬支出引起了部分股东对薪酬合理性的质疑和反对态度。
事实上，自2022年起，Riot Platforms的“说薪酬”投票（say-on-pay proposal）已曾遭到股东拒绝，因当年CEO薪酬达2200万美元。随着问题的持续，2025年已有三家矿业公司遭遇了股东对其执行薪酬方案的“严厉否决”，显示出市场对薪酬过高现象的反感情绪和约束要求。报告同时指出，在薪酬管理方面，部分比特币矿业公司已有一定的进步。例如，六家矿业企业引入了绩效股票单位（Performance Stock Units，简称PSU）作为薪酬激励核心，采用多年的归属期制度，将股票授予挂钩于股价目标或相对总股东回报的表现考核，这在一定程度上加强了薪酬和公司价值增长的联系。此外，多数矿业公司已开展年度股东“说薪酬”投票，提高透明度及管理层责任感，有助于缓解投资者的担忧。然而，投资者和调研者认为，矿业公司的激励机制仍需进一步完善。
针对目前薪酬过于依赖股票奖励，并不足够关注采矿效率和资本回报率等关键经营指标的问题，VanEck建议矿业公司应更多地将高管奖金与“单位比特币开采成本”和“资本投入回报率”等财务关键绩效指标（KPI）挂钩，通过强化多年的绩效考核要求使薪酬更好地体现企业长期健康发展。随着比特币矿业不断发展为规模庞大的基础设施运营商，其高管薪酬方案也必须朝着更科学合理的方向演变，既要保障管理团队的激励，又要符合股东利益和企业可持续发展。多方观点认为，当前矿业行业的薪酬争议反映了整个数字货币行业成熟过程中的阵痛。伴随着监管环境日趋完善，市场竞争加剧，投资者对公司治理的要求不断提升，挖矿企业必须通过积极调整激励机制，优化薪酬结构，展现对股东负责的态度，以重建市场信任和推动行业健康发展。总的来说，比特币矿业高管薪酬问题已成为行业关注的重点和投资者维权的重要议题。VanEck的研究提供了深入的数据支撑和专业见解，揭示了矿业公司在高管薪酬设计中的不足和改进空间，也为市场参与者和监管机构提供了宝贵的参考。
未来，比特币矿业企业如何在激励创新和股东利益之间找到最佳平衡点，将直接影响行业整体的治理水平和可持续发展潜力。
